金風科技:風電設備2012年仍難有轉機

　　1季度經營數據
    金風科技公布1季度業績,凈利潤同比下降97%至700萬元,與之前公布的業績預警一致。
    評論
    1季度管理費用同比上升35.4%至1.66億元,相當于銷售收入的9.8%,主要由于公司開拓國際市場導致費用增加,這表明公司急于在海外尋找新的增長機會,但風險和回報狀況尚不明朗。我們認為,在公司真正在海外市場取得突破之前,銷售費用和管理費用將持續上升。考慮到今年實現突破的難度較大,我們上調2012和2013年銷售費用和管理費用預測。
    1季度毛利率下降至11%,符合我們預期。我們認為,由于訂單ASP已于去年下半年見底,公司報出的實際ASP將從3季度開始企穩。因此,預計毛利率將從3季度開始改善。
    截止1季度末,公司普通訂單為4.4GW,已中標訂單為1.9GW,在手訂單合計為6.3GW,與去年年底時持平。因此,1季度新增訂單僅為約400~500MW,與銷量相同。我們認為,即使可再生能源組合標準將很快出臺,短期內風電行業仍不太可能出現實質性改善。
    從行業層面來看,市場預期可再生能源組合標準將于今年下半年生效,從而有助于改善風電利用率。但是我們仍對電網能否遵守相關的并網規定感到擔憂。
    估值與建議
    我們將公司2012年盈利預測下調67%至1.83億元(同比下降70%),將2013年盈利預測下調59%至2.06億元(同比增長13%)。
    我們認為,公司負面因素已經大部分消化。
    風險
    可再生能源組合標準效果好于預期