償債潮下的新能源陷阱

    “陷阱”

    中金公司發(fā)布研報提示高違約風險，重點關注12家公司債發(fā)行人未來的信用狀況的變化，其中有5家為新能源公司，包括華銳風電、*ST天威、賽維LDK、英利新能源、三安光電等。
    4月30日，華銳風電(601558.SH)公布年報顯示，公司年度營收36.62億元，同比下降8.87%，凈利潤為虧損 27.6億元，同比下降319.96%。這已是公司連續(xù)兩年虧損，2012年凈利潤虧損為6.57億元。
    同日起，華銳風電28億元規(guī)模的巨額債券停牌，面臨退市風險。華銳風電發(fā)行的“11華銳01”和“11華銳02”兩個債券，到期日期為2016年12月27日，募集的28億元資金，其中25億元用于償還銀行貸款、優(yōu)化債務結構，剩余3億元擬用于補充流動資金。
    今年第一季度，華銳風電繼續(xù)虧損達1.7億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負3.75億元，比去年同期減少 33.03%，而負債總額達140.76億元，負債率為61%。
    5月5日起，華銳風電公司股票簡稱變更為“*ST銳電”。一季報凈利繼續(xù)虧損1.72億元，負債率高達61%，其到期償還債務能力隱隱令人擔憂。
    英利新能源財報顯示，公司2013年度凈虧損高達19.44億元，與同在美股上市的其他光伏公司相比虧損較為嚴重，這已是英利連續(xù)三年重虧，此前年虧損額均超過30億元。
    自無錫尚德破產(chǎn)重整后，英利迅速補位成為全球最大的光伏組件供應商，以利潤換市場規(guī)模的策略，資產(chǎn)負債率則高達92%，屬行業(yè)前列。今年第一季度，英利仍然報虧。
    英利赴美上市后，*ST天威持有的股份被稀釋到25.99%。而今，在A股市場上的*ST天威，也連續(xù)兩年重虧。財報顯示，*ST天威公司凈虧損額高達52.33億元，公司在新能源領域的下屬公司全部重虧，其中，天威四川硅業(yè)公司虧損額達11.68億元，保定天威薄膜光伏虧損12.48億元。“11天威債”已自3月下旬被上交所要求暫停上市，債券簡稱也更名為“天債暫停”。
    去年下半年以來，隨著國內(nèi)裝機市場啟動回暖，幾乎所有光伏企業(yè)都在加大出貨量，甚至不惜虧損銷售，以清理庫存，保證現(xiàn)金流。
    超日公司也是如此，自2013年第三季度開始逐步恢復生產(chǎn)，主營業(yè)務毛利率提高至12.14%，但因全年仍然開工率不足、應收賬款風險加大，導致全年虧損。同時，銀行貸款逾期，銀行賬戶及資產(chǎn)被凍結，流動性危機并未獲得改變。
    因去年上半年虧損太大，導致全年凈利潤大跌的公司還有樂山電力、晶盛機電，分別同比下滑750%和74.9%。海潤光伏也全年凈虧損1.3億元，同比暴跌6395%，按照業(yè)績承諾，公司大股東要補償給公司6.6億元。
    4月18日，國務院總理李克強主持召開新一屆國家能源委員會首次會議，研究討論了能源發(fā)展中的相關戰(zhàn)略問題和重大項目。
    李克強強調(diào)，“當前要開工一批重大項目。這既是穩(wěn)增長、提高能源保障能力的重要舉措，更是調(diào)整能源結構、轉變發(fā)展方式的有效抓手。”
    這是新一屆政府對能源發(fā)展戰(zhàn)略方向的定調(diào)，分析人士認為，已經(jīng)明確積極發(fā)展清潔能源，隨之，相關主題性投資概念股有望再度活躍。
截至4月28日，33家A股上市的光伏企業(yè)中，已公布年報的32家財報顯示，24家公司實現(xiàn)盈利，占比75%;其中8家公司凈利潤同比翻番。
    隨著財報的轉虧為盈，一些“停產(chǎn)不破產(chǎn)”的落后產(chǎn)能又重新出現(xiàn)復工跡象。在企業(yè)人士看來，政策刺激下的產(chǎn)能風險仍需警惕。未打開新興市場的公司，仍然面臨嚴重的分化，負債及資金鏈在新一輪的行業(yè)擴張中仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)。“現(xiàn)在并非復蘇行情，只是夜行人暫時看到了路燈。”晶澳太陽能首席分析師王潤川告訴經(jīng)濟觀察報。
    來自中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所的數(shù)據(jù)，截至2013年底，中國公司信用類債券未清償余額接近10萬億元，其中銀行間市場債務融資工具未清償余額突破5萬億元，占比超過六成。“如果中國不能在信貸配置方面使市場扮演更大的角色，即讓虧損企業(yè)倒閉，而不是讓銀行為其提供支持，這就會使中國遭遇‘失落的十年’的可能性增大。”標準普爾的報告指出，中國利率上升幅度勢必會很大，目前中國公司的借債成本已經(jīng)相對較高。