華儀電氣:受益配網投資 轉型風電運維和環保 成長確定

　　目前公司估值已至上證綜指2500點時到2014年6月底的區間范圍,受益配網巨額投資與風電EPC大額項目將要完工所帶來的業績釋放,未來成長性確定;公司目標業績未來三年保持平均50%左右增長(公司中報已披露前三季度業績同比預增40%-60%),作為盈利較確定的成長標的,持續看好。
　　電氣主業穩步增長,一二次設備齊發展:配網巨額投資利好公司一次設備(環網柜、斷路器等),二次設備配網自動化設備公司年內預計完成招標資質準備,二次設備業績彈性望猛增;首次中標國網貨物集采,具備極強標志性意義;規模效應+貨物集中采購+原材料價格下行,助毛利率持續提升,預計電氣業務未來將保持近20%增速。
　　轉型運維與EPC項目商,可觀業績等待釋放:公司力推產融結合打造輕資產風電場投建模式(儲備資本金未來望撬動8~9個風電場項目,可采用定增資金與產業基金);技術儲備較豐富,產品線不斷擴充;在手紅石峁epc項目包括60臺風電機組,預計2015年完工,該項目總收入預計為11.13億元,大量業績等待釋放。
　　環保業務從零到一彈性大,團隊技術過硬:公司環保業務主要做水治理(大客戶是工業水治理),與北控簽署合作框架協議,目標做第三方技術提供方或者管理公司,由工業廠家出錢,解決過去付款主體不明確的痛點,并同時受益浙江五水共治(福建也準備推五水共治)。目前環保業務收入基數低,未來空間廣闊,公司的技術優勢與董事長的人脈資源將為該業務提供充足保障。
　　投資建議:我們預計公司2015年-2017年的收入增速分別為32.7%、27.7%、29.3%,2015-2017年EPS為0.35元、0.52元、0.70元(未考慮增發股本攤薄),成長性突出;6個月目標價為14.0元,相當于2015年40X動態市盈率。