多年需通過變賣家產、政府補助避免虧損的華銀電力卻鐘情于多元化擴張，在水電、環保發電多方布局下，2016年拋出20億定增計劃，所募資金擬投向六大風電項目。
　　
　　日前，華銀電力披露《非公開發行股票申請文件反饋意見回復》，對證監會此前關注的風電募投項目實施可行性、進度等重點問題進行了回應。
　　
　　從回復來看，公司對風電領域的擴張熱情不改，但在全國棄風率連年高企，風電行業前途難明的情況下，自身盈利能力一向羸弱的華銀電力此項定增計劃如何成行，仍是未知數。
　　
　　風電行業前景不明
　　
　　回看定增預案，2016年4月，華銀電力擬以不低于5.56元/股的價格向不超過10名特定對象非公開發行不超過3.6億股，募集資金20億元，2017年3月，募資總額調整至17億元。
　　
　　預案顯示，所募資金將用于投資六個風電建設項目，總裝機約29.1萬千瓦，預計總投資24.98億元。
　　
　　不過，華銀電力押注的風電行業因為近年內國內棄風率高企，前景并不明朗。
　　
　　根據國家能源局發布的數據，2016年，風電棄風電量497億千瓦時，創歷史新高。2017年1-6月，棄風限電形勢有所好轉，風電棄風電量235億千瓦時，同比減少91億千瓦時；棄風率為13%，同比下降7.6%，但仍處歷史高位。
　　
　　東北證券研報顯示，2017年上半年國內風電新增裝機6.01GW，同比下降22%；上半年風電板塊整體實現營收194.62億元，同比下降6.78%。
　　
　　e公司記者采訪多家風電上游企業發現，受行業產能過剩影響，風電上游電機、葉片等業務營收均處快速下降狀態。
　　
　　棄風限電主要源于通道建設速度及規模跟不上風電建設速度規模，雖然目前湖南不存在“棄風”現象，但作為風資源優勢并不突出的湖南省，2016年新增裝機量竟占到全國的1/10，風電投資規模正迅速躋身國內前列。
　　
　　湖南能源局負責人表示，截至今年3月底，湖南省風電建設累計完成投資200億元以上，建成風電場44個、容量達225萬千瓦，在建風電項目50個、容量達250萬千瓦，另有核準待建及開展前期工作項目約500萬千瓦，總計并網容量接近1000萬千瓦。
　　
　　國家能源局發布的2016年我國風電并網運行數據顯示，累計風電并網容量超過1000萬千瓦的省份均出現了棄風現象。其中，棄風率最高的甘肅省并網容量1277萬千瓦，棄風率達43%。
　　
　　一位行業內人士對e公司記者稱：“湖南如果不能合理管控規模，也可能會出現棄風現象，而且當前海上風電前景好于內陸風電。”
　　
　　此外從公司披露的自身風電業務運營狀況來看，相關子公司業績欠缺穩定，且出現虧損。
　　
　　以華銀電力兩家運營風電超過3年的子公司湖南新能源和欣正風電為例。湖南新能源2014-2016年營收分別為7988.47萬元、11406.12萬元、9949.45萬元，凈利潤分別為775.84萬元、3146.17萬元、1300.77萬元；欣正風電2014-2016年營收分別為5054.66萬元、4911.37萬元、4803.51萬元；凈利潤分別為289.69萬元、293.90萬元、-1159.75萬元。
　　
　　負債擴張未現經營轉機
　　
　　從歷年公司財報來看，公司盈利能力一直羸弱，自2008年巨虧10億之后，華銀電力營業利潤長期處于虧損狀態。與此相對應的是，截至2017年上半年，華銀電力已經10年未曾分紅。
　　
　　e公司記者查閱華銀電力歷年財報發現，自2008年至2014年7年間，公司營業利潤6年為負值。
　　
　　2015年情況有所好轉，大股東兌現當初的股改承諾，華銀電力通過非公開發行股份，購買大唐集團所持湘潭公司60.93%股權、張水公司35%股權，地電公司所持湘潭公司39.07%股權，以及耒陽全部經營性資產。同時，公司非公開發行股份募集配套資金9.4億元。
　　
