恒潤(rùn)股份：風(fēng)電訂單持續(xù)回暖 外延切入泛半導(dǎo)體設(shè)備帶來(lái)新動(dòng)力

　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鍛件供應(yīng)商，風(fēng)電是重要下游：恒潤(rùn)股份是我國(guó)領(lǐng)先的鍛件供應(yīng)商，公司的主要產(chǎn)品輾制環(huán)形鍛件、鍛制法蘭、及其他自由鍛件。各類產(chǎn)品中，碾制環(huán)形鍛件在收入中占比最高，2018 年 H1 達(dá)到了 65.7%，同期鍛制法蘭及其他自由鍛件在收入中的占比為 24.2%。碾制環(huán)形鍛件下游主要應(yīng)用于風(fēng)電領(lǐng)域，2018 年 H1 來(lái)自風(fēng)電領(lǐng)域的收入占比達(dá)到 58.9%。

　　海上風(fēng)電裝機(jī)活躍，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良：近年來(lái)海上風(fēng)電裝機(jī)增速遠(yuǎn)高于陸上風(fēng)電。2017年全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到18.8GW，同比增長(zhǎng)31%，新增裝機(jī)量達(dá)到約 4.4GW，同比增長(zhǎng)了約 1 倍。2012 年-2017 年的五年間，全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量和新增裝機(jī)量的復(fù)合增速分別達(dá)到約28.3%、27.6%，均遠(yuǎn)高于陸上風(fēng)電，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年新增裝機(jī)量仍相當(dāng)可觀。恒潤(rùn)股份的風(fēng)電領(lǐng)域客戶主要是 GE、西門(mén)子等海外品牌，公司新進(jìn)入了 Vestas 的供應(yīng)商體系，為公司帶來(lái)了可觀的訂單增量。

　　毛利率或?qū)⑹芤嬗阡搩r(jià)下行：公司的整體毛利率與鋼材價(jià)格呈明顯的反相關(guān)關(guān)系，我們認(rèn)為我國(guó)鋼材行業(yè)的供給側(cè)改革已取得階段性成果，政策的邊際效應(yīng)在 2019 年或?qū)p弱，在地產(chǎn)等下游需求不能起到強(qiáng)力支持的情況下，鋼材價(jià)格或?qū)⒂兴陆?，公司產(chǎn)品毛利率有望受益。

　　收購(gòu)光科光電，切入泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域：公司以 1.8 億現(xiàn)金收購(gòu)了江陰市光科光電 51%股權(quán)。光科光電主要為客戶提供光學(xué)鍍膜設(shè)備、多弧磁控鍍膜設(shè)備、高真空機(jī)組設(shè)備及連續(xù)鍍膜（生產(chǎn)線）設(shè)備等系列真空產(chǎn)品及相關(guān)零部件，廣泛應(yīng)用于太陽(yáng)能、半導(dǎo)體、平板顯示、光學(xué)、手機(jī)、半導(dǎo)體、微電子、等泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。光科光電承諾，2018 年、2019 年和 2020 年合并報(bào)表歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于 3000 萬(wàn)元、3500 萬(wàn)元和4000 萬(wàn)元。雙方進(jìn)行合作后，光科光電得以補(bǔ)充了充足的現(xiàn)金和產(chǎn)能，有利于其快速發(fā)展。恒潤(rùn)股份外延方式切入泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，為公司的發(fā)展帶來(lái)了新的動(dòng)力。