第六批補貼目錄公布 風電行業流動性改善

　　9月23日財政部、發改委和能源局聯合發文公布第六批可再生能源電價附加資金補助目錄,涵蓋2013年8月至2015年2月并網新能源電站,補貼發放后其賬面利潤將得到變現,改善風電運營商的經營活動現金流。
　　
　　本次目錄中規模合計約54GW,其中風電項目規模將近32GW,將近全國四分之一的風電場將獲得補貼資金。另外目錄中70%風電視模針對處于棄風限電嚴重地區(尤其新疆、甘肅)的風電項目,隨著新能源補貼的發放,限電地區風電項目將率先受益,減輕當地風電運營商承受的資金壓力。
　　
　　同時在利率下行背景下,利率的降低將利好風電場開發等重資產行業,經敏感性分析測算,貸款利率平均每下降1個百分點,項目IRR將提升1個百分點以上。利率下行利好重資產風電運營行業,也改善籌資活動現金流,緩解企業(包括制造業)財務壓力。根據十三五規劃目標,到2020年底風力發電開發利用目標達到250GW,則未來五年風電裝機CAGR將達到10%-20%,平均每年新增裝機容量超過20GW,現金流量表改善將大幅提高完成規劃目標的可能性。
　　
　　棄風現象改善,風電仍具投資吸引力
　　
　　進入二季度以來,棄風限電問題有所改善,一季度棄風率平均26%,前兩季度下降到21%。由于新疆與甘肅地區棄風率顯著高于全國平均水平一倍以上屬于異常值,因此剔除新疆、甘肅棄風電量后全國棄風率更能反映風電產業整體環境。經過我們測算,2015年和2016年上半年剔除后棄風率只有11%和15%,意味著全國除新疆、甘肅地區大多數風電場資本金IRR仍可保持在10%左右。根據2016年風電開發建設方案,我國棄風率在20%以上的地區均未安排新增規模,而增量裝機規模則集中在河南、山東、湖南等非棄風限電地區,風電投資仍具吸引力,行業增長可期。目前,風電標桿電價處在下行通道,2018年風電電價的下調仍將刺激風電行業有一定的搶裝行情,預計今年風電新增裝機量約為22-25GW。
　　
　　風電板塊經營改善迎來景氣提升
　　
　　補貼資金下發以及利率下行將修復風電行業現金流量表,提高完成250GW規劃目標的確定性;全國剔除新疆、甘肅等極端地區棄風率仍然可控,電力市場建設將促進風電消納,在電價下調預期下將帶來小規模搶裝,利潤表改善仍有空間。綜合兩方面,風電板塊基本面有望景氣提升。
　　
　　建議關注風電機組龍頭金風科技,塔架制造商泰勝風能和天順風能,制動器龍頭華伍股份,葉片龍頭中材科技,區域運營商福能股份。
　　
　　風險提示
　　
　　政策執行不達預期;電力消納不足