高招標背景下，2025年，風電行業(yè)裝機量高增長確定性持續(xù)增強；伴隨招標價格企穩(wěn)回升，風機板塊盈利有望迎來拐點，開啟新一輪上升周期。而最近公布年報的風電企業(yè)合同負債的增加，也預(yù)示了風電有望延續(xù)高景氣。

經(jīng)歷了2024年的高速增長后，2025年一季度，風電行業(yè)招標熱潮仍在延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年1-3月，國內(nèi)風電設(shè)備新增招標合計達33.27GW，同比增長115.62%。

2022年以來，受電站項目收益率下降因素影響，風機招投標價格持續(xù)承壓，區(qū)間降幅超過40%。2024年11月起，風電行業(yè)達成反“內(nèi)卷”共識，風機招標價格開始穩(wěn)步回升。

多家券商分析指出，2024年，風電招標規(guī)模的高增長為2025年的裝機高景氣度奠定了良好基礎(chǔ)。同時，隨著招標價格的持續(xù)回升，風電整機和零部件廠商的經(jīng)營利潤有望進一步修復(fù)。

招標增速延續(xù)高增長

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，國內(nèi)11家整機商共計中標200個項目，規(guī)模總計33.27GW（無自建、框采），與上年同期的15.43GW相比，同比增長115.62%。其中，陸上風電中標量再創(chuàng)新高，共計32.42GW，占比約96%，海上風電中標量共計1.15GW。

2024年，國內(nèi)風電行業(yè)裝機和招標規(guī)模雙雙實現(xiàn)高增長。根據(jù)國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年，國內(nèi)新增并網(wǎng)風電裝機容量達79.34GW，再次突破新高。截至2024年底，全國風電累計裝機容量達到520.68GW，同比增長18.0%，累計裝機容量和新增裝機容量均居世界第一位。

2024年，國內(nèi)風電設(shè)備新增公開招標量達到164.1GW，總招標量較2023年的86.3GW增加77.8GW，同比增長90.15%；新增核準項目590個，規(guī)模總計約103.41GW，同比增長63.24%。

受核準項目和招標項目的快速增長帶動，2024年，A股風電設(shè)備上市公司在手訂單顯著增長。

根據(jù)金風科技(8.960, 0.00, 0.00%)（002202.SZ）披露，截至2024年末，公司外部待執(zhí)行訂單總量為36.45GW，外部中標未簽訂單為8.63GW，公司在手外部訂單共計45.08GW，較2023年同期增加15.3GW，同比增長51.38%。同時，運達股份(10.630, -0.35, -3.19%)（300772.SZ）披露，公司2024年風電設(shè)備新增訂單30.89GW，同比增長96.65%；科創(chuàng)板上市公司電氣風電(7.690, -0.02, -0.26%)（688660.SH）披露，公司2024年新增風機銷售訂單12.41GW，同比增長243.93%。

同時，伴隨新簽訂單的大幅增長，風電上市公司的預(yù)收類指標（合同負債）也實現(xiàn)了同比大幅提升。

根據(jù)金風科技披露，截至2024年年末，公司合同負債賬面余額為181.81億元，較上年同期增長80.02億元，同比增長78.61%；同期，運達股份期末合同負債賬面余額由50.91億元增長至68.61億元，同比增長34.77%；電氣風電期末合同負債賬面余額由7.6億元增至22.17億元，同比增長191.71%。

根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年前三季度，A股15家風電設(shè)備上市公司合同負債合計約為349.99億元，較上年同期增加72.72億元，同比增長26.23%。

對此，國海證券(3.810, 0.01, 0.26%)分析指出，2025年是中國“碳達峰、碳中和”提出后的第一個五年計劃收官之年，預(yù)計2025年陸、海風裝機量分別為100GW、15GW，同比分別增長25%、88%。同時，國海證券還預(yù)測，“十五五”期間，中國國內(nèi)風電裝機量有望達400GW。

