知情人詳解華銳風電“隕落”之謎

　　2011 年，中國風電行業經歷兩場大事故，由于風力發電設備電壓不穩造成脫網，并引發人員傷亡，事故讓國家能源局對風電設備并網有了更嚴格監管，并收緊對于風力發電項目的審批。另一方面，經過數年飛速發展，國內風電市場也已趨于飽和，風電市場發展政策的支持力度似乎遠沒有預期般樂觀。2011年之后，包括風電在內的多種新能源投資皆陷入行業低谷。
　　2007年之后的風電投資熱潮因政策和市場多方博弈出現“棄風”現象。
　　“顯然，依靠高層政府政策路線的韓及其領導的華銳風電，立即面臨嚴峻考驗。”2013年5月末，A先生嘆息道，“如果僅僅如此，華銳風電也不至于落得如今局面，在韓發展其政府路線時，其對上下游供貨商的態度卻是另一番光景。其認為在中國做市場，最重要是搞定政府資源，只要把自己做大做強，供貨商等客戶會像蒼蠅盯著蛋一樣，會到處求企業合作，自動送上門，而自己則掌握各種主動權，但其忽略了對上游供應鏈的控制。”
　　所以在華銳風電與政府高層關系日漸親密的同時，其與許多上下游客戶間頻生睚眥，許多供貨商都對其故意拖壓貨款、刻意壓價等行為頗為不滿。
　　2011年，國家有關風電政策立轉，而其與供應商關系亦令華銳風電雪上加霜。當年3月，華銳風電拒收美國超導依照訂單合同準備的部分風機電氣部件。隨后，美國超導向北京仲裁委員會提出仲裁申請，要求華銳風電支付未付貨款及違約損失。9月，雙方矛盾升級，美國超導就知識產權及軟件源代碼起訴公司。
　　此前，美國超導一直都在核心技術方面幫助華銳風電發展，而后公司則被告雇傭超導前員工盜取技術。
　　華銳風電此舉不但得罪合作伙伴，還讓公司名譽一敗涂地。有傳聞稱正因為如此，不但使華銳與超導方面合作的數個大項目因此叫停，巴西、歐盟的公司也都避開和華銳合作。
　　顯然，因為公司與所有供應商的尷尬關系，其最初認為只要拿錢就能買到的東西，而且簡單認為只要華銳風電發展了，供應鏈上就有更大發言權。然而事實卻是隨著市場分散，供應商對華銳的依賴性逐漸降低。這樣的失誤加之2010年，韓對市場形勢的錯誤預估導致高庫存、高應付賬款，使2011年之后的華銳風電隕落成為必然。
　　90元發行價背后的狂熱推手
　　2011年，對于華銳風電而言頗具戲劇性，以兩市最高價IPO，在各種不利環境影響下，業績卻一落千丈。
　　“扛過去也許能到春天。”A先生也選擇在此前后離開韓的團隊，“韓還單純地以為有關政策叫停是短暫的。但上市企業不但要維系基本面，更要學會資本市場的邏輯。”
　　“正如許多利用虛增利潤造假財務的上市公司一樣，其最初目的或許并非想造假，而是當企業出現問題，其希望渡過難關，預期中的美好局面便會到來，到時彌補造假的窟窿，但現實往往等不到美好局面到來，便因窟窿越來越大而失控。”5月30日，深圳一位資深保薦人代表向本報記者解讀公司虛增利潤時坦言。
　　無論如何，從90元發行價的瘋狂，到如今僅剩5元左右的股價，恐怕每個人都對此產生疑問，發行之初，難道幾乎馬上到來的行業逆轉就沒人警示？就算沒有之后的行業遇冷，以華銳風電當時的態勢，即使“盛極”，但90元/股的發行價格也的確遠超過預期。
　　更令專業人士尷尬的是，本報記者查閱分析其招股價格和專業詢價研報發現，對其風險提示多集中在風機質量問題，而對斯時正待轉變的政策風險只字不提。
　　“要知道對于此類依靠政策投資導向的行業，政策才是最大風險。”上述深圳資深保代人士坦言，同樣事件也曾發生在高鐵投資行業。拋開政策風險不談，斯時誰是讓華銳風電發行價推高至90元的罪魁呢？
　　2010年12月27日，由安信證券承銷的華銳風電在北京拉開路演序幕。隨后頭頂“風電龍頭”光環的華銳風電頗受機構熱捧。京滬深三地路演后，超過60家機構給出報價，保薦人安信證券公告的機構初步詢價區間高至80元至90元。
　　獲配結果的公告顯示，拉高華銳風電發行價的最大功臣是券商自營部門。有關數據顯示，60家有效報價機構中，共有24家證券公司，平均報價90.44元，14家基金公司平均報價80.33元。
　　將發行價推至最高點的是長盛基金，長盛旗下4只基金報價均高于90元。長盛積極配置債券、長盛中信全債指數增強債券、全國社保基金405組合均給出96.5元的高價，全國社保基金603組合報價90元。 事實上，長盛基金風電研究員楊培龍給出的詢價范圍則為73.3元-87.9元。