2015年風(fēng)電裝機(jī)量30.5GW,金風(fēng)市場份額預(yù)計超過25%,公司風(fēng)機(jī)未來出貨量有望維持穩(wěn)定:2015年,得益于政府對新能源推廣的扶持以及風(fēng)電上網(wǎng)電價調(diào)整預(yù)期導(dǎo)致的搶裝效應(yīng),我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高歌猛進(jìn):據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會初步統(tǒng)計,全年新增風(fēng)電裝機(jī)容量30.50GW,同比增長31.5%,累計并網(wǎng)容量達(dá)129GW,占全部發(fā)電裝機(jī)容量的8.6%。受益于行業(yè)景氣,公司作為風(fēng)機(jī)龍頭企業(yè),成功把握機(jī)遇,年度新增裝機(jī)容量超過7.8GW,創(chuàng)歷史新高。測算公司新增裝機(jī)市場份額超25%,較2014年的19%大幅提升,連續(xù)五年裝機(jī)量穩(wěn)居行業(yè)龍頭,并首次榮膺全球第一(FTIIntelligence的初步統(tǒng)計)。同時在上網(wǎng)電價下調(diào)及海上風(fēng)電啟動背景下,高功率風(fēng)機(jī)受到更多青睞,公司2.0MW新品放量速度超預(yù)期,結(jié)合海外風(fēng)機(jī)巨頭在本土市場40%-50%的市場份額,我們預(yù)計未來公司在國內(nèi)新增裝機(jī)的市場份額有進(jìn)一步提升的空間。中長期來看,國內(nèi)風(fēng)電“十三五”規(guī)劃目標(biāo)上調(diào)基本確定,裝機(jī)規(guī)模有望從200GW上調(diào)至250GW以上,對應(yīng)每年新增裝機(jī)容量超24GW,行業(yè)總體需求維持景氣。考慮到公司市場份額的穩(wěn)步提升,以“十三五”期間35%的平均市占率測算,則未來五年公司在國內(nèi)市場的年平均風(fēng)機(jī)出貨量將達(dá)到8.47GW,中長期空間打開長期穩(wěn)定可期。截至2015年三季度末公司有待執(zhí)行訂單7.3GW,中標(biāo)未簽訂單4.0GW,將會給公司2016年業(yè)績帶來強(qiáng)大支撐,盡管2016年風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)預(yù)計為25GW,同比下降18%,我們判斷公司2016年風(fēng)機(jī)出貨量仍將有較好的增長,且未來有望維持穩(wěn)定。
風(fēng)電場布局漸成氣候,短期因為限電對業(yè)績增長貢獻(xiàn)有限,但是未來有望成為新能源發(fā)電巨頭:由于2015年底上網(wǎng)電價下調(diào)在即,公司將加速沉淀風(fēng)電場資產(chǎn),2015年中期權(quán)益裝機(jī)1.65GW,權(quán)益在建容量1.30GW;大量風(fēng)電場項目在下半年開工建設(shè)與并網(wǎng),預(yù)計2015年底權(quán)益裝機(jī)規(guī)模有望超過2.5GW,但是2015年風(fēng)電行業(yè)的搶裝導(dǎo)致以新疆為代表的西部地區(qū)風(fēng)電場限電也較為嚴(yán)重,部分影響了公司風(fēng)電廠的盈利水平,綜合考慮我們預(yù)計公司風(fēng)電場業(yè)務(wù)(含聯(lián)營合營風(fēng)電場)2015年貢獻(xiàn)凈利潤4-5億元。中長期來看,公司項目資源豐富,融資能力強(qiáng)大,管理能力卓越,三大核心競爭優(yōu)勢皆備,歷史數(shù)據(jù)來看公司風(fēng)電場項目盈利性顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平,利用小時數(shù)高出10%以上。“十三五”期間公司有望完成8GW風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)規(guī)模,假設(shè)按照0.35-0.4元/W(即3.5-4億元/GW)的盈利水平測算,屆時每年可貢獻(xiàn)凈利潤約28-30億元;公司在成為全球風(fēng)機(jī)霸主的同時,亦將成為國內(nèi)新能源發(fā)電巨頭。
智能電網(wǎng)項目接連并網(wǎng),商業(yè)化微網(wǎng)行業(yè)先鋒:公司與2010年開始挖掘市場潛在需求,布局“智能微網(wǎng)”項目開發(fā),近年來,智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)取得突破,多個項目接連并網(wǎng):1)2014年5月自助研發(fā)的包含風(fēng)、光、儲的3.1MW北京智能微網(wǎng)成功實現(xiàn)上網(wǎng)售電,成為北京首家自發(fā)自用、余電上網(wǎng)企業(yè);2)2015年3月江蘇省首套智能微網(wǎng)項目在江蘇大豐順利并網(wǎng)發(fā)電,成為我國目前技術(shù)含量高、盈利水平領(lǐng)先的分布式并網(wǎng)型智能微網(wǎng);3)2016年2月,寧夏首個MW級智能微電網(wǎng)項目也順利并網(wǎng),專門開發(fā)了暫態(tài)穩(wěn)控系統(tǒng)實現(xiàn)風(fēng)、光、儲多能互補(bǔ),并網(wǎng)與孤島雙模運(yùn)行。憑借在北京、江蘇大豐、寧夏吳忠等多地智慧能效解決方案的實踐,公司成為商業(yè)化微網(wǎng)的行業(yè)先鋒。結(jié)合公司搭建的監(jiān)控預(yù)警、運(yùn)營管理、快速響應(yīng)3大類信息化平臺,以及在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)挖掘、云計算技術(shù)等高新技術(shù)的應(yīng)用,加上公司龐大的風(fēng)機(jī)風(fēng)場基礎(chǔ)資產(chǎn),公司完全具備打造能源互聯(lián)網(wǎng)的潛力。
國際化戰(zhàn)略再度提速,踐行國家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略:作為全球最大的直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)制造商,公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略的實施,以國家能源體制改革為契機(jī),成功踐行國家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略,2015年上半年實現(xiàn)海外銷售11.43億元,同比大幅增長82.31%;公司董事長武鋼還于2015年10月當(dāng)選世界風(fēng)能協(xié)會副主席,國際競爭力凸顯。公司已在美洲、澳洲、歐洲等重點目標(biāo)市場取得多項突破,同時在非洲、亞洲等新興市場積極布局參與國際市場競爭。隨著國家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略的實施,公司在海外將迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。
投資建議:考慮到風(fēng)電行業(yè)2016年的情況及風(fēng)電廠限電情況,我們適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計2016-2017年EPS分別為1.22元、1.43元(原預(yù)測為1.41元、1.75元),對應(yīng)PE分別為12.5倍、10.7倍,維持公司“買入”的投資評級,目標(biāo)價20元,對應(yīng)于2016年16倍PE。
風(fēng)險提示:風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期;風(fēng)機(jī)價格競爭超預(yù)期;公司風(fēng)電場業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期;能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期。
