金風(fēng)科技：國內(nèi)市占率仍有望提高 買入評(píng)級(jí)

　　海外市場(chǎng)取得較大突破，可能成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)金風(fēng)4月份獲得巴拿馬約10億元風(fēng)機(jī)訂單，是國內(nèi)迄今最大一筆風(fēng)機(jī)出口訂單。金風(fēng)的風(fēng)機(jī)比海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便宜40%-50%，具有很高的性價(jià)比。經(jīng)過5年左右的開拓，已獲得較全的資質(zhì)認(rèn)證和國際銀行認(rèn)可。2014年，全球風(fēng)電市場(chǎng)尤其美國市場(chǎng)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，我們認(rèn)為金風(fēng)取得更大突破可能性在增加，海外市場(chǎng)目前占比10%，可能成為其重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)售電收入高速增長(zhǎng)風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。天潤(rùn)新能2014年一季度末在手權(quán)益裝機(jī)約13萬千瓦，已是國內(nèi)較大的風(fēng)電開發(fā)企業(yè)。我們預(yù)計(jì)從去年下半年加快開發(fā)的風(fēng)電場(chǎng)并網(wǎng)發(fā)電將使得2014/2015售電收入快速增長(zhǎng)，復(fù)合增速超過100%，風(fēng)電場(chǎng)盈利能力較強(qiáng)，將是重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　風(fēng)機(jī)裝機(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率預(yù)計(jì)持續(xù)提高4月份開始，能源局要求新能源電源和電網(wǎng)建設(shè)必須同步建成，我們認(rèn)為這將限制風(fēng)電搶裝的情況。我們維持全年17-18GW裝機(jī)量的判斷。在行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，金風(fēng)憑借質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和低風(fēng)速市場(chǎng)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)其市占率會(huì)持續(xù)提高。

　　估值：維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)我們認(rèn)為行業(yè)已經(jīng)回復(fù)到正常穩(wěn)定的增速上，在低風(fēng)速市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)將使得其市場(chǎng)份額持續(xù)提高，風(fēng)電場(chǎng)和海外業(yè)務(wù)將成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)金風(fēng)今年的凈利潤(rùn)約10億元左右，其中風(fēng)電設(shè)備5-6億，風(fēng)電場(chǎng)2億，投資收益1億，如果能夠確認(rèn)去年轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場(chǎng)的收益，業(yè)績(jī)可能會(huì)超預(yù)期。我們維持公司2014-2016年0.36/0.49/0.52元的EPS預(yù)測(cè)，看好其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)和12.5元目標(biāo)價(jià)。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值，WACC假設(shè)為9.7%。