環保方面,東江飲水工程啟動,水務有望量價齊升,存在地區整合空間:公司現有自來水公司供水量15萬噸/日,且控制了東江湖優質水源取水核心資產,飲水項目預計17年投產設計供水能力30萬噸/日,是現供水量的兩倍。15年初郴州階梯水價政策提升公司銷售水價至1.92元/噸,后續國家和地方政策落實后預計郴州地區水價有望持續提升。公司兩個污水處理廠15年下半年投產,日處理10萬噸,未來擴建二期并存在區域整合空間。
工業氣體業務盈利能力強,未來將積極培育新領域。是指使用空氣分離制取高純度氣體,主要應用于鋼鐵、化工等行業。目前公司具備處理能力12.5萬立方/小時,年營業收入2.7億元左右,盈利能力強毛利率高達46%,未來有望從鋼鐵行業向大型工業化項目推進。
不考慮外延,我們預計公司14-16年歸母凈利潤分別為1.41、1.67和1.90億元,對應EPS分別0.53、0.63和0.72元/股,對應15年PE27倍,1.8倍PB,靠近前期增發價14.8元,安全邊際較高。我們認為公司憑借多年電力配售運營經驗及兩網合作經歷,有望在電改政策推出后受益區域性外延擴張;公司掌握了東江稀缺優質水源未來運營附加值可期,供水及污水業務未來存在量價提升和資產整合空間;工業氣體業務盈利能力強,有望從鋼鐵跨越至其他領域,未來存在斬獲大項目的能力。考慮電改政策臨近、國企改革、外延擴張預期,給予行業平均3倍PB,對應目標價27元,首次覆蓋給予“買入”評級。
樂山電力
公司是中國第一家電力股份制企業，樂山市利稅大戶之一，中國農業銀行“AAA”企業。公司擁有相對完整的電力系統，公司網上電站(廠)、用戶分布在樂山市和眉山市的8個區、市、縣。公司自創建以來，積極發揮體制、機制、人才、技術管理等方面的優勢，以科學發展觀統領全局，推進公司可持續發展。公司大力開發電源，加強電網建設和經營管理，加強多晶硅產業建設，加強燃氣、自來水、煤業、賓館業市場拓展和優質服務，不斷提高公司的經濟效益;公司嚴格按照股份制規范化運作，不斷加強內部規范管理，使樂山電力實現了全面、協調、可持續發展。公司先后獲得全國模范職工之家、四川省五一勞動獎狀、四川省重合同守信譽企業、樂山市勞動模范單位、樂山市十大突出貢獻企業等諸多榮譽稱號，為樂山經濟社會發展做出了應有的努力和貢獻。
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