核心觀(guān)點(diǎn):
　　
　　港股風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商凈利潤(rùn)普遍增長(zhǎng)
　　
　　2016年我們關(guān)注的港股6家風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商共實(shí)現(xiàn)收入594.15億元人民幣,相對(duì)于2015年增長(zhǎng)了6.5%,增速較2015年略有下降。6家公司中華能新能源和龍?jiān)措娏Φ氖杖朐鏊僭?0%以上,分別達(dá)到25.6%和13.5%。其余公司收入增速都在4%以下。凈利潤(rùn)方面,華能新能源保持了高增速(43%)。此外,新天綠色能源公司也扭轉(zhuǎn)凈利潤(rùn)下滑的趨勢(shì),增速較2015年大幅增長(zhǎng)221.7%。
　　
　　新增裝機(jī)趨于保守,區(qū)域分布更加優(yōu)化
　　
　　裝機(jī)情況方面,協(xié)合新能源和新天綠色能源新增裝機(jī)增速較高,分別達(dá)到308.2%和77.1%。其余公司新增裝機(jī)相對(duì)于2015年基本保持不變或出現(xiàn)一定程度的下滑。從各公司2017年的新增裝機(jī)計(jì)劃來(lái)看,華能新能源2017年的計(jì)劃裝機(jī)相對(duì)于2016年的低基數(shù)提升較大,龍?jiān)措娏痛筇菩履茉?017年的計(jì)劃裝機(jī)與2016年基本相當(dāng),其余公司的計(jì)劃裝機(jī)相對(duì)于2016年的數(shù)量均出現(xiàn)了不同程度的下降。而在裝機(jī)的地域分布上,東擴(kuò)南進(jìn)的趨勢(shì)更加明顯,2016年行業(yè)新增裝機(jī)中華東地區(qū)和華南地區(qū)的占比相對(duì)于2015年提升明顯,三北地區(qū)則出現(xiàn)了較大的下降。綜上,我們認(rèn)為,風(fēng)電行業(yè)新增裝機(jī)正逐步地趨于保守,其分布則更加的合理。
　　
　　16年棄風(fēng)率仍較高,17年普遍預(yù)計(jì)改善
　　
　　從港股上市公司來(lái)看,新天綠色能源和華能新能源的棄風(fēng)率最低,為11.47%和6.59%,其余風(fēng)電公司棄風(fēng)率均處在較高水平。總的來(lái)看,2016年限電問(wèn)題仍不容樂(lè)觀(guān)。我們認(rèn)為隨著風(fēng)電保障性利用小時(shí)政策在2017年的落實(shí)和相關(guān)特高壓輸電線(xiàn)路的密集投運(yùn),風(fēng)電行業(yè)2017年的利用小時(shí)數(shù)有望得到明顯改善。
　　
　　分紅水平普遍改善
　　
　　分紅情況方面,2016年除大唐新能源外,其他5家公司每股股息均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),其中新天綠色能源每股股息由0.015元/股增長(zhǎng)到0.063元/股,增長(zhǎng)率達(dá)到320%,增長(zhǎng)幅度顯著。總體上來(lái)看,風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商分紅情況改善明顯,分紅水平提升顯著。
　　
　　重點(diǎn)推薦
　　
　　港股風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商我們首推新天綠色能源(0956.HK)和華能新能源(0958.HK)。新天綠色能源風(fēng)電地處河北,利用小時(shí)數(shù)高,公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)觸底回升,并有望分享雄安新區(qū)的建設(shè)。華能新能源作為全國(guó)第二大風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,棄風(fēng)率也優(yōu)于可比同行,估值水平較低。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　
　　風(fēng)電利用小時(shí)改善不明顯,政策尚需時(shí)間消化,新增裝機(jī)并網(wǎng)容量低于預(yù)期,電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn),融資成本上升風(fēng)險(xiǎn)。