中國風電材料設備網：節能減排倒逼能源革命加速，以風電為代表的可再生能源迎來歷史性機遇：2014 年能源戰略與氣候應對政策接連出臺，節能減排壓力倒逼中國加速能源革命。2013 年末非化石能源占一次能源消費比重為9.8%，2015 年11.4%、2020 年15%、2030 年20%的目標將加速新能源裝機。在當前宏觀經濟下行壓力較大的背景下，清潔能源作為能源結構乃至整個經濟結構調整的依托之一，正被寄望成為托起未來經濟“穩增長”的新支點。預期出臺的配額制將力促2015 年可再生能源的裝機規模與裝機節奏超預期，也為其“十三五”需求增長提供了保障，可再生能源將迎來新的歷史性發展機遇。
風電發展從“有序”升級為“大力”，戰略地位顯著提升：國家能源局局長吳新雄在2014 年12 月25-26日的全國能源工作會議明確提出“大力發展風電”，相對于上一年“有序發展風電”的表述，態度明顯發生巨大轉變。事實上，早在10 月22 日舉行的2014 北京國際風能大會上，國家能源局新能源和可再生能源處長李鵬就表示，“十三五”期間，風電有望逐步改變當前廣被視作“替代能源”的地位，上升為未來扛鼎國家能源結構調整主體的地位。風電戰略地位的提升在全國能源工作會議上得到了進一步驗證。
2015 年風電裝機有望繼續超預期增長，配額制與海上風電打開新空間：2014 年國內政策強力支持，輸電通道加速建設，棄風限電問題進一步好轉，這一趨勢將延續至2015 年，運營商盈利有望持續改善。風電上網電價下調方案出臺在即，預計下調幅度為0.02 元/kWh，大幅低于意見稿的0.04 元/kWh；運營商有動力在電價下調前將風電場建成并網以鎖定高電價，預計已核準未建成項目超過40GW，因此2015年行業將持續搶裝。結合配額制預期出臺、海上風電開始啟動，我們判斷2015 年需求有望進一步增至22-24GW，由此帶來的量價齊升將為制造商創造巨大的盈利彈性。同時預期出臺的配額制政策與即將啟動的海上風電，為國內風電市場打開了新的增長空間，有利于提升整個風電板塊的估值。
新疆區域跨越式發展利好新疆風電產業，“一帶一路”助推公司國際化：新疆風能、太陽能、石油、天然氣、煤層氣、煤炭資源豐富，是中國能源資源戰略基地，是我國風電產業的發源地，2013 年以來風電新增裝機遙遙領先。新疆哈密是國家重點打造的千萬千瓦級風電基地之一，2014 年哈密地區開工規模超過3GW，年底累計裝機近4GW，基地建設駛入快車道。原新疆維吾爾自治區黨委副書記、政府主席努爾白克力接替吳新雄擔任國家能源局局長，表明中央對于新疆能源工作的高度認可，也有利于保障未來新疆地區的能源發展支持力度，哈密風電基地建設有望進一步提速，帶動整個新疆風電產業快速發展；公司作為新疆最大的風電企業，有望顯著受益。同時，新疆地處“一路一帶”戰略的核心區域，是我國西北的戰略屏障、對外開放的重要門戶、實施西部大開發戰略的重點地區、戰略資源的重要基地。公司作為國內風機龍頭，已經具備國際競爭力，風機出口量快速增長，有望成為“一路一帶”戰略的實際受益者。
風機霸主市場份額提升空間大，2015 年風機盈利水平將有新突破：公司憑借先發優勢奠定領先地位，依托技術優勢打造質量第一品牌，秉承服務理念，形成專業性強、響應速度快的服務體系，已成為國內風機制造的絕對霸主。未來海上風電啟動、風電開發向低風速地區轉移、哈密風電基地二期項目推進、“一帶一路”戰略實施，都將全面助推公司持續提升國內市場份額；結合海外風機巨頭在本土市場40%-50%的市場份額，我們預計公司在國內新增裝機的市場份額有望從2013 年的23.3%快速提升至30%以上。公司新品2.0MW首臺樣機于2014 年4 月成功實現并網，這也是目前全球同功率級別風機中單位千瓦掃風面積最大、超低風速區域發電能力最強的機型，目前深受客戶認可；數據顯示，2.0MW 機型三季度新增待執行訂單130MW，另有中標未簽訂單146MW，新品放量速度超預期，有助于公司進一步提升市場份額。同時，公司國際化戰略逐漸進入收獲期，國家實施的“一帶一路”戰略將為公司創造更大的發展機遇。綜合判斷，2015 年公司風機銷量（不含自建風場使用）有望從2014 年的約4GW 持續增至5GW 左右，價格仍處于上升通道，量價齊升為公司創造了巨大的盈利彈性；同時，原材料價格走低、公司研發優勢與管理優化將促進制造成本繼續下降，我們預計2015 年風機毛利率將從2014 年上半年的25%提升至接近30%，2015 年風機制造業績將繼續超預期！
風電場盈利2015 年起將迎來持續高增長，新能源發電巨頭值得期待：公司風電場業務從BT 模式戰略轉向BO 模式，該模式具有長期穩定的收益；正常情況下，毛利率、凈利率、ROE 分別高達60%、30%、20%。由于2014 年來風情況并不理想，且公司風電場穩定之后方才轉固，預計2014 年增量貢獻有限；但2014年中期權益裝機已超過1.4GW，這將成為2015 年重要的利潤增長點。同時，由于上網電價下調方案出臺在即，公司將加速沉淀風電場資產，2015 年底權益裝機規模有望接近3GW，我們預計2015-2016 年風電場利潤增速將分別高達80%、50%。公司項目資源豐富，融資能力強大，管理能力卓越，三大核心競爭優勢皆備，風電場項目盈利性顯著優于行業平均水平。按照0.3-0.4 元/W（即3-4 億元/GW）的盈利水平測算，公司在“十三五”期間有望完成8GW 風電場權益裝機規模，屆時每年可貢獻凈利潤約30 億元；公司在成為全球風機霸主的同時，亦將成為國內新能源發電巨頭。
管理層認購增發，彰顯堅定信心：公司擬以8.87 元/股直接向8 位高管、通過集合資產管理計劃向部分高管及員工非公開發行A 股股票4095.3 萬股并鎖定3 年，彰顯高管與員工對于公司未來發展的堅定信心。
投資建議：我們小幅上調公司的盈利預測，預計2014-2016 年EPS 分別為0.68 元、1.03 元和1.38 元（原預測為0.69 元、0.94 元、1.19 元），業績增速高達330%、51%和34%，相應上調目標價至20 元，依然對應2015 年20 倍PE，維持公司“買入”的投資評級。
風險提示：風電行業復蘇不達預期；風機價格競爭超預期；公司風電場業務不達預期。
手機瀏覽網
