受保障性電價(jià)截至日期影響，近期風(fēng)電裝機(jī)數(shù)據(jù)迎來(lái)高峰。隨著裝機(jī)需求回暖，產(chǎn)能利用率回升，大兆瓦和新技術(shù)的應(yīng)用為零部件環(huán)節(jié)開辟了發(fā)展空間。2025年國(guó)內(nèi)外海上風(fēng)電限制因素陸續(xù)消解，海風(fēng)裝備產(chǎn)能偏緊，出口訂單的簽訂為相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

吳新竹/文

廣大特材7月1日披露，新建的齒輪箱零部件項(xiàng)目已完成對(duì)海外齒輪箱集成商的產(chǎn)品驗(yàn)證與審核，開始批量交付。此前，該公司預(yù)計(jì)上半年扣非歸母凈利潤(rùn)為1.95億元，同比增加23.43倍。

風(fēng)電零部件企業(yè)過(guò)去受行業(yè)降本增效、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，部分產(chǎn)線收益不達(dá)預(yù)期。而另一方面，相關(guān)企業(yè)近年持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，推進(jìn)高端產(chǎn)品進(jìn)口替代，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，把控產(chǎn)品質(zhì)量和成本。

2025年，風(fēng)電整機(jī)招投標(biāo)價(jià)格趨穩(wěn)，整機(jī)價(jià)格戰(zhàn)減弱，市場(chǎng)信心恢復(fù)。新能源上網(wǎng)電價(jià)政策以2025年6月1日為節(jié)點(diǎn)劃分存量與增量項(xiàng)目，存量項(xiàng)目可繼續(xù)享受保障性的上網(wǎng)電價(jià)，增量項(xiàng)目需通過(guò)競(jìng)價(jià)方式定價(jià)。

隨著風(fēng)電市場(chǎng)景氣度的回升，上游零部件新產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品線及業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。全球大兆瓦輪轂、底座產(chǎn)能整體偏緊，主軸環(huán)節(jié)在“鍛改鑄”的背景下技術(shù)壁壘持續(xù)提升，大兆瓦機(jī)型交付放量推升供需緊平衡，葉片、鑄件等環(huán)節(jié)進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升通道。

全球能源轉(zhuǎn)型加速催生海外需求擴(kuò)容，中國(guó)整機(jī)商依托成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額與盈利結(jié)構(gòu)的雙重改善。2025年起，歐洲和美國(guó)等大型海上風(fēng)電場(chǎng)加速安裝，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)海工基礎(chǔ)自2026年起將出現(xiàn)明顯供給缺口。

而國(guó)內(nèi)“十五五”期間的風(fēng)光大基地規(guī)劃達(dá)255GW，遠(yuǎn)超“十四五”期間的 200GW，陸風(fēng)年均裝機(jī)量有所保障，零部件環(huán)節(jié)有望走出需求瓶頸。

裝機(jī)回升 業(yè)績(jī)遇喜

2025年1-5月，中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)46.8 GW，同比增長(zhǎng)138%。其中5月單月新增裝機(jī)26GW，同比大增801%。國(guó)家發(fā)展改革委、能源局曾于2025年2月發(fā)布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革 促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（簡(jiǎn)稱“136號(hào)文件”）。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，5月的裝機(jī)小高峰是因?yàn)樵撐募?guī)定，在2025年6月1日及之后并網(wǎng)的新能源項(xiàng)目機(jī)制電價(jià)通過(guò)競(jìng)價(jià)確定，而存量項(xiàng)目可繼續(xù)享受較有保障性的上網(wǎng)電價(jià)，運(yùn)營(yíng)商為鎖定項(xiàng)目收益率，集中趕在5月底完成并網(wǎng)。

2025年4月和5月，新強(qiáng)聯(lián)排產(chǎn)訂單充足，下游客戶需求較為旺盛，該公司全力提高生產(chǎn)效率，以滿足客戶的交付要求。

新強(qiáng)聯(lián)在風(fēng)電零部件行業(yè)形成了上游鍛件、滾動(dòng)體自供，中游大型回轉(zhuǎn)支承、精密軸承、鎖緊盤/聯(lián)軸器等產(chǎn)品線，該公司對(duì)外表示，將通過(guò)優(yōu)化工藝等手段提高產(chǎn)能利用率；持續(xù)加大研發(fā)投入，增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈降本優(yōu)勢(shì)，從多個(gè)維度來(lái)提升產(chǎn)品整體的毛利率。

廣大特材預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約25億元，同比增加32.91%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.95億元，同比增加23.43倍。

