基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2008年12月31日每股凈資產(chǎn)（元）3.6資產(chǎn)負(fù)債率% 19.86總股本/流通A股(百萬(wàn)) 98/64流通B股/H股（百萬(wàn)）-/-一年內(nèi)股價(jià)與大盤(pán)對(duì)比走勢(shì)：
    風(fēng)電軸承募投產(chǎn)能投放是2009-2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源。公司是以研制航天軸承、精密機(jī)床軸承以及風(fēng)電等大型軸承制造為主的高新技術(shù)企業(yè)。公司擬向中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)定向增發(fā)1059萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)其持有的洛陽(yáng)軸承研究所100%的權(quán)益，目前正等待證監(jiān)會(huì)審批。本次注資包括研究所擬投建的精密型重型機(jī)械軸承產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，第一期預(yù)計(jì)09年9月投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2010年風(fēng)電大型軸承能夠?qū)崿F(xiàn)銷(xiāo)售收入為1.5億元。
    數(shù)控機(jī)床未來(lái)發(fā)展帶動(dòng)精密軸承需求保持30%以上的增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、裝備制造國(guó)產(chǎn)化將使數(shù)控機(jī)床在2009-2011年保持30%以上的增長(zhǎng)，公司精密機(jī)床軸承收入有望保持30%的增長(zhǎng)。一臺(tái)數(shù)控機(jī)床用到公司P5級(jí)以上軸承數(shù)量5.59套，公司P4級(jí)軸承需求量在34萬(wàn)套左右。目前P4軸承50%依靠進(jìn)口，公司P4市場(chǎng)占有率超過(guò)20%,相對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格普遍低30%，替代進(jìn)口有望成為未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    航天軸承市場(chǎng)占有率超過(guò)80%，壟斷地位可維持，預(yù)計(jì)09-10年航天特種軸承保持15%的增長(zhǎng)。衛(wèi)星發(fā)射頻率加快增加對(duì)特種軸承的需求，預(yù)計(jì)2009-2011年在研、發(fā)射衛(wèi)星顆數(shù)分別為25、28和34顆，我們預(yù)計(jì)一顆衛(wèi)星消耗公司航天軸承約280萬(wàn)元，09年-10年航天軸承收入有望保持15%的增長(zhǎng)。
    首次“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司09-11年EPS分別為0.44元、0.68元和0.82元（定向增發(fā)攤薄后EPS分別為0.40元、0.62元和0.74元），未來(lái)三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上。我們用FCFF估值公司合理股價(jià)為14.7元。公司將受益于中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì),作為風(fēng)電、數(shù)控機(jī)床、航天軍工建設(shè)的高端軸承廠商，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，公司將充分享受行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇。公司目前股價(jià)處于合理區(qū)間，考慮到其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。