公用事業：風電下調幅度縮小

　　事件：新的光伏和風電電價下調方案已經獲得國家發改委和國家能源局審核，或將于不久后正式對外公布。與此前討論稿相比(詳情請參考10月30日發布的報告“光伏和風電標桿上網電價或下調”)，此次方案的主要區別包括：
　　1)風電電價下調幅度有所減小，由2015~2020年復合增速-3.5~-4.5%調整為2015~2018年復合增速-1.7~-3.5%。年均下調幅度由0.02元/度調整為0.015元/度;2)2016年一類/二類/三類資源區光伏電價下調幅度有所增大，由0.05/0.03/0.02元/度調整為0.1/0.07/0.02元/度，未來電價將根據行業情況決定;3)目前已獲批風電項目若在2017年年底前開工則仍享受當前電價;4)已獲批光伏產能電價下調截止日期由2016年4月1日推遲至6月30日，即2016年以前獲批光伏項目如果能在2016年6月30日以前投產，則仍能享受當前電價;5)預計可再生能源電價附加將由15元/MWh提升至22元/MWh，對應增長47%。
　　評論風電電價調整結果好于預期;政策鞋子即將落地。2018年新的風電電價相比討論稿而言高0.015元/度，將改善風電權益內部收益率1.1~1.3百分點。更重要的是，2015年前9月獲批的約100GW風電產能如果能在2017年底前開工則仍將享有當前較高電價水平，有望為2016~2018年每年帶來30GW的新增產能空間。
　　可再生能源補貼有望抵消光伏電價下調影響。可再生能源電價附加提高后，預計2016年上半年補貼支付將加速，因此有望清除光伏行業主要的不確定因素，刺激2016年上半年出現搶裝以實現更高電價。即使考慮新的光伏電價后，公用事業級光伏項目權益內部收益率仍有望達到12%，主要考慮利率下降和模組成本下跌。
　　即使考慮此輪電價下調之后，我們仍認為2016年光伏裝機有望表現強勁，因為未來電價仍有下調可能。