浙商證券(10.460, -0.02, -0.19%)預(yù)計，2025年和2026年，中國風電新增裝機量將分別達到100GW和110GW。中銀證券(9.840, 0.04, 0.41%)則認為，2024年，風電招標的大幅增長，為2025年的裝機高景氣度奠定了良好基礎(chǔ)，有望帶動風電整機與零部件環(huán)節(jié)的盈利修復(fù)。

招標價格持續(xù)改善

2021年和2022年，陸上風電和海上風電的國補先后退出，中國風電行業(yè)進入“平價時代”。隨著電站項目收益率下降，成本壓力開始向上游傳導(dǎo)，風機招投標價格持續(xù)承壓。2024年，在風機大型化的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴產(chǎn)帶來的競爭加劇影響下，陸、海風機招標價格進一步向底部下探。

根據(jù)廣發(fā)證券(15.330, -0.09, -0.58%)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021-2024年，國內(nèi)風機招標價格由2608元/KW降至1460元/KW，降幅接近40%。在此背景下，2024年，多家A股上市風電公司出現(xiàn)了不同程度的增量不增收、增收難增利的現(xiàn)象。

根據(jù)東財Choice此前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至4月17日，A股已披露2024年年報的六家風電設(shè)備上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入999.5億元，同比增長11.49%，且六家公司均實現(xiàn)了營業(yè)收入的同比正增長；但同期，前述六家公司中，有3家公司的歸母凈利潤同比為負增長，僅金風科技和運達股份實現(xiàn)了歸母凈利潤的同比正增長，分別同比增長39.74%和12.32%，另有電氣風電虧損7.85億元，較上年同期減虧4.75億元。

而根據(jù)東財Choice此前披露的數(shù)據(jù)，2024年前三季度，A股15家風電設(shè)備上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入999.69億元，同比增長了1.59%。同期，上述15公司合計實現(xiàn)的歸母凈利潤為38.13億元，同比下滑23.79%。

面對風機價格的不斷探底。2024年10月，12家風電整機廠商在北京風能展簽署了《中國風電行業(yè)維護市場公平競爭環(huán)境自律公約》，宣布停止“內(nèi)卷”。此后的11月，國家電投集團進行了2024年第二批陸上風力發(fā)電機組采購招標。本次招標采購中，國家電投對評標基準價計算方法進行了修改，不再以最低價為評標基準價，而是以有效投標人評標價格的算術(shù)平均數(shù)再下浮5%作為評標基準價，被市場認為是風電行業(yè)反“內(nèi)卷”的一個標志性事件。

據(jù)國盛證券統(tǒng)計，“自律公約”簽訂后，中國國內(nèi)風機中標價格出現(xiàn)了顯著回升。其中，2024年11月，中國國內(nèi)陸風風機合計中標13.46GW，中標均價為1509元/KW，環(huán)比上升約11%。受益于招標價格回升影響，2024年，中國國內(nèi)陸風中標均價回升至1438元/KW，同比降幅縮減至9.5%。

2025年3月8日，國家電投公布了2025年首批陸上風電集采項目中標公示。根據(jù)公示信息測算，本輪招標的3.07GW項目總報價為61.03億元，對應(yīng)平均單位千瓦招標均價為2029元/KW。其中，最低標段單位千瓦中標價格為1664元/KW，較2024年最低價上浮近20%；最高中標價格為2310元/KW。

國海證券分析指出，2024年，在反“內(nèi)卷”出臺、機組大型化放緩的背景下，風機市場投標價格逐步企穩(wěn)，基本結(jié)束了2021年以來的降價周期。伴隨2025年交付量的大幅提高，市場空間有望重回上升通道。同時，黑色系大宗商品持續(xù)降價，零部件成本端改善顯著，也有望帶動風機全產(chǎn)業(yè)鏈的利潤擴張，從而走出持續(xù)四年“兩頭擠壓”的艱難境地。

