應該說，流言所出，從一開始就很清楚，國家電網是怎樣一個企業——

 

　　在2022年《財富》雜志評選的世界500強企業中，國家電網位列第三，這已經是國家電網連續3年進入世界前三行列。

 

　　世界前三的企業，在中國國內也是無敵的存在。按照國家電網自己的標稱，該企業連續8年榮登中國500最具價值品牌第一名。在中國企聯“2022中國企業500強”榜單上，國家電網也毫無懸念地雄踞一哥位置。如果用同在榜單上的中國移動做標準來對比衡量，那么，2022年，國家電網上榜時的營業收入相當于3個半中國移動。

 

　　

 

　　中國企聯“2022中國企業500強”部分榜單（表格來源：光明網）

 

　　可是，問題也在這里。

 

　　流言并不否認國家電網的強大，而是有意無意地彌散出另外一種潛臺詞——

 

　　“這個中國第一強的企業，居然負債3萬億元，由此你可想而知，企業內部的經營存在怎樣的問題，風險會有多大，反過來，中國經濟的結構風險是不是也值得重新思考……”

 

　　那么，國家電網真實的財務狀況到底如何呢？

 

　　2023年4月《國家電網有限公司審計報告》與《國家電網有限公司公司債券年度報告（2022 年）》相繼公布。2023年6月，大公國際發布了《國家電網有限公司主體與相關債項2023年度跟蹤評級報告》，中信證券發布了《國家電網有限公司2022年度發行人履約情況及償債能力分析報告》，再結合過往的相關財報與數據，便可大致描摹國家電網的基本財務輪廓。

 

　　就負債而言，國家電網2021年的總負債是2.63萬億元，2022年升至2.71萬億元，所以，說國家電網負債3萬億元，基本不太離譜。

 

　　一個企業負債3萬億元，對于很多人來說，幾乎可以用“恐怖”來形容。

 

　　但是，這個數字恐不恐怖，要分對誰來說。

 

　　債務問題也從來不是孤立的問題，不能僅從債務數字倉促對企業妄下斷語，要結合其他財務指標。對此，還有一個非常通俗的說法——

 

　　只談債務，不談資產，那就是耍流氓。

 

　　2022年，國家電網總負債2.71萬億元，總資產4.9萬億元，負債比例55.36%。

 

　　2021年，國家電網總負債2.63萬億元，總資產4.73萬億元，負債比例55.61%。

 

　　往回倒退10年——

 

　　2013年，國家電網總負債1.47萬億元，總資產2.57萬億元，負債比例57%。

 

　　2014年，國家電網總負債1.62萬億元，總資產2.89萬億元，負債比例56%。

 

　　以上數字，至少說明三個問題——

 

　　第一，多年以來，國家電網保持著穩定的資產負債比，在負債問題上的操控相當有譜；

 

　　第二，穩定的資產負債比，意味著債務數字不斷攀升的同時，國家電網的資產也在大幅攀升，換句話說，是家底越來越厚了，償債能力越來越強了，而不是相反；

 

　　第三，3萬億元負債，對于國家電網來說，雖然存在壓力，但并不算什么。

 

　　2021年，國家電網的凈利潤為542億元，營業收入為2.9萬億元。

 

　　2022年，國家電網的凈利潤為590億元，營業收入為3.6萬億元。

 

　　3萬億元債務，“外媒稱100年也還不起”，善良點兒說，是有些太小看國家電網了。

 

　　在2022年6月大公國際對國家電網的評級報告中，也給國家電網打了分。大公國際的標準，滿分是7分，國家電網的運營能力是7分，現金流量也是7分。

 

　　大公國際是這么說的：“公司繼續保持全球最大的公用事業企業地位，在我國電網行業內的領導地位仍顯著，同時仍能獲得很強的外部支持；2022 年以來，公司營業收入保持增長，盈利水平有所提升；公司經營性獲現能力仍很強，經營性凈現金流對債務保障程度仍很高。”

 

　　實際上，國家電網的確面臨著幾大壓力。

 

　　第一個，社會持續高速增長的用電需求。

 

　　如，大公國際分析指出，“2022 年，全國全社會用電量 8.64 萬億千瓦時，同比增長 3.6%，全國電力供需總體偏緊，個別地區少數時段出現拉閘限電；2023 年 1——5 月，全國全社會用電量 3.53 萬億千瓦時，同比增長 5.2%。”可以預見，無論是遠期，還是近期，社會對于供電的壓力需求將持續存在。

 

　　第二個，新能源時代的變革需求。

 

　　新能源的大變革背景下，電力的生產與供應，處于所有產業的核心地帶，未來行業會面臨不斷的革命性突破與建設。當今中國經濟的幾大動力板塊，大消費（地產、通信等）、新能源與儲能（汽車、電池等）、高端制造（高科技、高附加值產品），都對電力有著高依賴，未來，居民生活與產業發展的雙需求，將把電力拉到前臺最顯眼的位置。可以說，國家電網的未來會比今天，更加強勢、奪目。

 

　　正是在這樣的背景下，國家電網的建設，也將會不斷地升級、提速，包括舉債，根本停不下來——負債是發展的必然需要，未來我們看到的負債絕不是3萬億元，只會更高。

 

　　

 

　　國家電網幾只即將到期債券的募集資金使用情況（表格來源：中信證券）

 

　　從上表國家電網即將到期的幾只債券可以清晰地看出，國家電網的借債使用，六成用于工程建設，最終變成自身資產沉淀下來，兩成用于補充運營資金，另外兩成用于償還貸款，這也是既保證安全性，同時也保證公司良好運營的基礎。

 

　　有鑒于此種發展概貌，大公國際對目前國家電網的描述是，“公司電網投資建設力度仍較大，推進以特高壓電網為骨干的智能電網建設，電網運行穩定性和輸配電能力不斷提高；在建及擬建項目規模較大，未來公司仍面臨一定資本支出壓力。”

 

　　同樣原因，國家電網的工地一直忙個不停，“截至 2022 年末，公司重大在建工程項目主要包括，白鶴灘——浙江±800 千伏特高壓直流輸電工程，投資 299億元；福州——廈門 1000 千伏特高壓交流工程，投資 71 億元；駐馬店——武漢 1000千伏特高壓交流工程，投資 38 億元；武漢——南昌 1000 千伏特高壓交流工程，投資 92 億元；張北——勝利 1000 千伏特高壓交流工程，投資 69 億元；川渝（甘孜——天府南——成都東、天府南——銅梁）1000 千伏特高壓交流工程，投資 263 億元。除已開工項目外，納入國家‘十四五’電力規劃的跨省區特高壓工程（大同——天津南、阿壩——成都東交流，金上——湖北、隴東——山東、哈密——重慶、蒙西——京津冀、寧夏——湖南、陜西——河南、陜北——安徽、隴電入浙、藏東南——粵港澳大灣區直流），目前公司正在全力推進前期工作，計劃‘十四五’期間開工。”

 

　　

 

　　北京東變電站擴建工程（圖片來源：國家電網官網）

 

　　第三個，海外潛藏的、復雜的環境風險。

 

　　值得一提的是，作為“一帶一路”的組成部分，國家電網已經在菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞、意大利、希臘、阿曼、智利、中國香港等 10個國家和地區成功投資運營 14 個骨干能源網，這些項目運營穩健，未來同樣有著巨大的開拓空間，但同時，鑒于當今復雜的世界局勢，“公司海外項目仍面臨一定國際政治、經濟波動等風險。”