中國(guó)高速傳動(dòng)：風(fēng)電齒輪箱龍頭,受益于行業(yè)復(fù)蘇

　　首次評(píng)級(jí)覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.51港元，較現(xiàn)價(jià)有43.8%的上升空間。中國(guó)高速傳動(dòng)是國(guó)內(nèi)風(fēng)電齒輪箱行業(yè)的龍頭。我們預(yù)測(cè)2015-2017年公司營(yíng)業(yè)收入分別為100.63億、115.02億和130.30億元，每股基本收益為0.59、0.86和1.20元，考慮到公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸托袠I(yè)估值情況，我們綜合給予中國(guó)高速傳動(dòng)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)9.47港元的目標(biāo)價(jià)。目標(biāo)價(jià)約相當(dāng)于2015-2017年P(guān)E為13.13、9.00、6.48倍，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)6.61港元約有43.8%的上升空間，故首次給予其“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　大氣治理引致可再生能源需求。近年來(lái)，我國(guó)很多城市接連出現(xiàn)了霧霾天氣，霧霾天氣喚起了民眾對(duì)空氣污染進(jìn)行系統(tǒng)性治理的強(qiáng)烈訴求。大力發(fā)展清潔能源是應(yīng)對(duì)環(huán)境保護(hù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)解決方案，面對(duì)環(huán)境治理的壓力，必須實(shí)行能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展風(fēng)電、太陽(yáng)能等可再生能源。中國(guó)高速傳動(dòng)受益于風(fēng)電需求的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望快速提升。
　　國(guó)家政策助力，風(fēng)電裝機(jī)容量加速提升。自2013年以來(lái)，國(guó)家密集出臺(tái)了一系列政策為風(fēng)電行業(yè)保駕護(hù)航，風(fēng)電行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇。2014年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)19.81GW，累計(jì)裝機(jī)96.37GW，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均居世界第一。受風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的影響，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商今年加速風(fēng)電投資進(jìn)行搶裝，我們預(yù)計(jì)2015年全國(guó)新增裝機(jī)容量能達(dá)到25GW。
　　國(guó)際訂單大增，海外市場(chǎng)是未來(lái)主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司目前最大的海外客戶(hù)是美國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)龍頭GE，預(yù)計(jì)明年GE訂單量將達(dá)4-5GW。同時(shí)公司積極拓展歐洲市場(chǎng)，Vestas、Nordex和Alstom等海外客戶(hù)的訂單量未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)。2014年公司風(fēng)電齒輪箱海外出貨量為2.5GW，我們預(yù)計(jì)公司3年后風(fēng)電齒輪箱海外出貨量達(dá)9GW。
　　積極戰(zhàn)略調(diào)整，專(zhuān)注于風(fēng)電齒輪箱業(yè)務(wù)。公司自2003年進(jìn)入風(fēng)電傳動(dòng)領(lǐng)域，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前公司風(fēng)電齒輪箱國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)60%。對(duì)于長(zhǎng)期虧損的業(yè)務(wù)，公司積極戰(zhàn)略調(diào)整，堅(jiān)決將其剝離。2014年公司剝離了一長(zhǎng)期虧損的合營(yíng)鋼鐵廠，今年年初出售了煤機(jī)領(lǐng)域的中傳裝備80%股權(quán)和南京高特全部股權(quán)。