電力設備與新能源行業:風電、光伏與特高壓量利齊升

    2013 年行業收入增速大幅回升,2014 年一季度保持同樣趨勢
    2013 年新能源與電力設備行業(扣除天威保變與華銳風電,下同)實現營業收入4276.14 億元,同比增速11.22%,相較于2012 年行業收入增速下滑的情況有較大幅度的改觀。2014 年第一季度全行業收入增速為6.73%,相對于2013 年第一季度同樣也有較大幅度的提高。
    風電、光伏與特高壓收入增速提高趨勢明顯
    從子行業看,風電板塊從2013 年下半年開始一改連續三年收入負增長的情況,出現較大幅度的正增長,2014 年一季度同樣延續該趨勢;光伏板塊從2012 年的收入負增長到2013 年轉為正增長,而2014 年一季度更是錄得38.62%的高增速,主要因為政策扶持新能源發展,解決了并網、補貼等關鍵問題;2013 年與2014 年一季度高壓設備增速同比顯著提高,主要原因是特高壓建設開始提速;電網自動化板塊在2013 年與2014 年一季度收入增速均出現下滑,與配電自動化投資進度較慢有關。
    凈利潤大幅度增加,與收入變化趨勢一致
    2013 年行業凈利潤一改2012 年負增長的局面,實現了38.58%的高增速。從子行業來看,風電與光伏板塊始終處于大反轉趨勢中, 在2013 年年報實現恢復性高增長(或大幅度減虧)的基礎上, 2014 年一季度凈利潤增速繼續提高,與收入的變化趨勢也保持一致;高壓設備板塊凈利潤在2013 年實現了高增長,2013 年一季度因為恢復性增長致使增速非常高,因此2014 年一季度增速有下降,但仍維持在高位;電網自動化板塊凈利潤在2014 年一季度出現了負增長,也與收入增速下滑的趨勢基本一致。
    部分子行業盈利能力增強
    2013 年與2014 年一季度全行業毛利率同比均略有上升。從子行業上看,風電與光伏板塊在2013 年年報與2014 年一季報中,毛利率與凈利率均有較大幅度提高;高壓設備板塊2013 年毛利率有較明顯提高,2014 年一季度毛利率同比略有下滑,主要與產品結構、特高壓產品交付時間點有關,而凈利率同比均有不同程度提高,與公司的費用控制能力增強,費用率下降有關。
    推薦量利齊升的風電、光伏與特高壓板塊
    風電、光伏與高壓設備三個板塊都是量利齊升,在國家穩增長、治霧霾的政策導向下,我們認為在較長的時間內這樣的趨勢不會改變。重點推薦風電板塊,由于整合時間長,產能出清較為徹底, 自發復蘇疊加政策刺激將觸發風電第二輪高速增長。光伏、特高壓板塊近期調整幅度較大,但我們判斷在重點支持分布式光伏的政策決心不變,治理霧霾要求特高壓有序推進的情況下,龍頭公司業績低于預期的可能性較小,因此估值水平也具有吸引力。推薦:風電,金風科技、湘電股份、粵水電、天順風能;光伏,陽光電源、隆基股份、特變電工;特高壓,平高電氣、中國西電。