國海證券預(yù)計，2025年，中國國內(nèi)風機市場空間有望回升至1854億元，同比增加約23%。

海風重回發(fā)展快車道

與光伏相比，風電對自然資源的要求更為苛刻，近年來，面對沿海省份可再生能源消費需求持續(xù)上升和增量陸風開發(fā)空間不足的問題，海上風電成為解決供需矛盾的重要方向。2021年，中國海上風電新增裝機量一度達16.9GW，同比大增463.33%.但自2022年起，海風的實際裝機開始持續(xù)低于各家券商的預(yù)期目標。

按照各券商此前預(yù)計，“十四五”期間，各省海上風電的規(guī)劃裝機量預(yù)計約為50GW至65GW。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021-2024年，國內(nèi)海上風電的實際累計裝機量為32.08GW，與預(yù)期存有明顯差距。

2025年1月，自然資源部發(fā)布了《關(guān)于進一步加強海上風電項目用海管理的通知》（下稱“《通知》”。《通知》詳細解釋了“30政策”的執(zhí)行原則，并重新界定了用海面積，彌補了此前的政策空白。

根據(jù)國海證券統(tǒng)計，截至2025年1月末，國內(nèi)海風已招標待建的項目達18GW，已核準待招標的風機的項目達23GW，已啟動競配待核準的項目達25GW。預(yù)計2025-2026年，國內(nèi)海風裝機量將分別達到12GW和18GW，分別同比增長71%和50%。

而伴隨海風建設(shè)的持續(xù)深入，深遠海風將成為重點發(fā)展的方向之一。2024年9月，上海市發(fā)布了《美麗上海建設(shè)三年行動計劃（2024—2026年）》，其中提出將啟動實施百萬千瓦級深遠海海上風電示范項目。

天風證券(3.870, -0.01, -0.26%)分析指出，國管海域及深遠海開發(fā)打開海風“十五五”增長空間。根據(jù)世界銀行此前對115個海岸線國家的分析，在全球海上風電技術(shù)可開發(fā)容量中，約有71%屬于較深水域。國家發(fā)展改革委能源研究所發(fā)布的《中國風電發(fā)展路線圖2050》報告顯示，中國近海水深5-50m范圍內(nèi)，風能資源技術(shù)開發(fā)量為5億千瓦（500GW），深遠海風能資源可開發(fā)量預(yù)計為近海的3-4倍。

天風證券表示，根據(jù)國家能源局此前規(guī)劃，將圍繞山東半島、長三角、閩南、粵東、北部灣建設(shè)五個千萬千瓦級海上風電基地，共涉及41個海上風電集群，總?cè)萘考s290GW。

國盛證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，包括廣東、廣西、上海、江蘇、海南、浙江、福建、河北在內(nèi)的8個省份均已推出深遠海發(fā)展規(guī)劃，涉及建設(shè)規(guī)模約為81.4GW。根據(jù)中國風能協(xié)會（CWEA）預(yù)計，“十五五”期間，中國海上風電新增裝機總規(guī)模預(yù)計將達到100GW。其中，深遠海海域項目占比預(yù)計將顯著提升。

根據(jù)中國風能協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年，全國新增裝機風電機組平均單機容量為6.05MW，同比增長8.1%，其中陸上風電機組平均單機容量為5.8MW，同比增長9.6%；海上風電機組平均單機容量為9.98MW，同比增長3.9%。同期，國內(nèi)海風項目平均離岸距離約為29.8km，較2022年增加7.6km。2024年，國內(nèi)海纜訂單總額達到111億元。

國海證券預(yù)測，2025年，中國國內(nèi)海纜市場空間有望達到253億元，同比增加176%。其中，超高壓、直流海纜占比44%。同時，從盈利能力角度看，超高壓、直流海纜毛利率有望達到50%以上，遠高于其他電壓等級的海纜。

