八只概念股投資價(jià)值解析
金風(fēng)科技:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期無(wú)礙公司快速發(fā)展
研究機(jī)構(gòu):愛(ài)建證券 分析師:穆運(yùn)周
事件:
公司于2月27日晚間發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱,受益于公司1.5MW機(jī)組市場(chǎng)需求旺盛,公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng),以中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì),2010年公司實(shí)現(xiàn)凈利22.88億元,同比增31.08%。期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.96億元,同比增長(zhǎng)63.86%;基本每股收益0.99元,同比增長(zhǎng)26.92%。
投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)略低于之前預(yù)期:公司業(yè)績(jī)略低于我們之前1.08元的預(yù)測(cè),公司收入增長(zhǎng)63.86%,超過(guò)行業(yè)平均水平。(2010年中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)1600萬(wàn)千瓦,同比增加23%,累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到4182.7萬(wàn)千瓦,同比增長(zhǎng)62%),我們預(yù)計(jì)是由于公司交貨延遲,以及1.5MW風(fēng)電機(jī)組售價(jià)下滑所致。
風(fēng)電設(shè)備價(jià)格進(jìn)一步下降:2010年10月,合同價(jià)最低達(dá)到3850元/ KW,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能壓力增加,價(jià)格仍將下降。2011-2012年國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)組產(chǎn)能將分別達(dá)3260-3470萬(wàn)KW,供過(guò)于求的局面將進(jìn)一步加劇。我們預(yù)計(jì)2011年MW級(jí)風(fēng)機(jī)價(jià)格將下降12%-15%,將進(jìn)一步考驗(yàn)設(shè)備商的成本控制能力。
訂單飽滿,銷售收入繼續(xù)增長(zhǎng),我們估計(jì)至2010年末金風(fēng)科技有6千兆瓦在手訂單,其中將近5千兆瓦定于2011年交付。今年銷售收入將實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)。
靜待6MW直驅(qū)技術(shù)突破:H股成功發(fā)行,募集資金約21.5億元增資5家子公司,加快項(xiàng)目研發(fā),優(yōu)化業(yè)務(wù)鏈。其中5.5億元人民幣至江蘇金風(fēng)實(shí)施6MW永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的研制、海上試驗(yàn)風(fēng)電場(chǎng)及海洋風(fēng)電工程項(xiàng)目。而金風(fēng)投資控股有限公司用于運(yùn)用資本紐帶保障關(guān)鍵零部件的穩(wěn)定供應(yīng)、降低整體采購(gòu)成本,預(yù)計(jì)公司毛利率進(jìn)一步提高。
海外市場(chǎng)成為新增長(zhǎng)點(diǎn):公司在美國(guó)的全資子公司TianRun Shady Oaks, LLC在美國(guó)市場(chǎng)成功中標(biāo)電價(jià)并簽署長(zhǎng)期電價(jià)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。該風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)劃總裝機(jī)容量不超過(guò)120兆瓦,采用公司1.5MW直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)組。Shady Oaks風(fēng)電場(chǎng)將于2011年開(kāi)工建設(shè),2012年投入運(yùn)營(yíng)。
華銳風(fēng)電:風(fēng)電猛士,破浪前行
研究機(jī)構(gòu):中信證券 分析師:楊凡
中國(guó)風(fēng)電第一猛士。我們認(rèn)為用“猛”來(lái)形容華銳風(fēng)電的發(fā)展速度最為貼切:這家2005年底方成立的企業(yè),僅用了5年的時(shí)間就坐上了國(guó)內(nèi)第一、全球第三的寶座,預(yù)計(jì)2010年出貨量400萬(wàn)千瓦,銷售收入近200億元,同比2006年增長(zhǎng)超過(guò)15倍。激進(jìn)的發(fā)展速度同時(shí)也帶來(lái)公司財(cái)務(wù)杠桿的“猛”,近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率保持在85%的高水平。
背靠大重集團(tuán)配套能力強(qiáng),擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。華銳脫身于大重集團(tuán),借助大重雄厚的機(jī)械制造實(shí)力,實(shí)現(xiàn)了70%以上的零部件自主或關(guān)聯(lián)配套,僅有發(fā)電機(jī)、葉片等部件需要外購(gòu);這一優(yōu)勢(shì)在零部件短缺的2008一2009年體現(xiàn)得尤為明顯,其市場(chǎng)份額也在這一時(shí)段達(dá)到高峰。近年來(lái)金風(fēng)、東電等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在迅速整合產(chǎn)業(yè)鏈資源以彌補(bǔ)這一差距。
資本之手和政府扶持推動(dòng)企業(yè)追求快速發(fā)展。華銳的創(chuàng)立離不開(kāi)眾多風(fēng)險(xiǎn)投資資金的支持,除大重集團(tuán)占20%股權(quán)外,眾多風(fēng)投公司和高管團(tuán)隊(duì)擁有華銳本次發(fā)行前80%股權(quán);風(fēng)投的進(jìn)入使得華銳的發(fā)展始終圍繞高速擴(kuò)張和搶占市場(chǎng)份額的目標(biāo),同時(shí)也推動(dòng)了相關(guān)政府部門(mén)對(duì)華銳的扶持。
海上風(fēng)電具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)引進(jìn)吸收國(guó)外1.SMW雙饋風(fēng)機(jī)技術(shù),迅速實(shí)現(xiàn)了從樣機(jī)到大批量生產(chǎn)的過(guò)渡,于國(guó)內(nèi)率先推出3MW、SMW風(fēng)機(jī),并承攬上海東海大橋示范項(xiàng)目和首批海上風(fēng)電百萬(wàn)千瓦項(xiàng)目的60%,領(lǐng)先于其他對(duì)手。我們認(rèn)為華銳若能提高其風(fēng)機(jī)產(chǎn)品可靠性以滿足海上風(fēng)電苛刻的環(huán)境要求,就能繼續(xù)保持在這一市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:片面追求發(fā)展速度將帶來(lái)質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及估值:行業(yè)內(nèi)最可比公司為金風(fēng)科技,兩者2010一2011年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)地位、盈利能力及增長(zhǎng)潛力均十分接近,我們認(rèn)為按照2011年20倍PE為兩者估值較為合理。我們預(yù)測(cè)華銳風(fēng)電2010一2012年EPS為2.83/3.64/4.49元,合理估值區(qū)間為65一80元,發(fā)行價(jià)90元明顯偏高,建議投資者規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。