東方證券：風(fēng)機(jī)改造為變流器行業(yè)帶來(lái)契機(jī)

　　風(fēng)電裝機(jī)容量快速擴(kuò)張，事故不斷引發(fā)變流器改造需求。根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截止2010年，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量已達(dá)44.73GW，相對(duì)于技術(shù)可開發(fā)量的297GW，開發(fā)率已達(dá)到15.1%。根據(jù)規(guī)劃，2015年我國(guó)風(fēng)電規(guī)模將超過(guò)90GW，到2020年將達(dá)到150GW 以上。雖然我國(guó)風(fēng)電行業(yè)維持了近10年的高速增長(zhǎng)，但由于低電壓穿越能力不足，大規(guī)模風(fēng)機(jī)脫網(wǎng)事故對(duì)電網(wǎng)造成了巨大沖擊。目前國(guó)內(nèi)運(yùn)行的大部分風(fēng)機(jī)都沒(méi)有加裝低電壓穿越模塊，還有部分以前加裝的也不能滿足電科院（300215）的最新要求，不斷發(fā)生的脫網(wǎng)事故將引發(fā)變流器改造需求。
　　行業(yè)整改催生風(fēng)電變流器廣闊市場(chǎng)。自今年8月份開始，電監(jiān)會(huì)組織開展風(fēng)電安全檢查，其中，風(fēng)電設(shè)備情況中最重要的就是檢查機(jī)組低電壓穿越能力檢測(cè)及改造情況。此后能源部發(fā)布“大型風(fēng)電場(chǎng)并網(wǎng)設(shè)計(jì)技術(shù)規(guī)范”等18項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)，其中也包括風(fēng)機(jī)的低電壓穿越能力。根據(jù)我們的測(cè)算，變流器改造將帶來(lái)30億的新增市場(chǎng)空間。而且，由于改造的毛利率水平相對(duì)變流器整機(jī)更高，因此相關(guān)廠商的受益程度將會(huì)更大。我們預(yù)計(jì)，在報(bào)告提交后將會(huì)進(jìn)一步對(duì)低電壓穿越問(wèn)題進(jìn)行集中整治，通過(guò)對(duì)不具備低電壓穿越能力的機(jī)組進(jìn)行整改，從而有效地防止風(fēng)機(jī)掛網(wǎng)事故的再次發(fā)生。
　　風(fēng)電變流器進(jìn)口替代在即，市場(chǎng)空間廣闊。目前，國(guó)產(chǎn)風(fēng)電變流器的大部分市場(chǎng)份額仍然由外資廠商占據(jù)，內(nèi)資企業(yè)占比僅5%左右，存在廣闊的進(jìn)口替代空間。但近年通過(guò)技術(shù)比對(duì)，國(guó)內(nèi)一些優(yōu)秀的廠商在技術(shù)實(shí)力方面已經(jīng)達(dá)到國(guó)外領(lǐng)先廠商的水平，在整機(jī)廠商通過(guò)并網(wǎng)試驗(yàn)后將會(huì)大量采用國(guó)內(nèi)廠商的設(shè)備。由于每個(gè)整機(jī)廠商的風(fēng)機(jī)在構(gòu)造上有所不同，因此整機(jī)廠商也更希望能夠選定一些相對(duì)穩(wěn)定的上游變流器配套廠商。從配套市場(chǎng)來(lái)看，預(yù)計(jì)十二五期間年均市場(chǎng)規(guī)模約為28.3億元，其中雙饋機(jī)組占18.6億元，考慮到變流器改造市場(chǎng)的爆發(fā)，12-13年的年均市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)到43億元。
　　相關(guān)設(shè)備商將受益 我們認(rèn)為， 雙饋機(jī)組綁定下游整機(jī)客戶的風(fēng)電變流器廠商將迎來(lái)廣闊市場(chǎng)前景。預(yù)期相關(guān)設(shè)備商科陸電子（002121）（增持）、陽(yáng)光電源（300274）（未評(píng)級(jí)）、海得控制（002184）（未評(píng)級(jí)）等將受益。其中，科陸電子由于技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品穩(wěn)定可靠，此前已與東汽簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認(rèn)為，這對(duì)于科陸只是一個(gè)開始，而隨著公司在風(fēng)機(jī)改造方面的示范效應(yīng)不斷顯現(xiàn)、直驅(qū)風(fēng)電變流器產(chǎn)品的推出，公司在該領(lǐng)域?qū)⒂型删透蟮目臻g。
　　催化劑 風(fēng)機(jī)改造相關(guān)政策出臺(tái) 風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃出臺(tái) 儲(chǔ)能技術(shù)突破風(fēng)險(xiǎn)因素 國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、專利權(quán)訴訟。