金風科技：特高壓與海上風電提振風電發展預期

    公司近況
    近期各渠道信息均顯示風電板塊運行健康，行業復蘇態勢進一步確立。主要更新包括：1)國家能源局下發《關于加快推進大氣污染防治行動計劃12條重點輸電通道建設的通知》，首次明確了12條跨區輸電通道的投運時間；2)市場對海上風電標桿電價今年出臺的預期提升；3)二季度風機中標價格高位穩定，較一季度略有小幅回升，保障廠商盈利。
    評論
    特高壓線路將在2016/17年進入投運高峰，帶動風電基地建設。
    根據能源局下發的文件信息，再考慮到平均兩年的建設周期，預計在2015/16/17年將分別有2/4/7條跨區輸電線路投運，合計傳輸容量達到約70-80GW。我們判斷邊遠地區的能源基地將配套電網送出工程同步建設，而設備采購則會領先風場建設約一年時間，故2014/15年風電整機行業有望迎來景氣度向上周期。
    海上風電標桿電價出臺預期提升，打開成長空間。我國規劃2015年海上風電裝機量達到5GW，2020年達到30GW，而目前實際裝機量僅為430MW。海上風電離經濟發達地區近，具備即時消納的優勢，同時發電小時數也較陸上風電提升20%- 30%，前期未能大規模發展主要是由于建設成本高(約15000元/KW)，且特許權招標項目的電價偏低(0.62-0.74元/度)，若年內能出臺具備投資吸引力的標桿上網電價，將提供可觀增量裝機。
    二季度風機中標價格高位穩定，保障廠商盈利。根據各渠道調研反饋，1.5MW 風機平均中標價格在二季度穩定在4000元/千瓦水平，較一季度略有小幅回升，基本與去年四季度持平。往后看，整機行業的競爭格局趨于穩定，行業新進入者門檻提高，再加上第三、四批核準項目向低風速區域轉向明顯，風機中標均價有望維持在高位水平。
估值建議
    繼續看好風電板塊，小幅上調金風2015年EPS 預測6%至0.58元，主要反應了好于預期的行業展望。給予2015年19倍估值，對應目標價11元(此前為10元)。
    風險
    特高壓建設進度低于預期。中國國際金融有限公司