九洲電氣三季報:風電變流器等候測試

　　2011年三季度，公司實現營業收入3.91億元，同比增長41.32%；營業利潤2721.53萬元，同比增長6.05%；歸屬母公司所有者凈利潤2585.67萬元，同比下降12.7%；基本每股收益0.19元/股。
　　產品結構變化，毛利率下降幅度較大。公司產品主要分為三大類：第一類為高壓電機調速產品，主要包括高壓變頻器、高壓軟起動器等；第二類為直流電源產品，主要包括高頻開關直流電源、各類電力電子功率模塊等；第三類為電氣控制及自動化產品，主要包括高低壓開關柜、旁路柜等。報告期內，公司綜合毛利率同比下降4.3個百分點至23.6%。公司各項產品毛利率基本維持穩定，高毛利率的傳統高壓變頻業務增長停滯，毛利率稍低的直流電源系統報告期內發展良好，產品結構向低毛利產品傾斜使綜合毛利率下降。
　　營業外收入減少。報告期內公司營業外收入為423萬元，同比降低52.76%，主要因為前三季度的軟件產品增值稅返還政策尚末確定，導致軟件產品增值稅應返而未返。
　　高壓變頻器業務增長停滯。高壓變頻器行業競爭日趨激烈之時，公司采取的策略是選擇性投標，毛利率穩定的同時，公司的市場份額下滑較多，收入增長基本停滯。
　　風電變流器等待測試。公司公司直驅和雙饋變流器實現了批量生產，掛網試運行良好。公司風電變流器業務發展慢于預期，主要由于今年由于風場屢次發生脫網事故，國家能源局對并網機組提出了更嚴格的低壓穿越要求，低電壓穿越測試需要專門的電壓跌落產生設備在風電場進行整機測試，目前國內只有電科院具有測試設備與資質，公司正在排隊等待測試。
　　盈利預測和公司評級。預計公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.59元，按10月19日股票收盤價計算，對應動態市盈率分別為38倍、30倍、21倍，維持其“增持”的投資評級。