金風(fēng)科技（002202）：風(fēng)機(jī)霸主，邁向風(fēng)電全壽命開發(fā)
　　風(fēng)機(jī)霸主，邁向風(fēng)電全壽命開發(fā)。金風(fēng)科技為國內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭，市占率超過20％，是第二名的2倍多。公司于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)2011年跌落低谷之前，率先布局風(fēng)電場和風(fēng)機(jī)維護(hù)業(yè)務(wù)，邁向風(fēng)電的全壽命開發(fā)，從而避免了風(fēng)機(jī)利潤下滑帶來負(fù)面影響，保持自2004年以來從未虧損的優(yōu)秀業(yè)績。
　　三大因素引領(lǐng)風(fēng)機(jī)行業(yè)重回增長：“項目儲備充足、并網(wǎng)消納改善、產(chǎn)能淘汰收尾”三大因素引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇，風(fēng)機(jī)招標(biāo)量價回升。從能源工作會議目標(biāo)判斷，2014/15年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到18GW/20GW.
　　市占率持續(xù)增長可期：根據(jù)金風(fēng)科技在過去兩年在國內(nèi)項目中標(biāo)情況，我們測算出公司保住22.5％的份額沒有疑慮；根據(jù)：（1）、能源局第三批風(fēng)電項目和哈密特批項目中，給公司優(yōu)勢區(qū)位—新疆的傾斜；（2）、公司和新疆區(qū)政府的深度合作—公司董事長升任新疆唯一一家以清潔能源為主業(yè)的新疆新能源公司（國資）；（3）、“疆電外送”電網(wǎng)通道的建設(shè)，我們預(yù)計2014/15年公司在國內(nèi)實現(xiàn)26％/28％的市占率可能性極大。通過全球視野，我們認(rèn)為公司長期市占率的上限有望突破35％，成長值得期待。
　　訂單結(jié)構(gòu)改善，毛利提升在即：2013年中期公司訂單中僅剩的1/3來源于2011年的低價訂單，預(yù)計將在2014年上半年消化殆盡，疊加市場風(fēng)機(jī)量價持續(xù)穩(wěn)升的暢旺狀況，毛利率繼續(xù)提升已是必然，參考價格漲幅對毛利率彈性的貢獻(xiàn)并考慮成本控制因素，我們測算，2014/15年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率有望提升至18.6％/19.5％。
　　發(fā)電、運(yùn)維確保長期收益：公司2014年有望新增1GW以上的風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)，保守估計2015年保持同等規(guī)模。我們預(yù)計公司2014/15年的權(quán)益裝機(jī)容量將達(dá)到2.16/3.16GW，呈爆發(fā)式增長，毛利率由于風(fēng)電消納改善，有望從2013年中期的66％提升至67％和68％；此外，公司超過15GW的風(fēng)機(jī)保有量也為今后在運(yùn)維市場超過20年的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　股價催化因素：兩大政策及后續(xù)核準(zhǔn)項目名單有望出臺，刺激行業(yè)發(fā)展
　　風(fēng)險因素：風(fēng)電上網(wǎng)電價下調(diào)及“疆電外送”通道建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險盈利預(yù)測及估值：
　　我們預(yù)計公司2013/14/15年的收入分別為142/170/228億元，凈利潤為8/11/18億元，EPS分別為0.29/0.42/0.68元。考慮到公司作為A股最純粹的風(fēng)機(jī)企業(yè)及其難以撼動的龍頭地位，給予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目標(biāo)價，首次給予“買入”評級。