按照國家電網(wǎng)2020年完成“五縱五橫一環(huán)網(wǎng)”特高壓交流以及27回特高壓直流的規(guī)劃，特高壓國 內(nèi)投資將達(dá)到1.2萬億。我國特高壓成為國際標(biāo)準(zhǔn)，隨著國家電網(wǎng)董事長(zhǎng)劉振亞開始在全球推廣能 源互聯(lián)以及承建巴西美麗水水特高壓直流項(xiàng)目，國外特高壓市場(chǎng)有望逐步興起，成為國內(nèi)特高壓放 量后市場(chǎng)持續(xù)性的保證。
國家電網(wǎng)特高壓規(guī)劃投資龐大， 國內(nèi)市場(chǎng)開始進(jìn)入常規(guī)化放量階段
國家電網(wǎng)2020年規(guī)劃建設(shè)“五縱五橫一環(huán)網(wǎng)”特高壓交流以及 27 回直流，特高壓大規(guī)模投入將帶 來特高壓板塊行情的持續(xù)。
隨著國家領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)特高壓建設(shè)拉投資、支撐能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、支撐中東部環(huán)境治理等方向認(rèn)識(shí)的進(jìn)一 步清晰，特高壓建設(shè)將進(jìn)入常規(guī)化放量建設(shè)階段。如果考慮到我國特高壓技術(shù)作為國際標(biāo)準(zhǔn)，便于 走出國門，未來的市場(chǎng)空間將更為廣闊。
特高壓成為國際標(biāo)準(zhǔn)，依托“一路一帶”戰(zhàn)略，技術(shù)和工程輸出將提速
2010年國家電網(wǎng)提出了7大類77項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成的特高壓交流輸電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系，成為國家標(biāo)準(zhǔn);2013 年國際智能電網(wǎng)大會(huì)上，我國的特高壓技術(shù)成為國際標(biāo)準(zhǔn)。正式完成了后來居上，完成了先進(jìn)技術(shù) 和裝備對(duì)全球的引領(lǐng)。
2014年2月，國家電網(wǎng)與巴西電力公司組成的聯(lián)營體成功中標(biāo)巴西美麗山水電站特高壓直流輸電項(xiàng) 目，這是國家電網(wǎng)在海外中標(biāo)的首個(gè)特高壓直流輸電項(xiàng)目。項(xiàng)目中標(biāo)“標(biāo)志著中國特高壓技術(shù)‘走 出去’取得重大突破，我們認(rèn)為繼高鐵走出國門之后，特高壓有望成為“中國制造”的又一張名片。
這屆國家領(lǐng)導(dǎo)層上臺(tái)后，開始大力推動(dòng)“一路一帶”戰(zhàn)略，在國際上樹立中國大國形象。“一帶一路” 是一個(gè)橫跨歐亞大陸的由鐵路、公路、航空、海上運(yùn)輸、油氣管道、輸電線路和通信網(wǎng)絡(luò)組成的綜 合性立體互聯(lián)互通的交通網(wǎng)絡(luò)。”按照國家電網(wǎng)總經(jīng)理舒印彪的表態(tài) “一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶輸電走廊 的建設(shè)將實(shí)現(xiàn)中國與中亞5國的電網(wǎng)相聯(lián)，共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風(fēng)能和太陽 能資源。
隨著“一帶一路”建設(shè)的展開，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展給沿線居民帶來用電量的上升，相關(guān)國家的電力建 設(shè)需求將出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)象。考慮到絲路沿線的發(fā)展中國家電網(wǎng)建設(shè)相對(duì)落后，再加上這些國家本 土設(shè)備企業(yè)技術(shù)落后、供應(yīng)能力有限、進(jìn)口依賴度高，這給技術(shù)上有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的中國電力設(shè)備 企業(yè)帶來了可觀商機(jī)。
2015年1月16日，國家電網(wǎng)年度工作會(huì)議召開提及2015年要完成對(duì)4條國際特高壓聯(lián)網(wǎng)線路的 可研工作，國家電網(wǎng)特高壓技術(shù)大規(guī)模輸出正式提上日程。
多維度尋找投資標(biāo)地，輸變電設(shè)備受益最直接
我們認(rèn)為，對(duì)于特高壓大規(guī)模建設(shè)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該從如下幾個(gè)維度篩選：(1)特高壓建設(shè) 線路中，輸變電設(shè)備投資將大增。(2)特高壓建設(shè)有利于我國新能源并網(wǎng)占比增加，將利好新能源 產(chǎn)業(yè)鏈公司。(3)特高壓送端坑口電站配套電源規(guī)模巨大，且坑口電站大部分位于西北部缺水區(qū)域， 將帶來電站節(jié)水環(huán)節(jié)的機(jī)會(huì)。
對(duì)于上述三個(gè)機(jī)會(huì)中，我們最為看好輸變電設(shè)備的投資機(jī)會(huì)，主要有兩方面的原因：(1)特高壓投 資中設(shè)備占比近一半，投資金額大、附加值高。(2)特高壓建設(shè)帶動(dòng)的設(shè)備銷售不能簡(jiǎn)單只看特高 壓設(shè)備，線路的配套工程(接入、送出)對(duì)設(shè)備的需求量也很大。比如平高電氣這次在靈紹線的配 套工程中一次性中標(biāo)6個(gè)多億。
輸變電設(shè)備投資占比大，看好平高電氣、許繼電氣、大連電瓷的投資機(jī)會(huì)
特高壓輸變電設(shè)備投資占整個(gè)特高壓電網(wǎng)投資的35%-45%，遠(yuǎn)景投資總額近5000億，是特高壓建 設(shè)中最為受益細(xì)分領(lǐng)域。
特高壓輸變電設(shè)備整體的毛利率高、訂單的費(fèi)用率低，對(duì)相關(guān)設(shè)公司的盈利提升有很大作用。特高 壓設(shè)備行業(yè)是一個(gè)多寡頭壟斷的行業(yè)，維持在 3 家左右的供貨范圍(由于對(duì)特高壓有國產(chǎn)化率要求， 因此受到外資企業(yè)的沖擊較小)。一方面由于特高壓設(shè)備的生產(chǎn)具備較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘，另 一方面競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)較少和國網(wǎng)在招投標(biāo)過程中的平衡，因此特高壓設(shè)備的盈利情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其 它傳統(tǒng)產(chǎn)品的盈利情況，能對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生非常積極地影響，線路的推進(jìn)將帶來行業(yè)性的機(jī) 會(huì)。
我們對(duì)特高壓投資標(biāo)地的選取從業(yè)績(jī)彈性、預(yù)期反轉(zhuǎn)以及估值水平三個(gè)維度選擇，其中綜合評(píng)分最 高的公司分別是平高電氣、許繼電氣，從業(yè)績(jī)和預(yù)期反轉(zhuǎn)對(duì)股價(jià)的催化來看，最為看好大連電瓷。 特變電工受益于新能源能源開發(fā)和絲綢之路帶開發(fā)。
如果我們只考慮國家電網(wǎng)2015年年度工作會(huì)議特高壓“6交8直”核準(zhǔn)開工的投資規(guī)劃對(duì)這些企業(yè) 的影響來估算，投資的彈性會(huì)發(fā)生一定的變化，其中許繼電氣、大連電瓷、平高電氣的彈性發(fā)生比 較大的變化，且PE相對(duì)合理，支撐強(qiáng)。(根據(jù)概算3000億投資，其中設(shè)備投資1200億)
