重金布局Swisse的合生元或面臨竹籃打水的尷尬局面。5月15日，合生元發布公告稱，此前與PGT的協議是雙贏的，即便三年后Swisse在中國的經營權被收走，合生元也將收獲不小的利潤。不過，計劃重金打造的業務卻面臨經營權易主風險，合生元所言“共贏”仍舊暗含隱憂。
　　
　　2013年，Swisse與P&G旗下合營PGT簽署全球合作協議，協議規定PGT有權為集團旗下品牌Swisse的產品拓展全球市場。全資并購Swisse后，合生元對該領域全面發力。5月12日，合生元正式宣布更名“健合”，意在兩條腿走路，再次將Swisse列入企業未來發展的重點。不過，未來Swisse經營權極有可能易主，引發外界質疑，加大投入甚至被解讀為為他人做“嫁衣”。資本市場投資者似乎也并不買賬，5月12日，合生元股價跳水，最高跌幅近17%，創半年來新低。5月15日，合生元股價再次下跌6.47%至20.25港元/股。
　　
　　雙贏
　　
　　5月15日，合生元發布澄清公告，就此前發布的與PGT簽署的合作協議予以澄清，并表示該等期權最早生效時間為2020年9月。在此期間，合生元將繼續投資并推動中國消費者對Swisse產品的需求，合生元認為此舉不僅將有利于中國市場，還包括澳大利亞和新西蘭在內的 Swisse產品的其他市場，符合公司及股東整體利益的業務策略。
　　
　　Swisse 2013年與P&G旗下合營PGT簽署全球合作協議，協議規定PGT有權為集團旗下品牌Swisse的產品拓展全球市場。此前召開的會議上首次披露有關合作協議給予PGT一項選擇權，選擇A，PGT可要求Swisse將其在中國的業務轉讓予PGT，Swisse將有權獲得固定年度收入，PGT每年向Swisse支付Swisse在轉讓日前12個月從中國所得營業利潤的50%，以及轉讓日后相關業務所實現的額外中國凈外銷售額的4%-7.75%的特許權使用費及其他特定里程碑付款。
　　
　　選擇B，Swisse可繼續經營其中國業務，Swisse需向PGT支付的特許權使用費將相當于Swisse于行權日后中國業務凈外銷售額的4.75%。
　　
　　這項協議，合生元方面的解讀是“雙贏”。不過，有分析人士稱，如果按照合作協議要求，后續合生元將Swisse經營得不錯，很有可能面臨Swisse的中國業務轉讓予PGT，這是合生元為PGT做“嫁衣”；如果經營得不好，合生元現在增加投資是在做無用功。
　　
　　合生元方面對于這種觀點并不贊同，合生元相關負責人表示，如果PGT選擇了方案A，那合生元將有權每年從PGT那里獲得固定收入，且不需要承擔中國市場境內的任何分銷成本，同時，Swisse也將會繼續負責PGT在中國市場銷售對于Swisse的產品供應。合生元之后不需要繼續投資中國市場，且從澳洲到中國的被動銷售也不會被轉移或受到任何影響。合生元認為這對合作雙方和股東都是最好的戰略舉措。
　　
　　該負責人認為，PGT這個選擇權僅限于中國業務。中國業務實際上是指包括跨境電商平臺和一般貿易所貢獻的Swisse中國主動銷售的收入。不管是合作協議本身還是對中國市場的選擇權并不會影響合生元對Swisse公司的所有權。
　　
　　風險
　　
　　合生元認為此項協議是雙贏的，雙贏背后卻存在一定風險。根據合生元發布的公告，截至2016年12月31日的財政年度，Swisse產品在中國的主動銷售額只占合生元凈收入約5.8％，對合生元業績并無實質影響。董事會通過新投資計劃是由于在中國進行Swisse產品主動銷售的相關情況發生了積極的變化，其中包括中國跨境電子商務規定以及合生元于3月開展的一般貿易上市所收到的積極反饋。合生元預期，新投資計劃將相應提高Swisse產品在中國的主動銷售對集團未來的業績貢獻。
　　
　　Swisse中國市場的銷售在去年已經占到整體銷售的14.1%，Swisse在合生元整體業績中占到41.2%，并且有上升的趨勢。乳業專家宋亮表示，從長期來看，Swisse在中國的前景不可估量，此前中國的跨境購受到管理等因素的影響，Swisse一季度的增長同比去年是下降的，未來跨境購的相關法規會出臺，政府方面會支持跨境購的發展。出臺跨境購政策會提高門檻、規范企業行為，這一系列的動作對于Swisse這種大企業來說，負面影響會很小，正面影響會很大。Swisse在中國已經形成了一定的口碑，且口碑傳播得很快，2020年，消費者的消費水平提升，對于保健品的需求也越來越大，Swisse上百種的保健品在中國會有很大的市場。未來Swisse在合生元的占比會很大，貢獻也越來越大。
　　
　　不過，在此節點上，如果經營權被收走，對于合生元來說打擊不小。
　　
　　隱憂
　　
　　合生元在5月15日發布的公告中表示，截至2016年12月31日的財政年度，Swisse產品在中國的主動銷售額只占合生元凈收入約5.8％，對合生元業績并無實質影響。合生元方面也向北京商報記者表示，協議中存在一項規定是在達成某種條件下，Swisse可以從PGT手中無條件收回經營權。
　　
　　從收購Swisse 100%股權以來，合生元也不斷通過多種方式積極推進Swisse在中國的銷售。2017年，合生元在中國預計8個城市開展COLOR RUN活動，4月Swisse宣布通過一般貿易方式進入中國市場。這意味著除了跨境電商，中國消費者可以在線下實體店購買到Swisse官方銷售的產品。自3月起，3款在澳大利亞廣受歡迎的明星產品已在全國范圍內的屈臣氏和山姆會員店有售；4月8日正式上市發布后，合生元計劃將Swisse產品陸續拓展到全國各大商場、超市、藥店、美妝店、母嬰店及各大電商平臺，預計2017上半年內消費者可以在多種線下實體店方便地買到超過12款不同規格的Swisse產品。此外，Swisse還與天貓國際簽署聯合商業戰略合作計劃。
　　
　　有分析稱，對于Swisse這個“孩子”養還是不養，選擇權并不在合生元。合生元披露的公告中明確表示，公司不僅愿意養，還計劃重金培養。但未來合生元將以怎樣的價格、付出多少代價去一次性解除PGT對Swisse的所有權是不小的考驗。
　　
　　宋亮指出，經過合生元的運營，Swisse未來或許會有很大提升，在中國的銷售業績可能會達到合生元總營收的20%-30%。合生元當初收購Swisse是將Swisse的整個企業收購，如果2020年被收走中國方面經營權，合生元還是在為他人做“嫁衣”，未來保健品會實施注冊制度，市場會更加規范，這對于Swisse這樣的大企業來說是利好的。Swisse的中國市場是一塊寶，如果放棄，則是很大的損失。
　　
　　同時，宋亮表示，從奶粉方面來看，目前合生元的業務主體是奶粉，未來跨境購物放開后，合生元的高價體系會被打破，合生元的發展空間會很小。對于奶粉企業來說，如果沒有研發，沒有自己的工廠，缺乏核心競爭力。“放棄Swisse的中國市場是個錯誤的選擇。從傳統的嬰幼兒奶粉生產企業向廣泛的保健品產業發展，是未來奶粉行業發展的趨勢，想要逆勢而行，就需要在業務上領先其他企業3-5年的時間，顯然合生元并不具備這樣的能力”。