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中材科技風(fēng)電葉片需求回暖玻纖經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健

2018-11-07 來(lái)源：國(guó)泰君安瀏覽數(shù)：637

2018前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.01億元，同增7.89%,歸母凈利7.46億元，同增24.27%,符合預(yù)期。考慮到風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)需求釋放滯后，下調(diào)公司2018-20年歸母凈利至9.14(-2.89)、11.83(-2.78)、13.59(-3.66)億元，同增19%、29%、15%,對(duì)應(yīng)eps0.71、0.92、1.05元，根據(jù)可比公司估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至10.92元。

　　風(fēng)電葉片銷售回暖，測(cè)算該業(yè)務(wù)前三季度業(yè)績(jī)扭虧為盈。前三季度公司銷售風(fēng)電葉片3093MW,同降5.33%,但18Q3單季銷量1755MW,同比大幅增加21.54%,超18H1銷量(1338MW),測(cè)算2018年1-9月公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)盈利或轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為風(fēng)電業(yè)務(wù)回暖及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷朝大功率葉片優(yōu)化調(diào)整，公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)盈利中樞中長(zhǎng)期有望持續(xù)上移。

　　玻纖需求延續(xù)旺盛態(tài)勢(shì)，價(jià)格維持平穩(wěn)。前三季度公司玻纖銷量61.6萬(wàn)噸，同增8萬(wàn)噸，Q3銷量21.6萬(wàn)噸，較17Q3增長(zhǎng)10.2%。公司低端紗價(jià)格略降但高端紗占比提升，且制品價(jià)格有所上漲，驅(qū)使整體均價(jià)基本維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為隨著老線的改造升級(jí)，公司中高端產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升(當(dāng)前公司熱塑、電子等占比超50%),而成本亦或進(jìn)一步下行。

　　鋰電池隔膜業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)向好。公司投資的“年產(chǎn)2.4億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目”1#、2#生產(chǎn)線完成72小時(shí)連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)考核，獲得量產(chǎn)訂單;3#、4#生產(chǎn)線全面貫穿進(jìn)入試生產(chǎn)調(diào)試階段，有望19年初投產(chǎn)。測(cè)算公司三季度平均每月實(shí)現(xiàn)鋰膜銷售400萬(wàn)平，產(chǎn)銷率逐月爬坡。

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