　　注入電力資產后，公司2015年凈利潤達到3.81億元。但是好景不長，2016年公司凈利潤驟降50.67%，為1.88億元；2017年上半年公司凈利潤虧損4.58億元，同比下降79.2%，重回虧損節奏。
　　
　　雖然業績不振，但公司卻鐘情于外延投資擴張。公開資料顯示，公司在保持火電規模優勢外，在水力發電、環保發電、風力發電等業務上進行擴張。
　　
　　自2009年起，華銀電力先后投資懷化巫水流域水電開發；衡陽、郴州、湘潭環保發電；內蒙古錫林郭勒風電場、南山風電、綏寧風電；懷化石煤綜合利用發電、攸縣煤電一體化等多個項目，投資規劃達數十億元。
　　
　　多元擴張的背后是負債率與財務費用高企。2014-2016年公司資產負債率分別為88.25%、80.34%、78.88%；財務費用分別為5.82億元、7.28億元、5.15億元。
　　
　　然而，負債擴張并未帶來經營轉機，2017年上半年，華銀電力再度巨虧4.58億元，基本每股收益-0.257元，在同行業60多家上市公司中墊底。
　　
　　邊建邊賣怪圈難解
　　
　　需要關注的是，公司當年多項重要投資往往難見效益，近年還陷入邊建邊賣怪圈。
　　
　　查閱公告可以發現，2010年，為運營攸縣煤電一體化項目，公司成立合資公司華銀攸能，出資占比67%。項目規劃投資約72億元。
　　
　　2014年9月，為項目重啟籌措資金，華銀電力將華銀攸能38%的股權以2.488億元的價格轉讓。公司2017年半年報顯示，華銀攸能目前仍未有業績貢獻。
　　
　　公司2012年啟動的40億元懷化石煤資源綜合利用發電項目，原計劃2015年投入試生產，年產生凈利潤2.35億元。但在2015年底，公司以項目“存在較多不確定因素”為由，作價1億元轉讓。該項目同樣一直處于建設期，未產生業績。
　　
　　華銀電力此前布局的環保發電業務也因多個項目不達預期而收縮。2015年8月，華銀電力掛牌轉讓旗下衡陽、郴州兩環保發電公司；2017年初，華銀電力再度掛牌轉讓湘潭環保發電公司51%股權。
　　
　　如今看來，公司持續近十年的多元化擴張至今未有眉目，在高負債率下，本次又17億元押寶風電，能否化解公司邊建邊賣怪圈，尚需時日驗證。
　　
　　出售指標補虧或難以為繼
　　
　　華銀電力多年主業運營狀況不佳，但卻未被ST，其中與公司屢屢向關聯方出售小火電機組關停容量指標，填補虧損有關。
　　
　　證監會也在本次非公開發行反饋意見中，對公司此項“財技”重點關注。
　　
　　華銀電力的這門“生意”源于國家能源政策。為了實現降耗目標，國家鼓勵各地區和企業關停小火電機組，集中建設大機組，鼓勵通過兼并、重組或收購小火電機組，并將其關停后實施“上大壓小”建設大型電源項目；新建電源項目替代的關停機組容量作為衡量其可否納入規劃的重要指標。
　　
　　由此，向關聯方出售儲備和收購的小火電機組關停容量指標為華銀電力帶來源源不斷的收入。
　　
　　公告顯示，2011年至2015年，華銀電力向大唐集團、大唐國際、攸能公司、粵電力等關聯方及非關聯方出售小火電關停容量272.25萬千瓦，合計金額22.38億元。
　　
　　截至2016年末，華銀電力尚未收回的小火電關停容量指標轉讓余款合計7.29億元（含計入應收賬款的金額及代收代付計入其他應收款的金額）。2017年7月，大唐集團支付9408萬元。截至2017年7月末，上述余款金額為6.35億元。
　　
　　不過，從披露來看，公司手中收購的指標已經不多，如此“生意”或已難以為繼。
　　
　　公告顯示，截至2013 年末，公司共收購并通過國家驗收的小火電機組關停容量414.16萬千瓦，其中102.54萬千瓦用于公司“上大壓小”項目建設，對外出售小火電關停容量272.25萬千萬，剩余39.45萬千瓦未用于項目。2014年后，公司未再收購小火電機組關停容量。