中材科技:風(fēng)電葉片帶領(lǐng)業(yè)績起飛,鋰膜投產(chǎn)助力再創(chuàng)輝煌

　　業(yè)績簡評
　　3月24日,中材科技發(fā)布2015年年報:營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、扣非凈利潤分別為58.27/3/2.63億元,同比分別增長31.71%/97.31%/90.16%,利潤達到歷史新高,對應(yīng)2015EPS為0.75元,基本符合預(yù)期。
　　經(jīng)營分析
　　風(fēng)電發(fā)力引領(lǐng)公司業(yè)績創(chuàng)出歷史新高,與金風(fēng)36.3億訂單驗證風(fēng)電景氣猶在:公司作為風(fēng)電葉片行業(yè)龍頭,擁有技術(shù)規(guī)模等絕對優(yōu)勢,公司擁有3900套風(fēng)電葉片產(chǎn)能,位居行業(yè)第一。2015年度,公司風(fēng)電葉片在“搶裝”帶領(lǐng)下,率先受益,實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤分別為40/5億元,分別同比增長60.25%/74.99%。公司在2015年度在研發(fā)上的投入達3.2億元,同比增加74.75%,主要也是用在風(fēng)電葉片新產(chǎn)品的研發(fā)上,足以說明公司對風(fēng)電前景的看好。同時公司于2016年初與風(fēng)電龍頭企業(yè)金風(fēng)科技簽訂了36.3億風(fēng)電葉片訂單合同,如果該合同得以較好實施,將打破市場對“搶裝”結(jié)束風(fēng)電能否繼續(xù)高速增長的疑慮,證明了風(fēng)電的景氣程度猶在。
　　與泰山玻纖重組過會助力公司打通玻璃纖維上下游產(chǎn)業(yè)鏈:2016年3月9日,證監(jiān)會批復(fù)了公司與泰山玻纖重組的方案。泰山玻纖作為國內(nèi)三大玻纖生產(chǎn)企業(yè)之一,擁有40萬噸玻璃纖維產(chǎn)能。同時2條單線產(chǎn)能10萬噸的生產(chǎn)線也已經(jīng)開工建設(shè),未來新的生產(chǎn)線的投入使用將大幅降低產(chǎn)品成本,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增加生產(chǎn)效率。同時玻璃纖維也是公司主打產(chǎn)品風(fēng)電葉片的上游,兩個公司的合并屬于強強聯(lián)手,優(yōu)勢互補,使得公司打通了玻璃纖維上下游產(chǎn)業(yè)鏈,進一步增加市場競爭力。
　　2億平米濕法鋰電池隔膜開工建設(shè),坐享新能源汽車盛宴:“十三五”期間動力電池鋰電池隔膜市場需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長,預(yù)計年復(fù)合增長率將超過70%。2016年3月,公司鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)成立了獨立運營的中材鋰膜有限公司,投資9.3億元建設(shè)“2億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項目”。而且公司的產(chǎn)品是濕法雙向拉升技術(shù),該技術(shù)滿足隔膜未來“更薄、更輕,更安全”的發(fā)展方向。濕法技術(shù)是公司與大多數(shù)同行所采用的干法技術(shù)最大的不同之處,也是公司敢投資近10億元進軍隔膜市場的優(yōu)勢與信心所在。
　　高溫濾料持續(xù)加大在電力行業(yè)的滲透,銷量增長31.45%:公司生產(chǎn)的高溫濾料主要應(yīng)用于工業(yè)企業(yè)的除塵領(lǐng)域,當(dāng)前公司產(chǎn)品在水泥行業(yè)市占率已屬于行業(yè)龍頭地位。近幾年公司一直加大在電力行業(yè)除塵的投入,隨著公司在山東滕州新建的高端化纖氈生產(chǎn)線投入運行,產(chǎn)品在電力行業(yè)得到大力推廣應(yīng)用,濾料銷量同比增長31.45%。隨著國家對環(huán)保重視程度的逐步提升,PM2.5要求的進一步嚴格,公司的高溫除塵濾料未來前景廣闊。盈利預(yù)測n我們對公司2016-2018三年的營業(yè)收入預(yù)測分別為58.8/63.9/69.9億元,歸母凈利潤分別為3.39/3.92/4.51億元,對應(yīng)的EPS分別為0.85/0.98/1.13元,給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期,鋰膜進入市場狀態(tài)不及預(yù)期。