8、申華控股(600653)：風(fēng)力發(fā)電漸入佳境
　　盈利預(yù)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)提示及投資建議。根據(jù)預(yù)測(cè)，2008-2010年，公司整體收入增長(zhǎng)率分別為-13.8%、12.70%、11.2%，其中風(fēng)電收入占比增長(zhǎng)較快，公司08年轉(zhuǎn)讓綿陽(yáng)華瑞及重慶經(jīng)開(kāi)汽博的股權(quán)，收益有望于年內(nèi)確認(rèn)，兩者合計(jì)可為公司帶來(lái)投資收益1.13億元，公司目前擁有7800萬(wàn)股金杯股份股權(quán)，均為可供出售的金融資產(chǎn)，若公司出售此部分股權(quán)會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的影響，政府對(duì)風(fēng)力發(fā)電價(jià)格調(diào)控可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)收入產(chǎn)生影響，風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)周期可能會(huì)受到當(dāng)?shù)貧夂驐l件及銀行信貸風(fēng)電設(shè)備到位時(shí)間等因素影響，預(yù)計(jì)公司08，09，2010年EPS分別為：0.052，0.005，0.01元，暫時(shí)給予中性的投資評(píng)級(jí)。(天相投顧 李超)
　　9、漳澤電力(000767)：盈利能力平平 看點(diǎn)在電解鋁
　　事件
　　8月27日，漳澤電力發(fā)布2010年半年度報(bào)告。2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.90億元，同比增長(zhǎng)18.26%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約-1.46億元，同比增虧101.00%。上半年實(shí)現(xiàn)每股收益-0.11元。
　　點(diǎn)評(píng)
　　上半年虧損1.46億元，差于此前預(yù)期漳澤電力上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)22.90億元，較上年同期增加18.26%，營(yíng)業(yè)成本完成23.61億元，較上年同期增長(zhǎng)22.63%。報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)為虧損1.46萬(wàn)元，較上年同期增虧101.00%。上半年實(shí)現(xiàn)每股收益-0.11元，低于此前預(yù)期。
　　上半年山西省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，用電需求增加，刺激了公司發(fā)電量大幅度增長(zhǎng)。上半年公司完成發(fā)電量89.33億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量81.21億千瓦時(shí)，分別較上年同期增長(zhǎng)15.60%和15.96%。2、2009年11月份公司機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)了0.01元/千瓦時(shí)，也增加了公司的營(yíng)業(yè)收入。但是由于上半年煤炭采購(gòu)價(jià)格上升幅度較大，公司營(yíng)業(yè)成本相比營(yíng)業(yè)收入上漲幅度更大，因此營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損幅度較去年同期擴(kuò)大。
公司曾在一季報(bào)中預(yù)測(cè)，上半年虧損在1.30億元左右，而實(shí)際虧損額大于此前預(yù)測(cè)值。這主要是因?yàn)槎径裙緟R兌損失擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加幅度高于預(yù)期。
　　10、華澤鋁電扭虧，匯兌損益放大業(yè)績(jī)波動(dòng)
　　非經(jīng)常性損益是影響漳澤電力上半年業(yè)績(jī)的重要因素。上半年，公司收到國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能獎(jiǎng)勵(lì)資金，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入大約4,000萬(wàn)元左右。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出為1.46億元，同比增長(zhǎng)了260.64%。這主要是受日元匯率變動(dòng)形成的匯兌損益影響，上半年公司出現(xiàn)匯兌損失3,199.35萬(wàn)元，而去年同期實(shí)現(xiàn)匯兌收益8,139.21萬(wàn)元。可見(jiàn)，匯兌損益放大了公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度。
　　此外，公司重要投資企業(yè)——華澤鋁電(參股40%)上半年經(jīng)營(yíng)狀況同比好轉(zhuǎn)。上半年華澤鋁電實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，為公司貢獻(xiàn)投資收益2,488.03萬(wàn)元。目前，電解鋁市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)了15,000元/噸，仍高于華澤鋁電的盈虧平衡線。預(yù)計(jì)華澤鋁電全年將為公司貢獻(xiàn)一定的投資收益，成為公司減虧的途徑之一。
　　燃料成本上升，毛利率環(huán)比下降明顯
　　上半年漳澤電力主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為-3.63%，較去年同期下降了3.69%。其中，二季度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為-5.78%，較一季度環(huán)比下降了5個(gè)百分點(diǎn)。漳澤電力毛利率下降主要是因?yàn)槊禾坎少?gòu)成本上漲。雖然公司地處產(chǎn)煤大省山西，但是公司合同煤比重較低，而上半年市場(chǎng)煤價(jià)格維持在高位，顯著增加了公司的成本壓力。1-6月份，公司發(fā)電綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比上漲74.78元/噸，明顯大于合同煤30元/噸左右的上漲幅度。
　　投資建議
　　鑒于日元匯率變動(dòng)趨勢(shì)難以判斷，我們保守預(yù)測(cè)2010、2011年漳澤電力的每股收益分別為-0.119元和-0.093元。在“煤電聯(lián)動(dòng)”遲遲不能重啟的情況下，漳澤電力未來(lái)發(fā)電業(yè)務(wù)的盈利能力仍不容樂(lè)觀。下半年公司的主要看點(diǎn)仍然是電解鋁業(yè)務(wù)，上半年參股子公司華澤鋁廠扭虧為盈，預(yù)計(jì)下半年仍能為公司貢獻(xiàn)一定的投資收益。維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。(大同證券 蔡文彬)