國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)度加快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年1-6月，海風(fēng)項(xiàng)目新增開工約5.65GW，同比增長(zhǎng)23%。年初以來(lái)，廣東、江蘇項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，浙江等地區(qū)深遠(yuǎn)海示范項(xiàng)目加速推進(jìn)，自然資源部發(fā)布文件優(yōu)化海風(fēng)項(xiàng)目用海審批，降低后續(xù)新建項(xiàng)目遭遇延期的可能性。

據(jù)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)有望高增，2026年裝機(jī)景氣持續(xù)性具備支撐。2025年預(yù)計(jì)并網(wǎng)海風(fēng)項(xiàng)目容量達(dá)11.2GW，包含已開工、已招標(biāo)、已并網(wǎng)分別約5.5GW、3.2GW和2.6GW，2026年海風(fēng)項(xiàng)目有望并網(wǎng) 15GW。

長(zhǎng)江證券指出，海風(fēng)管樁行業(yè)有望受益于二季度下游開工起量，相關(guān)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)量利雙增，釋放業(yè)績(jī)彈性。

由于管樁行業(yè)具有重資產(chǎn)屬性。隨著海風(fēng)管樁企業(yè)出貨增加，有望帶來(lái)顯著的成本攤薄效應(yīng)，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利能力顯著修復(fù)。

海力風(fēng)電主要產(chǎn)品為風(fēng)電塔筒、樁基、導(dǎo)管架及升壓站等，尤以海上風(fēng)電設(shè)備零部件產(chǎn)品為主，目前產(chǎn)品全覆蓋國(guó)內(nèi)外12MW以上大功率等級(jí)產(chǎn)品。

隨著江蘇部分項(xiàng)目開始批量發(fā)貨，該公司2025年一季度營(yíng)業(yè)收入同比大幅上升，同時(shí)，毛利率和凈利率同比環(huán)比均大幅提升。

該公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入比2024 年將有所增長(zhǎng)，截至2024年末已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對(duì)應(yīng)的收入金額約48.8億元，預(yù)計(jì)于2025年度確認(rèn)收入。

產(chǎn)能提升 成本攤薄

風(fēng)電零部件廠商在上一輪搶裝潮中經(jīng)歷了較大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，2024年主要上市公司產(chǎn)能利用水平偏低，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能消化期。

在上一輪景氣低迷階段，鑄件環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)激烈議價(jià)能力弱，價(jià)格下降較大；主軸頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率不足；葉片環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)激烈、企業(yè)議價(jià)能力弱、盈利不穩(wěn)定，毛利率偏低。隨著下游需求的回升，海風(fēng)開工提速促使高價(jià)值量訂單釋放，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺，盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)。

據(jù)測(cè)算，2026-2030年，全球風(fēng)電年均新增裝機(jī)量約260GW。中信建投預(yù)測(cè)2025-2030年全球風(fēng)電裝機(jī)年化增長(zhǎng)率為12%，其中國(guó)內(nèi)陸風(fēng)、國(guó)內(nèi)海風(fēng)年化增長(zhǎng)率分別為6.4%和22%；海外陸風(fēng)、海外海風(fēng)年化增長(zhǎng)率分別為15%和32%。

機(jī)組大型化后，風(fēng)電主軸尺寸和重量也有明顯增加，鍛造工藝生產(chǎn)難度大幅提升，為實(shí)現(xiàn)降本主要主機(jī)企業(yè)陸續(xù)啟動(dòng)主軸鍛改鑄。

2021-2024年國(guó)內(nèi)風(fēng)電鑄件價(jià)格持續(xù)下行，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓多重因素影響項(xiàng)目效益，折舊與攤銷快速增長(zhǎng)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。

2025年受風(fēng)電裝機(jī)需求旺盛帶動(dòng)，大兆瓦風(fēng)電鑄件供給偏緊，年初以來(lái)主要鑄件企業(yè)均與整機(jī)客戶完成價(jià)格談判，價(jià)格漲幅在5%-10%之間，鑄件盈利能力迎來(lái)復(fù)蘇。

隨著產(chǎn)能利用率的提升，鑄件作為重資產(chǎn)行業(yè)單位成本得到明顯攤薄，進(jìn)一步提振單位盈利能力。2024年下半年廣大特材鑄件業(yè)務(wù)扭虧為盈。截至一季度末，該公司固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固進(jìn)入尾聲，鑄件和齒輪箱業(yè)務(wù)觸底復(fù)蘇。

2025年上半年，廣大特材募投項(xiàng)目效益進(jìn)一步顯現(xiàn)，其中，風(fēng)電齒輪箱零部件項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，訂單放量，設(shè)備平均利用率大幅度提升，銷售收入同比大幅度增加，有效降低單位固定成本，實(shí)現(xiàn)盈利。

