一季報總結：新能源復蘇明顯，看好風電設備

　　2013 年年報：光伏、風電、一次設備行業復蘇。經歷長期低迷之后，光伏、風電和一次設備均有不同程度的復蘇。 光伏 2013 年收入增長 29%，行業扭虧為盈；風電收入和凈利潤增長分別達到 12.4%和 204%。由于國網投資增長較快，輸變電諸行業的增速均在 20%或以上，盈利能力保持平穩，一次設備的利潤率有所提高。
　　2014 年一季報：光伏收入利潤持續改善，輸變電收入持續增長。光伏行業收入增長 51%，銷售凈利率達到 2.2%，上升 9 個百分點，顯示行業復蘇勢頭強勁。輸變電設備諸板塊（變電站設備、線路一次設備、二次設備）的營業收入均有 20%或以上的增長，顯示電網建設速度較快。
　　新能源營運能力顯著好轉， 債務負擔仍然沉重。 風電、光伏板塊的應收賬款周轉率和存貨周轉率等指標均有明顯提高，顯示行業景氣度正在回升。風電、光伏的有息負債與凈資產之比分別為 1.3 和 0.9，債務負擔仍然沉重； 不過由于行業盈利能力的提升，發生債務違約的概率已經大為減小。
　　多數行業資本開支下降，風電加大資本開支顯示企業樂觀預期。2013年，多數行業的資本開支/折舊攤銷比例繼 2012 之后繼續有明顯下降，顯示企業對未來的行業需求持謹慎態度。風電的資本開支/折舊攤銷由6.9 上升到 9.3，顯示風電企業對行業前景持積極態度。
　　投資策略：我們看好以下幾個方向：1、風電設備：2014 年行業增長30%-40%，并有搶裝導致的超預期可能；同時風機價格穩步回升，風機廠商的毛利率會有進一步提高。霧霾和環保壓力也會促使政策保持積極。我們看好風電設備龍頭金風科技、明陽風電，以及齒輪箱行業龍頭中國高速傳動。2、國網系公司：許繼電氣、平高電氣等公司受國網審計的影響，前期股價下跌較多。這兩家公司基本面向上，估值也已經相當便宜，向下的空間和概率都很小。對許繼電氣而言，公司的基本面基本不受國網審計結果的影響，同時業績確定性強。對平高電氣而言，雖然國網審計對特高壓交流帶來一定的不確定性，不過股價在目前位臵也相當安全，彈性和空間也更大一些。建議對許繼和平高重點關注，擇時買入。3、配網自動化：配網自動化是最沒有爭議的電網投資方向，國網仍將配網作為兩個工作重點之一；我們認為今年應為配網自動化的爆發之年，建議關注許繼電氣、積成電子、北京科銳。