4、風(fēng)電場權(quán)益規(guī)模已達2.9GW，限電與補貼拖欠問題有望緩解2016年上半年，公司經(jīng)營的風(fēng)電場實現(xiàn)發(fā)電收入11.40億元，同比增長36.55%，毛利率維持在64.65%的較高水平;預(yù)計貢獻凈利潤約4億元(包含聯(lián)營合營風(fēng)電場貢獻的6377萬元的投資收益);其中，北京天潤實現(xiàn)發(fā)電收入10.35億元，貢獻凈利潤3.20億元，30.88%的凈利率顯示出風(fēng)電場良好的盈利性。2016年上半年，公司新增權(quán)益核準(zhǔn)容量217.5MW，國內(nèi)新增并網(wǎng)發(fā)電裝機容量418.80MW，新增權(quán)益并網(wǎng)發(fā)電裝機容量376.95MW;截至2016年半年度末，風(fēng)電場累計并網(wǎng)發(fā)電裝機容量3463.20MW，累計權(quán)益并網(wǎng)發(fā)電裝機容量2902.38MW;在建風(fēng)電場項目容量1327MW，權(quán)益容量1265.14MW。公司國際風(fēng)電項目已完工風(fēng)電場裝機容量246MW，權(quán)益裝機容量121.7MW。2016年以來，國家能源局等部門積極致力于可再生能源限電問題的解決，已出臺多個文件，其中《做好風(fēng)電、光伏發(fā)電全額保障性收購管理工作的通知》明確了各地區(qū)的最低保障收購年利用小時數(shù);同時，風(fēng)電參與電力交易，也有利于降低限電率、增厚限電地區(qū)風(fēng)電場的利潤。近期多家權(quán)威媒體報道，財政部部長樓繼偉已簽署第六批可再生能源電價附加資金補助目錄的相關(guān)文件，該文件將在多個機構(gòu)會簽完成后于近期正式對外發(fā)布，風(fēng)電場補貼拖欠問題將得到有效緩解。
5、期間費用率有所提升，資產(chǎn)負債表保持健康2016年上半年，公司期間費用率同比提升0.60個百分點至17.03%，其中銷售費用率下降0.75個百分點至6.88%，管理費用率上升0.99個百分點至7.21%，財務(wù)費用率同比上升0.37個百分點至2.95%;銷售凈利率同比提升0.39個百分點至13.80%，再創(chuàng)2010年以來的半年報新高。2016年上半年確認資產(chǎn)減值損失9079萬元，其中壞賬損失9362萬元。投資收益貢獻2.83億元，其中對聯(lián)營、合營企業(yè)的投資收益8515萬元(其中聯(lián)營、合營風(fēng)電場貢獻6377萬元)，而投資業(yè)務(wù)子公司金風(fēng)投資盈利1.44億元;確認營業(yè)外收入5150萬元，其中政府補助4749萬元。公司2016年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降33天至83天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加22天至247天;2016年半年度末資產(chǎn)負債率為68.59%，資產(chǎn)負債表保持健康。2016年中期30.31億元的預(yù)收賬款，較2015年末的18.89億元大幅增長，再次驗證了公司較強的議價能力。公司2016年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出21.01億元，同比去年上半年的凈流入2.08億元有所惡化。
6、以“一路一帶”為契機，推進實施國際化戰(zhàn)略截至2016年中期，公司國際項目累計裝機517臺，總?cè)萘?83.75MW。上半年，公司將持有的澳大利亞白石項目75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至節(jié)能風(fēng)電澳洲分公司，該項目容量為175MW，采用70臺GW121/2.5MW機組，公司將為該目提供工程總承包及質(zhì)保、運維服務(wù)，建成后該項目將成為澳大利亞新南威爾士州最大的風(fēng)電場。公司全資子公司金風(fēng)美國與Renewable Energy Systems Americas Inc.(RES)簽署協(xié)議，收購其位于美國德克薩斯州的Rattlesnake風(fēng)電項目，項目容量160MW，將采用64臺金風(fēng)GW109-2.5MW機組，建成后該項目將成為金風(fēng)科技在北美最大風(fēng)電場。隨著國家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略的實施，公司在海外將迎來更大的發(fā)展機遇。
7、投資建議預(yù)計2016-2018年EPS分別為1.25元、1.41元、1.48元，對應(yīng)PE為13.0倍、11.5倍、10.9倍，給予2016年16倍PE，目標(biāo)價20元，維持公司“買入”的投資評級。8、風(fēng)險提示風(fēng)電行業(yè)需求不達預(yù)期;風(fēng)機價格競爭超預(yù)期;風(fēng)電場業(yè)務(wù)不達預(yù)期;國際業(yè)務(wù)布局不達預(yù)期;能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達預(yù)期。
