天順風(fēng)能：高彈性風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商

　　2015年天順風(fēng)能公司的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)進(jìn)入建設(shè)加速期，海上風(fēng)塔將實(shí)現(xiàn)批量供貨，業(yè)績(jī)爆發(fā)在即，由于2014年風(fēng)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度延遲，下調(diào)2015-2017年EPS預(yù)測(cè)至0.32（-32%）/0.58（-16%）/0.75元,CAGR52%。同行可比公司2016年平均PE30倍，基于公司風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和海上風(fēng)塔爆發(fā)預(yù)期，給予一定估值溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18元，對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E56/31/24倍，維持增持評(píng)級(jí)。

　　收購(gòu)宣力股權(quán)，定增加碼風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)爆發(fā)在即。宣力在“十二五”第五批風(fēng)電核準(zhǔn)項(xiàng)目中斬獲380MW，證實(shí)其強(qiáng)大的風(fēng)電資源獲取能力。公司收購(gòu)宣力控股55%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股，運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將更具彈性。公司擬增發(fā)不超過(guò)20億元投資330MW風(fēng)場(chǎng)開(kāi)發(fā)，按20%自有金可撬動(dòng)1.5GW項(xiàng)目，為2020年2GW風(fēng)場(chǎng)保有目標(biāo)提供充足資金保證。預(yù)計(jì)2015-2017新增風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)300/350/400MW，哈密300MW風(fēng)場(chǎng)預(yù)計(jì)2015年底前并網(wǎng)，F(xiàn)IT0.58元，年發(fā)電2500h以上，并網(wǎng)后可增厚1.5億年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，業(yè)績(jī)彈性極大，到2017年底運(yùn)營(yíng)保有量有望達(dá)1GW，屆時(shí)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)將達(dá)48%。

　　風(fēng)塔維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，海上風(fēng)塔批量供貨。經(jīng)過(guò)2014的試訂單，海上風(fēng)塔將于2015實(shí)現(xiàn)快速放量。2015國(guó)內(nèi)風(fēng)電迎來(lái)?yè)屟b（裝機(jī)25GW以上），海上風(fēng)電市場(chǎng)有望啟動(dòng)，助力風(fēng)塔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)25%以上增速。