中國(guó)電力設(shè)備行業(yè)：憧憬新一輪的刺激經(jīng)濟(jì)措施

　　市場(chǎng)猜測(cè)中央政府將于全國(guó)人大上公布新一輪的刺激經(jīng)濟(jì)措施，以推動(dòng)內(nèi)地三大電力設(shè)備生產(chǎn)商上海電氣(2727.HK,$2.01,持有)、東方電氣(1072.HK,$14.28,買入)及哈爾濱動(dòng)力(1133.HK,$4.42,持有)的股價(jià)。我們認(rèn)為該推動(dòng)力僅屬短暫。
　　由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)水平與新興市場(chǎng)的電力設(shè)備需求息息相關(guān)，故電力設(shè)備制造商尤為關(guān)注內(nèi)地本年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率能否維持于8%的水平；然而，近年內(nèi)地的能源消耗量明顯落后于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)。內(nèi)地國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的每單位能源消耗量增長(zhǎng)率于2008年減少4.6%，過(guò)去3年累積下降10.1%，而內(nèi)地電力消耗量于去年同比下跌9.6個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，并預(yù)期將于2009年維持個(gè)位數(shù)字的增長(zhǎng)。因此，我們預(yù)期火電設(shè)備的訂單數(shù)量將會(huì)減少，而內(nèi)地及海外客戶延遲交付訂單的數(shù)量將會(huì)增加，這將令內(nèi)地三大電力設(shè)備生產(chǎn)商的業(yè)務(wù)全年受壓。
　　總理于全國(guó)人大重申中央政府支持再生能源行業(yè)，并加強(qiáng)節(jié)能減排和生態(tài)環(huán)保工作，而減少火電行業(yè)的投資。去年內(nèi)地對(duì)新火電廠的投資額同比減少22%，是內(nèi)地主要空氣污染物二氧化硫于2008年同比減少6%的原因之一。由于東方電氣的火電設(shè)備及海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，而其潔凈能源業(yè)務(wù)規(guī)模較大，故在嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，我們認(rèn)為東方電氣的表現(xiàn)將較其同業(yè)堅(jiān)韌。
　　相反，我們認(rèn)為哈爾濱動(dòng)力將首當(dāng)其沖。我們預(yù)期該公司的毛利率將會(huì)下跌，并已將其09年盈利預(yù)測(cè)調(diào)低8%至人民幣12.06億元(每股盈利：人民幣87.6分)。當(dāng)前我們給予哈爾濱動(dòng)力持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.50元，相當(dāng)于09年預(yù)計(jì)市盈率4.5倍。雖然哈爾濱動(dòng)力的估值低于上海電氣及東方電氣，但內(nèi)地及海外客戶可能延遲交付訂單，加上該公司未能受惠于中央政府的風(fēng)力發(fā)電振興措施，故其盈利及股價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步顯著受壓。