華儀電氣:風電業務鏈延伸,EPC業務助力業績增長

　　一、事件

　　公司發布公告,與中國水電顧問集團華東勘測設計研究院的聯合體中標晉能清潔能源風力發電有限責任公司平魯紅石峁風電場一期150MW 工程11.25 億元的(EPC)總承包項目。

　　二、我們的分析與判斷

　　風電場項目業主晉能集團,是2013 年2 月25 日經山西省人民政府批準,由省國資委和11 個市國資委出資,在原山西煤炭運銷集團有限公司與山西國際電力集團有限公司的基礎上合并重組組建的,以煤炭生產、電力、燃氣、新能源、貿易物流、多元等產業為一體的現代綜合能源集團。山西風資源好、風電入網條件理想,項目盈利佳。2013年山西省風電利用小時數2220 小時,高于全國的2074 小時。除了平魯紅石峁風電場,晉能集團下屬項目公司山西福光風電有限公司200MW朔州平魯高家堰風電場項目和100MW朔州平魯敗虎堡風電場三期項目已被列入十二五四批擬核準風電項目計劃表。

　　公司接到平魯紅石峁風電場一期中標通知書,洽談合同細節后簽訂工程合同。我們預計項目將2014 年四季度開工,根據項目進程逐漸確認收入。北方風電場的建設周期一般為6-7 個月,正常情況下試運行需3 個月(240 小時不間斷調試)。我們預計此項目大部分的收入將在2015 年上半年確認。

　　平魯紅石峁風電場一期工程單位造價約7.5 元/瓦屬于正常范圍。

　　在北方地區地勢平坦、風電場使用公用匯流站,因此單位造價比南方地區略低。根據我們的行業調研,EPC 項目毛利率大約在18%左右,凈利潤大約為10%。平魯紅石峁風電場一期預計可給公司貢獻1.1 億凈利潤,EPS 增厚0.21 元/股。

　　三、投資建議

　　我們預計2014-2016 年公司分別實現每股收益0.42 元、0.65 元和0.90 元。對應PE 分別為21x、14x 和10x。公司受益于風電行業復蘇,配電網投資增長,業績拐點出現,遠期發展亮點是在環保領域的擴張。

　　維持對公司“推薦”評級。