華伍股份:深耕風電產業,發力軌道交通

　　風電制動系統業務15 年有望增長一倍.
　　14 年公司風電制動系統貢獻凈利潤近1/3。此前產品長期由國外廠商主導,公司產品性價比高,4 年實現從0 產品到市占率20%。15 年國內新客戶放量加上行業快速增長,預計風電制動系統業務收入增長100%;同時公司為中國唯一的西門子制動系統全球供應商,正在積極接洽開拓其他海外客戶,海外訂單將在15 年迅速增加。看好公司風電制動器業務快速增長。
　　并購外延,開拓百億市場空間.
　　14 年公司營收6.78 億元,通過外延并購,有望開拓百億市場。14 年并購上海龐豐,成為軌交制動系統唯一民營企業,高鐵、地鐵、有軌電車制動系統方面的技術都有,切入軌交制動系統帶來百億進口替代空間,城市軌交市場已開始收獲訂單;13 年并購蕪湖金貿流體,參股上海行力,積極構筑過程控制系統解決方案提供商;近期新成立并購基金,帶來新的并購想象空間。
　　新能源產業鏈延伸布局.
　　成立力華新能源子公司,羅山風電場(68MW)已列入能源局第五批核準項目清單,積極圈占江西區域風資源,開拓光伏電站安裝工程市場;收購內蒙天誠,掘金風電運維市場,為國內龍源等客戶提供風電運維服務,看好未來增長。
　　“一帶一路”下游回暖,工業制動器龍頭傳統業務迎來業績拐點.
　　公司是工業制動器龍頭企業。傳統制動器業務為振華重工港機配套,業務受益國內港口改造和“一帶一路”底部強勢復蘇,自主研發制動系統耗材摩擦材料挖掘存量市場業務,增厚公司業績。
　　盈利預測及估值.
　　我們預測公司2015-2017 年實現歸屬于母公司凈利潤分別為7224 萬元,1.24元,1.84 億元, 對應EPS 為0.35/0.61/0.9,對應PE 33.2/19.3/13。首次覆蓋,給予買入評級。