風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技迎來業(yè)績拐點(diǎn) “增持”評級

　　　金風(fēng)科技(行情,問診)是中國風(fēng)電設(shè)備研發(fā)及制造行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)和全球領(lǐng)先的風(fēng)電整體解決方案供應(yīng)商。公司目前是中國最大、全球第二大風(fēng)電設(shè)備制造商，也是全球最大的直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)研制企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2013～2014年的EPS分別為0.27、0.36、0.48元，對應(yīng)的PE分別是22、16、12倍。鑒于公司經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，因此我們首次給予其“增持”評級。
　　公司是國內(nèi)最大的風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)
　　公司主營業(yè)務(wù)為大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的開發(fā)研制、生產(chǎn)及銷售，風(fēng)力發(fā)電場的建設(shè)及運(yùn)營，主要產(chǎn)品有1.5MW、2.5MW、3.0MW系列風(fēng)電機(jī)組主機(jī)，其中1.5MW是主力機(jī)型，占公司營業(yè)收入的75%以上。近年來，公司風(fēng)電場投資與風(fēng)電技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)占銷售收入比例也在不斷提高。根據(jù)最新的2012年國內(nèi)風(fēng)機(jī)市場占有率排名，公司以2522MW、市場占有率19.5%位居行業(yè)第一。
　　風(fēng)電發(fā)展障礙逐步解除，光明可期
　　1、風(fēng)電發(fā)展空間仍然很大，離“天花板”尚遠(yuǎn)
　　我國具有豐富的風(fēng)能資源，開發(fā)潛力巨大。根據(jù)第四次全國風(fēng)能資源評價(jià)的數(shù)據(jù)，陸上3級及以上風(fēng)能技術(shù)開發(fā)量（70米高度，這也是我國風(fēng)機(jī)目前的普遍高度）在26億千瓦以上，現(xiàn)有技術(shù)條件下實(shí)際可裝機(jī)容量可以達(dá)到10億千瓦以上。此外，在水深不超過50米的近海海域，風(fēng)電實(shí)際可裝機(jī)容量約為5億千瓦。從風(fēng)能資源潛力和可利用土地、海域面積等角度看，在現(xiàn)有風(fēng)電技術(shù)條件下，中國風(fēng)能資源足夠支撐10億千瓦以上風(fēng)電裝機(jī)，按每年新增裝機(jī)20GW計(jì)算，可支撐風(fēng)電發(fā)展至少50年，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了現(xiàn)有風(fēng)機(jī)更新?lián)Q代的壽命。因此，目前情況下，風(fēng)電發(fā)展的“天花板”是不存在的。
　　2、“并網(wǎng)”與“限電”的狀況有所改善，并網(wǎng)瓶頸有望打通
　　目前，我國風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的主要瓶頸還是并網(wǎng)難和電網(wǎng)無法消納的問題。截止2012年，我國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量75.32GW，風(fēng)電并網(wǎng)容量累計(jì)約60.83GW，并網(wǎng)率約為80.8%，裝機(jī)卻不能并網(wǎng)、并網(wǎng)卻限制發(fā)電是制約風(fēng)電場審批和建設(shè)的重要因素。從2010年開始，西北和東北地區(qū)的許多風(fēng)電場被限制發(fā)電，因?yàn)殡娋W(wǎng)無法消納所發(fā)電量。在我國風(fēng)電資源越豐富的地方，棄風(fēng)現(xiàn)象越嚴(yán)重，尤其是蒙東、吉林等地區(qū)棄風(fēng)率在20%以上。
　　以東北-華北直流背靠背擴(kuò)建工程、哈密-鄭州直流特高壓、西北750千伏二通道等為代表的高壓、特高壓輸電線路的開工及逐步投產(chǎn)都將極大改善電網(wǎng)消納風(fēng)電的能力。根據(jù)國家電網(wǎng)特高壓規(guī)劃，“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”的特高壓線路將會(huì)陸續(xù)建成并投入運(yùn)行，電力輸送能力將大幅提高。隨著“三北”地區(qū)特高壓建設(shè)的、穩(wěn)步推進(jìn)，風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)將出現(xiàn)拐點(diǎn)，風(fēng)電并網(wǎng)率有望大幅提高，“棄風(fēng)”現(xiàn)象可能得到改善。在哈密-鄭州直流特高壓核準(zhǔn)以后，2012年8月底，國家發(fā)改委就審批核準(zhǔn)了哈密地區(qū)2GW風(fēng)電場項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額約166億元。
　　國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)也努力在現(xiàn)有條件下提高風(fēng)電并網(wǎng)與消納能力，截止到2011年末我國風(fēng)電新增裝機(jī)容量的并網(wǎng)率回升到90%以上，累計(jì)并網(wǎng)率接近80%，我們估算2012年底，累計(jì)并網(wǎng)率已經(jīng)超過了80%。但徹底解決風(fēng)電并網(wǎng)與消納問題還需要較長的時(shí)間，風(fēng)機(jī)并網(wǎng)率的提高將是一個(gè)緩慢的過程。