探究：中節(jié)能不惜代價擴產(chǎn)風電項目為那般？

　　繼龍源電力、大唐新能源等風電運營商集體赴港上市頻頻遇挫后，中節(jié)能風力發(fā)電股份有限公司叩關(guān)A股也籠上了一層陰云。記者注意到，這家風電運營準“第一股”，從4月披露招股書至今，有關(guān)其“圈錢”、并網(wǎng)風險高懸等質(zhì)疑聲甚囂塵上。
　　債多不愁
　　中節(jié)能控股股東為中國節(jié)能，持股60%，是最早介入風電領(lǐng)域的央企之一。
　　招股書顯示，公司計劃募集資金8.24億元投入風力發(fā)電開發(fā)項目，包括新疆烏魯木齊托里20萬千瓦風電場一期4.95萬千瓦工程、內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和風電場4.95萬千瓦工程和補充流動資金;并且，“補充流動資金”2億元。
　　“難道說中節(jié)能的流動資金出現(xiàn)問題了?需要靠IPO來補充?如此大大方方向股市要錢，想必是太缺錢了吧。”長期關(guān)注新股的周先生向記者發(fā)出疑問。
　　中節(jié)能目前的財務(wù)狀況確實相當嚴峻。2009年-2011年，公司合并資產(chǎn)負債率分別為64.8%、68.4%和70.4%，始終處于較高水平且逐年上升。巨額債務(wù)帶來龐大的利息支出。中節(jié)能近三年來每年支出利息分別為2.26億元、2.33億元和2.83億，幾乎是同期凈利潤的兩倍。據(jù)悉，2009年-2011年，公司分別實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為9056萬元、1.31億元和1.61億元。
　　沉重債務(wù)負擔并沒有阻止瘋狂的擴張步伐。除募投項目外，公司目前共擁有5個在建項目，總裝機容量244.5MW，總投資額23.34億元;此外，5個籌建項目等待開工建設(shè)，總計裝機容量達到600MW，總投資在50億元左右。中節(jié)能后續(xù)投資規(guī)模超過70億元，即便此次成功IPO，也難以解決嚴重的資金“饑渴癥”。
　　補貼撐腰
　　中節(jié)能不惜代價建設(shè)的風力發(fā)電項目，盈利前景如何?
　　2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤2.07億元，而營業(yè)外收入就達到5383.79萬元，占營業(yè)利潤比例為25%左右。記者注意到，公司之所以能持續(xù)盈利，很大程度上歸功于政府補助。
　　招股書顯示，公司的政府補助主要包括“增值稅即征即退50%”、“采購國產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅”和“財政貼息”。2009年-2011年，公司獲得的政府補助分別為2496.39萬元、3267.61萬元和4545.84萬元。
　　更令人擔憂的是，國家對風力發(fā)電上網(wǎng)電價實行補貼政策，可再生能源發(fā)電價格高于當?shù)孛摿蛉济簷C組標桿上網(wǎng)電價近一倍，其中的差額部分由可再生能源補貼款支付。目前，可再生能源補貼款占中節(jié)能銷售收入的50%。“如果未來國家支持風電行業(yè)的相關(guān)政策發(fā)生變化，將可能減少風電項目的收入，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。”中節(jié)能承認政策風險。
　　此外，2009年至2011年度，中節(jié)能毛利率呈現(xiàn)明顯下降趨勢。其中，2010年毛利率下降主要因為平均上網(wǎng)電價下降;2011年主要受北方地區(qū)當年第四季度風況欠佳的影響，公司機組平均利用小時數(shù)有所下降。
　　產(chǎn)能過剩
　　關(guān)于毛利率下降，中節(jié)能顯然不愿意觸及一個關(guān)鍵原因：供過于求。
　　截至2011年12月31日，中節(jié)能通過下屬4家全資子公司擁有8個全資運營的風電場項目，所屬電網(wǎng)分別為華北電網(wǎng)、新疆電網(wǎng)和西北電網(wǎng)。“在風電資源豐富且相對集中的三北地區(qū)，供電能力遠遠超過當?shù)貙﹄娏Φ男枨蟆Ｔ陔娋W(wǎng)負荷額定的情況下，地方電力公司往往優(yōu)先保證火電等穩(wěn)定能源并網(wǎng)。所以，風電公司最大的風險是并網(wǎng)風險，如果風電場建好而沒有找到買家，風電公司很可能面臨倒閉。”北京一位風電行業(yè)專家告訴記者。