中國風電借殼上市后新能源業務發展迅速。中國風電2007年借殼登陸香港市場,公司的主營業務為風電廠EPC與運營。公司管理層能力出眾,憑借在中國新能源行業中的深厚積累,中國風電的新能源業務迅速發展,并成為國內第二大的民營風電企業。
華電福新入股助中國風電二次成長。2013年底華電福新入股中國風電并成為公司的第三大股東。華電福新的到來將為公司在2014-2016年間帶來高達3.5GW的新能源電廠EPC訂單。訂單量的持續增長將成為公司二次成長的動力之一。
把握中國光伏市場需求爆發的機遇,中國風電將發展重心由風電轉移到光伏。2013年中國政府加大對光伏發電的政策支持,政策調整使光伏項目的投資回報率顯著提升并已明顯高于風電廠。在此背景下,公司調整了發展的重心,增加自有光伏電站的投資力度。2014年投建的自有電廠項目,尤其是光伏項目的規模將大幅增長,電費收入大幅增長并將成為公司業績成長的又一動力。
風電行業拐點已經出現,2014年有望持續轉好。2013年是中國風電行業發展的拐點年,在政府的行政壓力下電網加大了對風電的吸納。同時特高壓輸電項目正在逐步建設并投產的過程中。因此國內風電廠的發電小時數在連續兩年下滑后,于2013年出現了顯著回升。
我們預計行業回暖在2014年將得以延續,在此行業因素的驅動下,包括中國風電在內的,涉足風電行業的公司業績有望持續回升。
看好中國風電的邏輯可概括為:風電行業拐點+EPC訂單大幅增長+電廠規模與IRR雙升。因此我們推薦投資者關注中國風電,并給予公司買入評級,目標價0.72港元。中國風電傳統風電業務周期性回暖,華電福新入股為公司帶來可觀的EPC訂單,以及自有電廠投資重心由風轉移到光伏,項目規模與IRR雙升。在上述三大因素的作用下,我們預計2014-2015年公司業績將繼續快速增長,收入有望達到44.38與65.71億港幣,凈利潤4.31與6.87億港幣,同比增速分別為185%與59%。對應2014-2015年EPS為4.82港仙與7.67港仙,以目前公司股價這算對應PE14與PE15分別為12.7倍與7.9倍。我們給予公司買入評級,按15倍2014年EPS估值,公司目標價0.72港元。
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