中國風電：從EPC轉型至風能及光伏發電場

　　中國風電材料設備網：我們認為在新能源政策支持下，EPC 業務將繼續受惠于中國風能及太陽能發電廠之積極擴張。我們也相信隨著風能及光伏發電收入比例持續增加，公司之估值可以向上重估于同業看齊。我們對中國風電首予買入評級，目標價為0.9 港元。按目標價計算，15 年市盈率為11.5 倍，相對同業之12.8 倍約有10%之折讓。
　　穩健之EPC 業務，能持續對風能及光伏發電場之投資提供資金。
　　華電福新同意2014-16 年提供約3.5GW 之風電EPC 項目予公司。我們相信中國風電可于14 年/15 年/ 16 年分別完成約550MW/700MW/700MW 之EPC項目，其中大部分項目將由華電福新提供。我們預計每年從EPC 產生之現金流，連同發行新股予華電福新之3.78 億港元現金，將能夠支持公司在未來持續擴大風能和太陽能發電場之權益裝機容量。
　　光伏發電快速增長。
　　截至14 年上半年底，公司擁有154MW 之太陽能電力權益裝機容量。公司計劃于今年年底前增加容量至500MW。憑借其在風電領域之專業知識，加上公司之太陽能儲量達7.5GW，我們相信公司之太陽能發電業務將能快速增長。我們預計中國風電于15 年及16 年每年增加約300MW 之太陽能發電能力，光伏發電之總權益裝機容量將于16 年底提升至約1.1GW。我們預計14 年-16 年之光伏發電營業收入年復合增長率為130%，占公司16 年總收入約20%。
　　風電業務穩步上揚。
　　公司擁有超過9 年之風電行業運作經驗，我們相信公司能長遠繼續穩步擴大其風電業務。截至14 年上半年底，公司之風能儲量超過28GW。我們預計中國風電之風電裝機容量于14 年至16 年將每年增加約150MW，風能發電之總權益裝機容量將于16 年底提升至約1.0GW。我們預計14 年-16 年之風能發電營業收入年復合增長率為28%，占公司16 年總收入約10%。
　　分布式光伏發電項目能提供大量機會。
　　于14 年上半年，中國完成安裝光伏發電裝機容量約3.3GW，其中約1GW屬于。我們認為于14 年下半年，分布式光伏發電項目能有爆發式之增長，預計中國將于期內增加5-6GW 之分布式光伏項目。中國風電將成為受益者。