金風科技(002202)風電王者歸來,轉型風場運營運維

　　風電行業逐步復蘇，2014 年風電新增裝機將大幅增長
　　2013 年全球風電新增裝機為 35.29GW，同比 2012 年下降 21.23%，主要是美國受其 PTC（風電稅額抵免）政策影響新增裝機大幅下滑拖累全球增速。2014 年全球風電新增裝機將達到 47.3GW，同比大幅增長 34.04%。同時，2014 年上半年國內新增裝機容量為 7.2GW，同比增長 30%。受益于棄風率下降等利好結合 14 年上半年行業情況，我們預計 14 年國內風電新增裝機容量將達到 20GW 左右，同比大幅增長 20%以上。
　　公司風機龍頭地位無可撼動，盈利能力提升
　　公司作為國內風機的主力供應商，龍頭地位無可撼動。2013 年公司國內外新增裝機容量全球排名第二，市場份額 10.3% ，國內市場份額為23.30%，連續三年排名第一。目前主流風機機型為 1.5MW 和 2.5MW，風機價格基本保持平穩或略有上升，同時風機主要原材料鋼和鐵價格處在下行通道，公司風機制造技術和規模優勢明顯，且毛利率相對較高的 2.5MW風機占比提升， 14 年上半年公司風機毛利率大幅提升，未來有望維持高位。
　　轉型服務供應商，風場運營帶來持續收益
　　截止 14 年上半年，公司風場權益裝機容量為 1422.5MW；在建權益容量 466MW。我們預計公司 14-16 年風場新增并網容量為 800MW、800MW和 1000MW，貢獻收入分別為 13.04 億、20.71 億和 28.77 億，貢獻凈利潤分別為 3.26 億、5.59 億和 8.06 億。
　　盈利預測與估值： 我們預計公司 2014-2016 年 EPS 分別為 0.67 元、 0.90元、1.16 元，考慮定增后 2014-2016 年攤薄 EPS 分別為 0.66 元、0.89元、1.15 元，公司合理價值為 14 元，維持“買入”評級。
　　風險提示： 風機毛利率下滑的風險； 風電場開發進度低于預期的風險；風電上網電價下調的風險。