軸研科技：風(fēng)電等大型、精密軸承快速發(fā)展

    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2008年12月31日每股凈資產(chǎn)（元）3.6資產(chǎn)負債率% 19.86總股本/流通A股(百萬) 98/64流通B股/H股（百萬）-/-一年內(nèi)股價與大盤對比走勢：
    風(fēng)電軸承募投產(chǎn)能投放是2009-2010年業(yè)績增長的主要來源。公司是以研制航天軸承、精密機床軸承以及風(fēng)電等大型軸承制造為主的高新技術(shù)企業(yè)。公司擬向中國機械工業(yè)集團定向增發(fā)1059萬股購買其持有的洛陽軸承研究所100%的權(quán)益，目前正等待證監(jiān)會審批。本次注資包括研究所擬投建的精密型重型機械軸承產(chǎn)業(yè)化項目，第一期預(yù)計09年9月投產(chǎn)，我們預(yù)計2010年風(fēng)電大型軸承能夠?qū)崿F(xiàn)銷售收入為1.5億元。
    數(shù)控機床未來發(fā)展帶動精密軸承需求保持30%以上的增長。產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、裝備制造國產(chǎn)化將使數(shù)控機床在2009-2011年保持30%以上的增長，公司精密機床軸承收入有望保持30%的增長。一臺數(shù)控機床用到公司P5級以上軸承數(shù)量5.59套，公司P4級軸承需求量在34萬套左右。目前P4軸承50%依靠進口，公司P4市場占有率超過20%,相對于國外產(chǎn)品價格普遍低30%，替代進口有望成為未來利潤增長點。
    航天軸承市場占有率超過80%，壟斷地位可維持，預(yù)計09-10年航天特種軸承保持15%的增長。衛(wèi)星發(fā)射頻率加快增加對特種軸承的需求，預(yù)計2009-2011年在研、發(fā)射衛(wèi)星顆數(shù)分別為25、28和34顆，我們預(yù)計一顆衛(wèi)星消耗公司航天軸承約280萬元，09年-10年航天軸承收入有望保持15%的增長。
    首次“增持”評級。預(yù)計公司09-11年EPS分別為0.44元、0.68元和0.82元（定向增發(fā)攤薄后EPS分別為0.40元、0.62元和0.74元），未來三年收入復(fù)合增長率在30%以上。我們用FCFF估值公司合理股價為14.7元。公司將受益于中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢,作為風(fēng)電、數(shù)控機床、航天軍工建設(shè)的高端軸承廠商，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，公司將充分享受行業(yè)發(fā)展帶來的機遇。公司目前股價處于合理區(qū)間，考慮到其長期成長性，首次給予“增持”評級。