國(guó)海證券指出，與上一個(gè)五年周期不同，本輪風(fēng)電需求的回暖并沒(méi)有伴隨零部件產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張。相反，諸如新強(qiáng)聯(lián)等公司的融資擴(kuò)產(chǎn)周期剛剛接近尾聲。隨著行業(yè)自律的不斷深化和落后產(chǎn)能的出清，“十五五”期間，零部件環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步改善。

葉片方面，時(shí)代新材近年在大型葉片技術(shù)、產(chǎn)能配置及人力資源儲(chǔ)備等方面進(jìn)行了前瞻性布局，2025年風(fēng)電葉片全年產(chǎn)能預(yù)期可達(dá)4700套以上，風(fēng)電葉片訂單顯著提升，大葉型占比明顯提高，該公司葉片的毛利率有望提升。

技術(shù)改進(jìn) 盈利釋放

風(fēng)電設(shè)備大型化和環(huán)境的復(fù)雜性對(duì)齒輪箱及其零部件提出了更高要求，圍繞著高功率密度、輕量化以及快速迭代能力不斷改進(jìn)。

截至2024年年底，雙饋齒輪箱容量已達(dá)15MW級(jí)，半直驅(qū)齒輪箱容量已達(dá)25MW級(jí)。

廣大特材新建的齒輪箱零部件項(xiàng)目已完成對(duì)海外齒輪箱集成商采埃孚與弗蘭德的產(chǎn)品驗(yàn)證與客戶審核，已開始批量交付；海上風(fēng)電鑄件項(xiàng)目通過(guò)一系列技術(shù)改造、產(chǎn)線優(yōu)化、工藝降本、產(chǎn)品多樣化等方式促使產(chǎn)能利用率大幅度提升，熔煉產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，盈利能力增強(qiáng)。

風(fēng)電主軸承技術(shù)壁壘則較高，2019年及之前，中國(guó)風(fēng)電主軸承以國(guó)外品牌為主。2020年，借風(fēng)電搶裝潮的機(jī)遇，主軸承國(guó)產(chǎn)化率躍升至47%，并在2022年及之后持續(xù)增長(zhǎng)。

齒輪箱軸承與主軸承、偏變軸承不同，屬于精密軸承范疇，其制作精度遠(yuǎn)高于后兩者，導(dǎo)致其國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程較為滯后。

國(guó)機(jī)精工下屬軸研科技針對(duì)風(fēng)電主軸軸承、齒輪箱軸承、海上大功率偏航變槳軸承，著力攻關(guān)關(guān)鍵技術(shù)和精密高效制造工藝，已研制國(guó)產(chǎn)首臺(tái)8兆瓦、18 兆瓦以及世界首臺(tái)26兆瓦系列主軸軸承及齒輪箱軸承，不斷推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。

目前中國(guó)風(fēng)電大型化進(jìn)程已顯著超越海外，國(guó)產(chǎn)主軸軸承市場(chǎng)占比超過(guò)進(jìn)口軸承已成趨勢(shì)，在機(jī)組大型化推動(dòng)下，主軸承形式從調(diào)心滾子軸承（下稱“SRB”）向雙列圓錐滾子軸承（下稱“TRB+TRB”）結(jié)構(gòu)切換，需求進(jìn)入爆發(fā)期。

據(jù)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)TRB需求有望達(dá)1.48萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)137%，全面打開齒輪箱軸承市場(chǎng)空間。而7兆瓦以上機(jī)型是從2023年才開始批量交付的，并在2024年后有望實(shí)現(xiàn)占比的大幅提高。

在此情況下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)風(fēng)電軸承廠商TRB產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)很有可能跟不上需求增長(zhǎng)的速度，尤其是以SRB為主力產(chǎn)品的廠商。

2022年，新強(qiáng)聯(lián)募投齒輪箱軸承及精密零部件項(xiàng)目，從大型回轉(zhuǎn)支承切入精密軸承領(lǐng)域，2024年已交付樣機(jī)進(jìn)行臺(tái)架試驗(yàn)，生產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2025年6月竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能對(duì)應(yīng)2000臺(tái)風(fēng)機(jī)。目前，新強(qiáng)聯(lián)齒輪箱軸承處于小批量出貨狀態(tài)。

新強(qiáng)聯(lián)的競(jìng)爭(zhēng)力一方面來(lái)自無(wú)軟帶感應(yīng)淬火技術(shù)的應(yīng)用，另一方面來(lái)自向上游的一體化布局。截至2024年，該公司已基本實(shí)現(xiàn)鍛件、滾動(dòng)體的完全自供。

