風電裝機超預期暴增 11股嚴重低估

　　11、閩東電力(000993)：風電轉型穩步推進
　　公司參股40%的霞浦大京4.2萬千瓦風電場已于今年3月正式并網發電，預計控股風場將于近期獲得核準并開建，2012年有望實現約10萬千瓦投運，預計貢獻EPS0.06元。公司當前正處于既有業務向風電轉型的關鍵時期，良好的政策環境和項目獲取能力將加速公司轉型，預計2013-2014年，公司可實現陸上約30萬千瓦風場投運，于此同時完成海上風電的前期工作，公司轉型后持續擴容空間較大。我們建議從發電權角度審視公司可獲得風場的資源價值，風電作為當前可再生能源市場中最具商業化價值的發電形式，其資產價值不僅體現于盈利本身，而更多在于讓傳統發電企業獲得發電權力及擴張權力的潛在收購價值。
　　維持“買入”評級。房地產業務將于2011-2012年釋放業績，預計公司2011-2012年EPS分別是0.37元和0.44元，對應2011-03-24收盤價12.21元，動態PE分別是33倍和28倍。按照公司各業務板塊的估值加總，我們認為公司合理股價為16.15元，維持“買入”評級。公司近期股價因年報推遲披露有所回調，建議逢低積極關注。
　　風險提示:水電站來水波動;陸上風電項目推進速度差于預期;海上風電技術發展、國內試點項目及國家政策的變數;房地產業務結算利潤低于預期。(天相投資 車璽)
　　天順風能(002531)：專注高端、技術工藝領先的專業風電塔架制造商
　　國內名列前茅的專業風電塔架制造商。公司是國內唯一一家同時取得全球風電巨頭Vestas和GE合格風塔供應商資格認證的企業，在行業內享有很高的知名度。品牌、認證壁壘有助于公司開拓新的銷售渠道。目前公司已通過三菱重工、Suzlon的資格認證，同時積極尋求與西門子等客戶建立合作關系。國內方面，公司也逐步開發了華潤、華能、中海油、中廣核等風電開發商。我們相信公司的市場份額將大幅提高。
　　專注高端大容量產品，技術工藝為核心競爭力。公司主營業務為1.5MW及以上風機塔架及風塔零部件的生產和銷售。公司產品質量過硬，技術含量高，目前已擁有13項實用新型專利、12項發明專利，在技術工藝方面占有很明顯的優勢。
　　順應行業發展趨勢，搶灘國內外海上大功率風塔市場。近年來，海上風塔市場發展迅猛，預計到2020年歐洲海上風電投資有望超過陸上風電投資。我國海上風電市場已經啟動，已規劃的海上風電裝機容量已達13.4GW。公司有望憑借其豐富的海上風塔制造經驗，分享這場聲勢巨大的投資盛宴。
　　募集資金主要投向3MW及以上海上風塔建設、2.5MW及以上風塔技改項目。公司擬使用6.76億募投資金籌建年產100套3MW及70套5MW的新太倉廠區。
　　盈利預測及公司估值。在擴大產能的推動下，我們預計公司2010-2012年攤薄后的EPS分別為0.47、0.74、0.97元，2010-2012年歸屬凈利潤的CAGR為27%。結合行業平均估值水平，并考慮到公司的成長性，我們給予公司2011年30-35倍市盈率，即PEG為1.11-1.30，對應的合理估值區間為22.2-25.9元。(銀河證券 鄒序元 周然)