風機出海可期

除國內(nèi)市場外，2024年，中國風電廠商的出海數(shù)據(jù)創(chuàng)下了歷史最佳紀錄。根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，2024年，國內(nèi)共有八家風電整機商獲得了海外訂單。全年，中國風機海外出貨量達到28.06GW，同比增長近三倍。其中，以印度、越南、菲律賓、沙特阿拉伯等為代表的新興風電市場成為陸上風電出口的主要目標。

廣發(fā)證券指出，盡管目前新興市場的整體規(guī)模仍較小，但存在著廣闊的風電開發(fā)潛力。以越南為例。截至2023年年底，越南是中國風機累計出口最多的國家，出口量達2.95GW。根據(jù)越南政府此前頒布的第8版電力發(fā)展計劃（PDP8），到2030年，越南陸地風電累計裝機計劃將達到21.8GW、海上風電累計裝機量預(yù)計將達到6GW。到2050年，越南海風累計裝機量將達到91GW。

此外，澳大利亞、烏茲別克斯坦、印度、哈薩克斯坦等國家也位于出口前列。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，印度風電累計裝機容量為44.7GW，是亞太地區(qū)僅次于中國的第二大風電市場，也是全球第四大風電市場。根據(jù)印度此前提出的發(fā)展計劃，到2030年，印度的新能源發(fā)電裝機量將達到500GW，其中風電裝機量將達到140GW，并包括37GW的海上風電容量。

根據(jù)全球風能理事會（GWEC）預(yù)測，到2028年海外陸風市場新增裝機70.5GW，年均增長率將達到10.34%，其中，以拉美、非洲、中東、印度等為代表的新興市場預(yù)計年均新增22.7GW左右。

相比之下，海外海風市場的發(fā)展主要集中于歐洲地區(qū)。根據(jù)全球風能理事會預(yù)計，2024-2028年，海外海風市場年均新增裝機量預(yù)計將達到12GW左右。其中，歐洲將成為海外主要的海風市場，預(yù)計年均新增7.4GW裝機量。商業(yè)咨詢公司伍德麥肯茲（WoodMac）則預(yù)計，在2025-2030年間，約20%的海外裝機需求將由中國主機廠滿足，風機年均出口量有望達到20GW左右。

近年來，伴隨國內(nèi)風機及零部件產(chǎn)能的持續(xù)擴張，國產(chǎn)風機設(shè)備的全球占有率持續(xù)提升。根據(jù)全球風能理事會披露的數(shù)據(jù)，截至2023年年底，中國風電機艙、齒輪箱、發(fā)電機、葉片產(chǎn)能分別占全球市場份額的60%、80%、73%和65%。

國海證券指出，由于風電行業(yè)偏重工業(yè)的性質(zhì)，國內(nèi)外的風電市場長期以來較為割裂。國內(nèi)風機及零部件產(chǎn)能相對過剩，歐洲、北美等海外市場供給卻嚴重不足。在此背景下，國內(nèi)外風電產(chǎn)能差異的擴大，直接導(dǎo)致了國內(nèi)外風機價格出現(xiàn)“剪刀差”。

根據(jù)丹麥風力發(fā)電機制造商維斯塔斯（Vestas）披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2024年上半年，維斯塔斯的風機銷售均價約為8223元/KW，超過國內(nèi)風機廠商銷售均價3倍以上。

國海證券表示，國產(chǎn)風機的成本和價格優(yōu)勢有望轉(zhuǎn)化成為中國風機在海外市場的競爭優(yōu)勢。根據(jù)國際可再生能源機構(gòu)（IRENA）測算，2010至2022年間，中國海風的總成本降幅約為43.3%，同期，歐洲的海風降幅成本約為25.2%。在風機大型化、塔筒升高等升級趨勢下，中國風機的度電成本降幅高達59.2%。

因此，國海證券預(yù)計，2025年，國產(chǎn)風機出口量有望達11GW。“十五五”期間，國產(chǎn)風機出口量則有望達年均20GW，打開中長期市場空間。

本文刊于04月19日出版的《證券市場周刊》