國(guó)海證券認(rèn)為，2025年，新強(qiáng)聯(lián)融資擴(kuò)產(chǎn)周期已接近尾聲，伴隨風(fēng)電行業(yè)需求回暖以及精密軸承放量，該公司產(chǎn)能有望加速釋放，帶動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

葉片材料方面，時(shí)代新材持續(xù)加強(qiáng)PET、聚氨酯、拉擠材料在葉片上的研究和應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)材料替代降本，通過(guò)外形及葉片結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)葉片輕量化降本。

2025年一季度，該公司風(fēng)電葉片產(chǎn)量達(dá)5.3GW，較2024年同期的2.43GW實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，顯示出技術(shù)突破帶來(lái)的產(chǎn)能提升效應(yīng)。

該公司的新材料事業(yè)部核心產(chǎn)品為高端聚氨酯減振耐磨制品、HP-RTM復(fù)合材料制品及先進(jìn)有機(jī)硅材料制品，2025年上述產(chǎn)品已具備規(guī)模化生產(chǎn)能力，2026年，高端聚氨酯防護(hù)產(chǎn)品將成為風(fēng)電葉片行業(yè)主流前緣防護(hù)解決方案。

海外市場(chǎng)發(fā)力

大金重工7月7日在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司自建的海工特種運(yùn)輸船預(yù)計(jì)于年內(nèi)下水試航。自2023年以來(lái)公司主動(dòng)降低了收益率低的陸上產(chǎn)品規(guī)模，戰(zhàn)略重心逐步轉(zhuǎn)向盈利、格局、壁壘較高的海外市場(chǎng)。

大金重工出口海工年產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，隨著2025年二季度唐山曹妃甸基地逐步投產(chǎn)，最大年產(chǎn)能將提升至80萬(wàn)噸。

海外需求方面，歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2025-2030年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)累計(jì)47GW。受電網(wǎng)消納及融資利率影響，2024年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)不及預(yù)期。

2025年4月，歐洲央行宣布降息，融資利率下調(diào)將提升開發(fā)業(yè)主的收益率，加速歐洲海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)。

歐洲海上工程裝備制造技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求較高，全球符合歐洲海洋工程標(biāo)準(zhǔn)的海風(fēng)樁基供應(yīng)商不到10家。且海外項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，一般會(huì)提前1-2年簽署合同。

2025年1-5月，大金重工連續(xù)中標(biāo)2個(gè)共計(jì)約20億元的歐洲海風(fēng)單樁訂單，2022-2024年，該公司在歐洲單樁市場(chǎng)簽單份額約20%，僅次于本土龍頭Sif。

從收入結(jié)構(gòu)看，2024年大金重工海外收入實(shí)現(xiàn)17.33億元，占總收入約46%，主要以歐洲市場(chǎng)為主。

受益于歐洲海風(fēng)高附加值訂單交付，2025年一季度，該公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

國(guó)海證券指出，海風(fēng)、出海已經(jīng)積壓了大量的項(xiàng)目和訂單，在2026年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)需求回落之后，風(fēng)機(jī)、零部件廠商的生產(chǎn)重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向這兩個(gè)方向，風(fēng)電市場(chǎng)空間也有望維持高位。

影響管樁企業(yè)收益的重要因素之一是出貨量，關(guān)系到盈利能力、費(fèi)用率等指標(biāo)。隨著國(guó)內(nèi)海風(fēng)交付起量，有望帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)。

廣大特材新建的齒輪箱零部件項(xiàng)目已完成對(duì)海外齒輪箱集成商巨頭采埃孚與弗蘭德的產(chǎn)品驗(yàn)證與客戶審核，已開始批量交付，將為公司零部件出海奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

海力風(fēng)電山東威海基地2023年正式投產(chǎn)，并首次進(jìn)軍海外市場(chǎng)，為老撾風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目批量供應(yīng)塔筒。

2024年山東東營(yíng)基地、江蘇啟東出口基地建成投產(chǎn)，為南非項(xiàng)目批量生產(chǎn)塔筒。該公司的通州灣海力裝備基地、呂四港海力啟東一期基地均已投產(chǎn)，未來(lái)將作為該公司面向出口的重要門戶。

海外訂單交付周期比國(guó)內(nèi)訂單長(zhǎng)，未來(lái)受美元利率下降影響，整機(jī)廠商預(yù)期海外風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)度將加快。三一重能預(yù)計(jì)2025年海外訂單交付量較2024年將會(huì)有比較高的增長(zhǎng)，從2026年開始，海外的新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)將會(huì)有顯著增加。

本文刊于07月12日出版的《證券市場(chǎng)周刊》