華銳風電現金流不足 價格優勢受威脅

　　經營現金流呈降低趨勢

　　但一位投資公司人士認為，錯過這次時機，華銳風電近期很難再達到上市要求。因為受到并網發電問題的制約，現在整個風電市場不是很好，“設備商競爭過于激烈，而且設備銷售很多時候可能收不回現金。”

　　華銳風電《招股書》顯示，2010年1-6月，其經營活動產生的現金流量凈額是負值，約為-7.3億元。比較其在2009年度和2008年度的經營活動產生的現金流量凈額，則分別約為13.8億元和20.2億元。

　　前述投資人士告訴記者，目前來看，華銳風電的經營現金流有逐年降低的趨勢。

　　他告訴記者，影響公司經營活動現金流的原因除了應收賬款不能收回，還可能是存貨量太大。而看起來，這兩個問題華銳風電可能同時“中招”。

　　《招股書》表明，2010年1-6月華銳風電營業收入約為75億元，其中，應收賬款約為55億元，占營業收入比例高達73.28%；而在存貨方面，其更是有將近99億元的存貨。

　　數據顯示，截至2010年6月30日、2009年12月31日、2008年12月31日、2007年12月31日，華銳風電的應收賬款周轉率分別為1.60、5.68、6.84、8.18次/年，存貨周轉率則為0.66、1.91、1.93、4.23次/年。

　　“華銳風電現在經營的財務情況確實不是很好，但它下半年的情況怎么樣還很難確定。”上述投資公司的人士分析。

　　對此，《招股書》給出的解釋是，公司銷售規模擴大，應收業主合同進度款增多；按照銷售合同約定，在滿足預驗收條件后，一般合同款的5%-10%作為質量保證金，營業收入的快速增長也使得質保金滾存對應收賬款增加的影響日趨明顯；公司的主要客戶是從事風電場投資的國有電力企業，由于企業項目投資管理的原因，通?？蛻艏杏谙掳肽曛Ц恫少徔?。

　　事實上，根據金風科技2010年中報數據，其應收賬款約48億元，在營業收入63億元中占比同樣高達76%。

　　存貨方面，《招股書》分析，公司的經營模式是，根據與客戶簽訂的銷售合同安排采購和生產計劃，所以公司采購和生產時基于穩定客戶和訂單有計劃的進行的；截至報告期末，存貨主要為執行下半年訂單的備貨；由于我國風電場建設基本上是在年初開工，年內建設，年底竣工投產，公司產品的交貨和吊裝集中在下半年，為了滿足下半年集中供貨的需求，公司必須在前幾個季度充分生產。

　　事實上，比較其2009年12月31日和2008年12月31日的數據，華銳風電也分別有約78億元和36億元的存貨額度。