新能源汽車補貼政策好于預(yù)期。2014年、2015年新能源汽車補貼標準分別是在2013年的基礎(chǔ)上下調(diào)5%和10%，較此前下調(diào)10%和20%的標準相比，降幅明顯收窄，同時還公布了第二批推廣應(yīng)用新能源汽車的城市名單。目前，每臺混合動力汽車對于釹鐵硼永磁材料的消耗量約為2.5kg，純電動汽車為每臺5kg。作為高端釹鐵硼行業(yè)龍頭，美國、歐洲以及國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)能釋放，將為中科三環(huán)帶來可觀的新增利潤空間。
　　盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司13-15年EPS為0.34元、0.38元、0.36元，給予“增持”評級。
　　股價催化因素：新能源汽車行業(yè)產(chǎn)能達到預(yù)期；伴隨稀土價格企穩(wěn)回升，釹鐵硼產(chǎn)品價格上漲。
　　風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)的產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；稀土價格出現(xiàn)大幅波動。
　　寧波韻升：新能源汽車提升公司業(yè)績及估值水平
　　研究機構(gòu)：浙商證券撰寫日期：2014.3.3
　　收儲預(yù)期提振稀土價格
　　受稀土收儲及行業(yè)加大整合的預(yù)期影響，近期稀土價格出現(xiàn)回暖態(tài)勢，氧化鐠釹自年初的30萬元/噸，上漲了4萬元/噸至34萬元/噸，漲幅為13%。公司通常配臵2-3個月的稀土庫存，優(yōu)秀的庫存管理及價值重估將驅(qū)動公司業(yè)績增長。
　　需求回暖開工率上升
　　隨著發(fā)達國家經(jīng)濟體的復(fù)蘇，釹鐵硼下游需求回暖，公司開工率逐步上升，當前開工率維持在80%以上。從釹鐵硼磁粉的出口數(shù)量上也可以驗證外圍需求的回暖，2013年10-12月分別出口406噸、441噸和203噸，分別同比增長174%、141%和157%。需求回暖開工率上升將驅(qū)動公司業(yè)績增長。
　　新能源汽車提升估值水平
　　特斯拉股價屢創(chuàng)新高，以及中國政府加大對新能源汽車的投入和扶持，北京上海等地將大規(guī)模建設(shè)新能源汽車充電樁，新能源汽車在中國的大規(guī)模應(yīng)用將不再是遙不可及，新能源汽車的快速發(fā)展提升了新能源汽車板塊的估值水平，公司參股上海電驅(qū)動26.46%的股權(quán)，將受益新能源汽車估值提升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：維持“增持”
　　我們預(yù)測公司2013-2015年將實現(xiàn)EPS:0.52元、0.65元和0.78元，分別同比增長-40%、24%和20%，對應(yīng)動態(tài)PE分別為31倍、25倍和21倍。我們維持公司增持投資評級。