風(fēng)電裝機或超預(yù)期。市場認(rèn)為風(fēng)電沒有增長或增長緩慢，我們的判斷比市場預(yù)期更樂觀，預(yù)計 2014 年風(fēng)電裝機 18～20GW，增長20%，如果標(biāo)桿電價下調(diào)帶來搶裝，或海上風(fēng)電啟動較快，可達(dá)20GW 以上，比市場預(yù)期 16～18GW 更樂觀。由于海上風(fēng)電的增量貢獻(xiàn)和并網(wǎng)的持續(xù)改善，預(yù)計 2015 年裝機延續(xù) 10%以上環(huán)比增長。
運營商投資熱情增強，推動陸上風(fēng)電延續(xù)增長。補貼及時下發(fā)、三北地區(qū)特高壓線路逐步建成和電網(wǎng)對上網(wǎng)配合度提升帶來的并網(wǎng)改善，使風(fēng)電運營商扭虧為盈，盈利大幅改善，投資動力增強，2014 年的投資規(guī)劃環(huán)比都有明顯增長。領(lǐng)先指標(biāo)全市場公開招標(biāo)量在 2013 年已經(jīng)顯著回升，風(fēng)機吊裝容量的增長和量價復(fù)蘇在2014 年將得到體現(xiàn)。
海上風(fēng)電或迎來啟動元年。 企業(yè)開始詢價，下半年確定電價（預(yù)計0.7～0.8 元）并啟動招標(biāo)是大概率。海上風(fēng)電對風(fēng)電的意義不亞于分布式對光伏的意義，啟動進(jìn)度和后續(xù)放量增長預(yù)期極為關(guān)鍵，雖然短期對上市公司業(yè)績提升有限，但提升風(fēng)電板塊的預(yù)期和估值水平。海上風(fēng)電額壁壘更高，市場集中度將更高，具備高功率機型生產(chǎn)能力的整機龍頭受益；海上風(fēng)塔領(lǐng)域，預(yù)計天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能和大金重工將占據(jù)主要市場份額。
維持行業(yè)增持評級。我們認(rèn)為風(fēng)電復(fù)蘇趨勢明確，行業(yè)景氣觸底反彈，趨勢重于估值，建議選擇“風(fēng)電主業(yè)復(fù)蘇+新業(yè)務(wù)高彈性（海上風(fēng)電、風(fēng)電場運營和海工等）” 標(biāo)的。 從海上風(fēng)電業(yè)績彈性的角度：天順風(fēng)能>泰勝風(fēng)能>湘電股份；從風(fēng)電場運營業(yè)績彈性的角度：天順風(fēng)電>湘電股份～泰勝風(fēng)能；從估值吸引力的角度：天順風(fēng)能>湘電股份>泰勝風(fēng)能。綜合上述邏輯，推薦湘電股份（風(fēng)機盈利將在 2014 明顯好轉(zhuǎn)，特種電氣業(yè)務(wù)關(guān)注度的提升有望進(jìn)一步提供估值溢價，目標(biāo)價 15 元） 和天順風(fēng)能（海上風(fēng)塔預(yù)計年內(nèi)形成批量供貨，快速布局風(fēng)電場運營，目標(biāo)價 22 元） ，泰勝風(fēng)能也受益行業(yè)復(fù)蘇。
