協合新能源報表疑云：營收腰斬 為何利潤能增12%？

營收大跌的原因找到，那凈利的增長又來自哪里呢？

營業利潤幾乎都來自于電廠投資業務。下圖數據可知，2016年EPC業務營業利潤為3720萬，電廠運行及維護為1708萬，電廠投資業務為4.25億。

除去補貼和出售資產收益，公司實為虧損狀態。電廠投資收入主要來自兩塊：標桿電價收入、與可再生能源補貼收入。政府補貼因無成本，可以直接計入利潤，刨去4.12億的政府補貼，2016年度溢利僅剩0.5億，對應現在的股價，PE值將高達73倍，如再除去1.59億一次性出售資產收益后，2016年度更是處于虧損狀態。

在盈利壓力集中于補貼之時，公司財務成本大幅增加。數據顯示，2016年協合新能源的財務成本約1.42億，同比增加52.41%，占比最重的是銀行借款1.39億的利息支出，同比增加46.59%。