華儀電氣:定增完成 向風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸

　　事件：公司發(fā)布公告，已完成本次非公開股票發(fā)行，發(fā)行股票數(shù)量2.33億股，發(fā)行價格9.57元，募集資金凈額21.6億元，非公開發(fā)行對象包括華儀電器集團（占本次配售總額的26%）、第一期員工持股計劃（占本次配售總額的4%）及其他機構(gòu)投資者。

　　定增投資風(fēng)電工程承包和風(fēng)電場建設(shè)運營，向風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。公司此次非公開發(fā)行股票募集資金用于黑龍江雞西平崗風(fēng)電場（49.5MW）、黑龍江雞西恒山風(fēng)電場（49.5MW）、寧夏平羅五堆子風(fēng)電場（49.5MW）建設(shè)項目，以及平魯紅石峁風(fēng)電場150MW工程EPC項目。公司將進一步加快風(fēng)電產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的整合及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成風(fēng)電機組銷售、風(fēng)電場工程總包、風(fēng)電場運營和維護的多環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展布局。

　　風(fēng)電上網(wǎng)電價小幅下調(diào)，對未來新增裝機量影響較小。發(fā)改委下調(diào)風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價，2016年一類、二類、三類、四類資源區(qū)分別下調(diào)1-2分錢至0.47、0.50、0.54和0.60元/度，此次風(fēng)電上網(wǎng)電價下調(diào)幅度較小且符合預(yù)期，我們認為對未來風(fēng)電新增裝機量影響不大，未來我國每年風(fēng)機裝機增量預(yù)計將保持在每年20GW左右的水平，預(yù)計到“十三五”末期風(fēng)電裝機總量有望達到200 - 250GW。

　　12條特高壓2017年建成投運，棄風(fēng)現(xiàn)象料將大幅緩解。風(fēng)電廠運營是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈利潤率較高的一個環(huán)節(jié)，但目前困擾行業(yè)的主要問題是我國三北地區(qū)棄風(fēng)現(xiàn)象嚴重，2015年上半年吉林、甘肅、蒙西等地區(qū)棄風(fēng)率增加至42.96%、30.98%和19.92%。但是國家目前規(guī)劃的12條特高壓合計輸電能力達到140GW，規(guī)劃將于2017年陸續(xù)建成投運，我們認為這將大幅緩解三北地區(qū)棄風(fēng)現(xiàn)象，有效提高風(fēng)電場運營利潤水平。

　　傳統(tǒng)配電網(wǎng)業(yè)務(wù)增長可期，污水處理業(yè)務(wù)貢獻新利潤。家能源局規(guī)劃2015-2020年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元，預(yù)計未來配網(wǎng)投資將加速，公司作為配電網(wǎng)開關(guān)類的龍頭企業(yè)，未來將受益于配電網(wǎng)投資提速。公司今年收購浙江一清，拓展工業(yè)廢水處理、農(nóng)村生活污水、小區(qū)中水和湖泊水體綜合治理業(yè)務(wù)，預(yù)計明年起貢獻利潤。

　　投資建議：我們預(yù)計公司15-17年EPS分別為0.37、0.63和0.80元/股，給予公司16年33~37倍PE，目標(biāo)價20.85~24.01元/股，維持“買入”評級。