風電裝機超預期暴增 11股嚴重低估

　　8、申華控股(600653)：風力發電漸入佳境
　　盈利預測，風險提示及投資建議。根據預測，2008-2010年，公司整體收入增長率分別為-13.8%、12.70%、11.2%，其中風電收入占比增長較快，公司08年轉讓綿陽華瑞及重慶經開汽博的股權，收益有望于年內確認，兩者合計可為公司帶來投資收益1.13億元，公司目前擁有7800萬股金杯股份股權，均為可供出售的金融資產，若公司出售此部分股權會對公司的業績產生較大的影響，政府對風力發電價格調控可能會對公司未來收入產生影響，風電項目建設周期可能會受到當地氣候條件及銀行信貸風電設備到位時間等因素影響，預計公司08，09，2010年EPS分別為：0.052，0.005，0.01元，暫時給予中性的投資評級。(天相投顧 李超)
　　9、漳澤電力(000767)：盈利能力平平 看點在電解鋁
　　事件
　　8月27日，漳澤電力發布2010年半年度報告。2010年上半年公司實現營業收入22.90億元，同比增長18.26%;歸屬于母公司的凈利潤約-1.46億元，同比增虧101.00%。上半年實現每股收益-0.11元。
　　點評
　　上半年虧損1.46億元，差于此前預期漳澤電力上半年營業收入實現22.90億元，較上年同期增加18.26%，營業成本完成23.61億元，較上年同期增長22.63%。報告期內公司凈利潤為虧損1.46萬元，較上年同期增虧101.00%。上半年實現每股收益-0.11元，低于此前預期。
　　上半年山西省經濟形勢好轉，用電需求增加，刺激了公司發電量大幅度增長。上半年公司完成發電量89.33億千瓦時，上網電量81.21億千瓦時，分別較上年同期增長15.60%和15.96%。2、2009年11月份公司機組上網電價上調了0.01元/千瓦時，也增加了公司的營業收入。但是由于上半年煤炭采購價格上升幅度較大，公司營業成本相比營業收入上漲幅度更大，因此營業利潤虧損幅度較去年同期擴大。
公司曾在一季報中預測，上半年虧損在1.30億元左右，而實際虧損額大于此前預測值。這主要是因為二季度公司匯兌損失擴大，財務費用增加幅度高于預期。
　　10、華澤鋁電扭虧，匯兌損益放大業績波動
　　非經常性損益是影響漳澤電力上半年業績的重要因素。上半年，公司收到國家淘汰落后產能獎勵資金，實現營業外收入大約4,000萬元左右。上半年公司財務費用支出為1.46億元，同比增長了260.64%。這主要是受日元匯率變動形成的匯兌損益影響，上半年公司出現匯兌損失3,199.35萬元，而去年同期實現匯兌收益8,139.21萬元。可見，匯兌損益放大了公司業績波動幅度。
　　此外，公司重要投資企業——華澤鋁電(參股40%)上半年經營狀況同比好轉。上半年華澤鋁電實現扭虧為盈，為公司貢獻投資收益2,488.03萬元。目前，電解鋁市場價格超過了15,000元/噸，仍高于華澤鋁電的盈虧平衡線。預計華澤鋁電全年將為公司貢獻一定的投資收益，成為公司減虧的途徑之一。
　　燃料成本上升，毛利率環比下降明顯
　　上半年漳澤電力主營業務毛利率為-3.63%，較去年同期下降了3.69%。其中，二季度主營業務毛利率為-5.78%，較一季度環比下降了5個百分點。漳澤電力毛利率下降主要是因為煤炭采購成本上漲。雖然公司地處產煤大省山西，但是公司合同煤比重較低，而上半年市場煤價格維持在高位，顯著增加了公司的成本壓力。1-6月份，公司發電綜合標煤單價同比上漲74.78元/噸，明顯大于合同煤30元/噸左右的上漲幅度。
　　投資建議
　　鑒于日元匯率變動趨勢難以判斷，我們保守預測2010、2011年漳澤電力的每股收益分別為-0.119元和-0.093元。在“煤電聯動”遲遲不能重啟的情況下，漳澤電力未來發電業務的盈利能力仍不容樂觀。下半年公司的主要看點仍然是電解鋁業務，上半年參股子公司華澤鋁廠扭虧為盈，預計下半年仍能為公司貢獻一定的投資收益。維持公司“中性”投資評級。(大同證券 蔡文彬)