Siemens與Gamesa合并案回顧

Siemens與Gamesa的合并“長跑”終于到達終點。今年一月份時，我曾就此話題寫過短篇分析。我們現在回顧一下，合并過程和主要因素是否與當時有變化，對此次合并是否產生了影響？

美國在全球風電市場中的重要性已進一步提升。MAKE第二季度市場展望中預測，至2020年美國新增吊裝量將超45GW。2015年PTC（生產稅收抵免）政策延長是刺激需求增長的主要因素。美國財政部于5月又發出政策利好，其發布的PTC指導意見中指出，新建風電項目享受PTC政策的投運截止期限從原來的兩年延長至四年。投運截止日期延長對風機制造商造成巨大壓力，制造商需要在2016、2017年PTC分別維持原有的100%、80%時，與各大IPP及電力公司商議安全港協定。

Vestas在美國與BerkshireHathawayEnergy（BHE）簽署其首個跨品牌運維協議，獲得共計1.15GW的GE風機運維服務協議。隨后，Vestas與BHE旗下子公司MidAmericanEnergy簽署了2GW的有條件風機訂單。

墨西哥與秘魯上個月的可再生能源拍賣會激起了業內激烈爭論，許多開發商強烈懷疑拍賣價格異常之低背后的原因。墨西哥光伏拍賣價低至USD36/MWh，風電以USD48/MWh的價格緊隨其后。拉美其他地區，阿根廷正積極籌備召開1GW容量的風電與光伏拍賣會，業內熱議拍賣價將約處于USD40/MWh左右的范圍。

新市場動態對并購產生的影響…

論美國電力需求的重要性

MAKE于NewOrleans風電展會期間舉辦了早餐會，前來參與的眾多朋友就2016年獲得美國風機訂單對于擴充未來四年美國儲備訂單的話題進行深入討論，一致認為意義重大。MidAmerican的2GW招標項目是一次不可多得的銷售機遇，Siemens作為MidAmerican青睞的供應商，極有可能中標。MAKE《2015年風機制造商市場份額》深度研報中指出，Siemens與Gamesa合并后將成為全球新一代最大風機制造商，合計容量超Vestas約500MW，為Nordex與Acciona合并體容量的三倍。這聽起來不錯，但將對MidAmerican的潛在訂單產生何種影響？

MAKE曾就該話題發布了一份風能時評《PTC指導意見促使美國加速制定風電長期發展策略》，提及Siemens與Gamesa合并時機不佳，將對其在美國市場形成競爭性不利因素。正如自然環境與真空狀態敵對一樣，不確定性也為風電行業大忌。規模較大的合并將引發諸多疑問，如合并后的產品線、長期運維協議、甚至技術人員將與哪處的運營中心對接。合并案可能變得非常復雜，由于爭取獲得PTC的時間短促，故終端用戶可能更傾向于其他較穩定的供應商。

長期而言，此次合并或將對Siemens/Gamesa帶來一定優勢。MAKE預計成本與技術整合將增強合并體的競爭力，擴大共有的客戶群，與快速發展的Vestas相抗衡。但是，雙方需迅速做出最終決議并盡快與市場溝通其共同制定的美國市場發展戰略。

關于近期Vestas收購Upwind所獲的優勢

超出風機制造主業外的全球覆蓋性風機運維服務已成為整機商新一輪的戰場。Vestas率先采取行動，先后收購了Availon與Upwind，并從獨立第三方運維公司EDFRS手中截獲1,150MW的運維訂單。穩定、利潤豐厚的收入來源是每家企業的最終目標，此次并購即可大幅增強聯合體的全球競爭力。MAKE曾提到跨品牌戰略的一項重要增值優勢在于開發潛在新增訂單。經過與業內朋友溝通得知，Vestas正在非常積極地爭取MidAmerican在手的GE風機運維服務訂單，希望與MidAmerican加強業務往來，從而增加其贏得前述2GW招標項目的可能性。

Siemens與Gamesa的合并并未帶來類似的優勢（MidAmerican旗下沒有Gamesa風機），且雙方均沒有GE風機運維經驗。但是，雙方管理層都一致同意各自風電業務合并后形成的巨大規模是此次合并的核心優勢，MAKE也同意這將提升未來合并體的整體競爭優勢。

關于近期拉美市場拍賣會

成本很重要，且為LCOE的核心因素。正如我前幾篇文章所提，Gamesa的供應鏈戰略與風機產品線或在招標體制中更具競爭力。若近期拍賣會的中標價趨勢具有長期代表性（確實是有代表性的…），那降低價值鏈的成本將變得至關重要。

據公開報道信息，合并后的陸上風電業務總部將設立于西班牙，意味著新集團公司將維持其本土地區的強勁地位，同時為Siemens提供其所需的成本較低的制造廠房，提升其成本競爭力。Siemens提供的雙方企業整合所需時間約2年，有可能關閉位于丹麥的老舊設備廠。更大的問題在于Siemens是否已準備好轉型成為Gamesa一樣的大型外包供應鏈方式，并淘汰其3MW直驅永磁產品線。

Siemens須接納全球供應鏈的專業知識與經驗，將供應鏈融入于其陸上風機產品線，當然也包括葉片。Siemens曾通過確保新增葉片制造廠來獲取南非部分訂單，這和上述的新供應鏈戰略沒有沖突，可通過與國際性葉片制造商進行合資，借此合作關系于其他較為成熟的市場降低CAPEX風險及葉片成本。最后，3MW直驅永磁機型的供應鏈或不值得進行全球化采購戰略推廣，主要由于其成本較高，且對發電機質量的要求非常高。

綜上所述，本次合并將對低價拍賣產生的影響仍屬于未知數，但整體而言，MAKE預計未來合并體將更傾向于Gamesa的綜合模式來應對最新市場動態。