核心觀點
業績尚處恢復期，天然氣業務降幅收窄
公司下半年天然氣業務有所好轉，截至11月份累計銷氣量為9億方，批發6.3億方，零售2.04億方，CNG0.6億方，全年我們預計總銷氣量約11.16億方，同期略有回升，降幅收窄，加上風電業務板塊對利潤的支撐，我們預計全年公司營收約46.12億元，歸母凈利3.56億元，明后兩年的業績穩步增長。
風電業務提升毛利率，裝機速度加快
公司今年風電業務快速增長，全年預計風電板塊收入增速為42.8%，同時拉動公司毛利上升。今年新增裝機量至少650MW(+63.8%)，截至今年年底，預計控股裝機累計達2.74GW，明后年預計500MW左右一年的新增容量，由河北省向全國多元化布局。
布局優勢明顯，利用小時較高
由于風機的布局優勢和本身進口風機占比約40%，公司風電利用小時數明顯高于同業，11月份的累計利用小時為1980(+270小時)，預計公司全年利用小時上升約231小時，棄風率在6.3%左右，也低于全國20%水平的棄風率。
預付費系統保障款項回收
公司去年受沙河用戶影響計提的2.14億元撥備，截至11月已回收1億元左右，預計公司全年回收1.2-1.3億元，為保障款項回收，公司將商業和居民納入預付費系統，原先未納入的沙河地區大客戶現也大部分都裝入預付費系統。
盈利預測與投資評級
我們預測公司2016-2018年EPS分別為人民幣0.096元，0.132元，0.154元，按照1月4日收盤價1.03港元折算后對應2016-2018年PE分別為9.2、6.7、5.7倍，維持“買入”評級。
風險提示
天然氣價格上升、天然氣替代能源價格下降
一、業績尚處恢復期，天然氣業務降幅收窄
隨著今年玻璃客戶的恢復生產，天然氣板塊降幅縮窄，加上風電業務板塊對利潤的支撐，我們預計全年公司營收約46.12億元，歸母凈利約3.56億元，明后兩年的業績穩步增長。Clipboard Image.png
由于之前的天然氣零售板塊基本降到谷底，今年下半年承德和東三縣的新增用戶使得零售業務出現增長，沙河部分有6家左右的企業從煤焦油轉回使用天然氣。目前公司主要有冀州水縣二期，有70%以上完成管線建設，山西黎城到沙河項目可能在明年年初投運，我們預計天然氣板塊的業績將逐漸回升。Clipboard Image.png
二、風電業務提升毛利率，裝機速度加快
公司今年風電業務快速增長，我們預期風電業務全年收入約20.4億元(+42.9%)，同時拉動公司毛利上升，提升整體盈利能力。
公司裝機速度加快，全年新增裝機量至少650MW，新增裝機增幅達63.8%，截至今年年底，預計控股裝機累計達2.74GW，明后年預計500MW左右一年的新增容量，由河北省向全國多元化布局。
三、布局優勢明顯，利用小時較高
從各大風電運營商的利用小時情況來看，新天綠色的風電利用小時數高于同業水平，11月份的累計利用小時為1980小時，相較去年同期上升270小時，預計公司全年利用小時上升的幅度較大，能達231小時，棄風率在6.3%左右，也遠低于全國約20%水平。
公司利用小時較高，主要受益于風電布局在河北，限電率沒有東北中部等省份嚴重，還有由于風機本身的選擇方面相比大部分運營商采用國產機型，公司約40%采用進口風機，使得公司發電量較高，即使成本提升，但由于較高的轉換效率，也能夠提升其盈利能力。Clipboard Image.png
四、預付費系統保障款項回收
受天然氣板塊沙河玻璃用戶影響，公司2015年計提了2.14億元的撥備，也對公司現金流造成一定影響。截至11月份回收了1億左右，全年預估回收1.2-1.3億元。為了保障款項的回收，公司將商業和居民納入預付費系統，原先未納入的沙河地區大客戶現也大部分都裝了預付費系統。
五、盈利預測和風險評級
我們預測公司2016-2018年EPS分別為人民幣0.096元，0.132元，0.154元，按照12月29日收盤價0.99港元折算后，對應2016-2018年PE分別為9.2、6.7、5.7倍，維持“買入”評級。
六、風險提示
天然氣價格上升、天然氣替代能源價格下降
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