王雅媛：風電項目帶來的啟示

　　去年風電股做好，主因是市場預期中央提倡新能源應用政策，將改善風場的棄風率，增加經營現金流。負債比率下降，這樣風場才有足夠資金再投新產能，盈利才會增長。在雙重預期下，風力發電股價由反映負債纍纍的超低水平，升到預期有盈利增長的高水平。

　　改善棄風率有兩個方法，一是提高上網的優先次序，讓風電可先優于火電等傳統發電上網；二是讓電力資源過于豐富的地區，配電到電力資源貧乏的地區。

　　增加連接范圍涉及大量的特高壓電網建設，早前就有官媒刊文質疑特高壓項目，認為其五年內全國特高壓工程將投資超過5,000億元人民幣，為三峽工程投資兩倍，有加劇國家電網壟斷地位之嫌。

　　再加上這次電力系統反腐逐漸升級，市場擔心已備受質疑的特高壓項目審批進程會否被拖延，風電股盈利及負債狀況會否重演過往慘況。

　　她認為這次國家電網公司的調查，除了是符合新領導人的全國反腐行動之外，其實有機會是國家電網項目即將啟動的一個先兆。試想像，在此大金額項目啟動前，權力核心組織換上自己勢力內部的人選去負責是相當合理的。因此，筆者認為特高壓電網最終還是會建的，只是不知道權力轉移這過程需要多久才可完成。

　　華電福新(00816)擁有一個比較分散的新能源板組合，主要為火電、水電及風電，即使特高壓電網審批進程當真被拖延，公司的整體盈利影響亦較其他風電股，如龍源電力(00916)、華能新能源(00958)等輕微。另外，公司的核電業務有機會于今年下半年獲批并開始貢獻盈利，亦是潛在的好消息。

　　不過要留意的是華電福新是風電股中，唯一一隻今年股價仍錄得正回報的股票，根據這條件可歸納為強勢股。一般跌市后段喜歡拋售強勢股，公司股價可能會有一波下跌。