時代新材凈利潤增長102% 未來風電葉片業績可期

    2009 年度,公司實現營業總收入15.22 億元,同比增加45.64%;實現歸屬母公司凈利潤9547.7 萬元,同比增加102.18%。實現每股收益0.47 元。擬每10 股派現金1.5 元(含稅)。
    受益于鐵路和風電行業的景氣,收入增長 45.64%。公司2009年實現營業收入15.22 億元,同比增加45.64%;毛利率26.2%,基本保持穩定。公司主要受益于國內軌道交通、風力發電行業持續蓬勃發展,新增的風電長葉片、耐磨板產能有望在2010 年帶來業績大幅增長。公司2010 年計劃實現營業收入22 億元,爭取24 億元,預計營業成本17 億元。
    高分子減振降噪彈性元件持續領先。2009 年公司彈性元件實現收入8.73 億元,同比增長37.4%。公司減振配件在國內機車市場繼續獨占鰲頭,市場占有率達70%以上;橋梁支座產品在新建鐵路客運專線橋梁產品市場中中標金額達5.4 億元,行業排名第二。目前我國軌道交通發展迅速,應對鐵路提速和重載的目標,為高質量、高技術含量的鐵路配件產品帶來很大發展空間。預計公司高分子減震彈性元件業務將保持30%以上的增速。
    風電長葉片供不應求,前景廣闊。公司現已形成年產300 萬套1.5MW-40.3m 長葉片產能,年內成功實現掛機,下半年與浙江運達、浙江華儀、東汽公司等簽訂的訂單已超過3.5 億元。按公司300 萬套產能全部達產銷售計,預計可實現銷售收入4.5億元。目前國內40.3 米風電長葉片供不應求,公司計劃2010-2011 年逐步將長葉片產能增加到1000 套,將為公司業績增長帶來良好支撐。此外,公司與英國GH 公司聯合設計的2.5MW-48.8m 新款葉片,已完成翼型和結構設計,預計2010 年中可下線并投放市場。
    盈利預測及評級。以擬發股份上限6,000萬股計算,預計公司2010-2012年EPS分別為0.69元、0.93元、1.11元,以4月14日收盤價27.69元計算,相應的PE為40倍、30倍、25倍,考慮到公司的業績成長性較好,而且具有“節能減排”業務,維持為“增持”評級。
    風險提示。(1)產品、原材料價格走勢的不確定性;(2)風電葉片產能擴張的達產風險;(3)高速鐵路建設的市場需求風險。